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每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 姚祥云

“退出不暢是制約國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的核心問題”，《中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓藍(lán)皮書（2016）》（以下簡(jiǎn)稱《藍(lán)皮書》）在股權(quán)投資現(xiàn)狀部分開篇直指要害。

該報(bào)告顯示，2016年前三季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)退出渠道各自占比中，新三板退出占77%，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購占7%，IPO和并購各自僅占10%和6%。

近日在第二屆中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓論壇暨股權(quán)轉(zhuǎn)讓藍(lán)皮書（2016）發(fā)布會(huì)上，潛力股平臺(tái)創(chuàng)始人李剛強(qiáng)稱，“IPO和并購的方式并不一定能夠滿足大家退出的訴求”。

鼎暉投資合伙人張海峰稱，從去年開始，股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)逐漸瞄準(zhǔn)這一痛點(diǎn)，出現(xiàn)了一些平臺(tái)公司，以及專門做私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的基金，即接盤俠基金。“這是一個(gè)非常健康的信號(hào)，這個(gè)趨勢(shì)會(huì)愈加明顯。”

市場(chǎng)上專門從事股權(quán)轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)正在崛起，潛力股聯(lián)合創(chuàng)始人張穎告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）不同的是，這類平臺(tái)是中間服務(wù)商，不能直接交割。交易時(shí)，“要么讓他到新三板交割，要么讓他做工商變更”。

“接盤俠”有利可圖

接盤俠，業(yè)內(nèi)此前對(duì)其的普遍印象是不太光彩的。但隨著整個(gè)行業(yè)投資規(guī)模不斷擴(kuò)張導(dǎo)致退出壓力日益增大，這一觀念正在逐漸改變。

“接下來，針對(duì)二手股權(quán)流通推出服務(wù)的機(jī)構(gòu)會(huì)有很好的發(fā)展機(jī)遇。”戈壁創(chuàng)投合伙人蔣濤稱，近幾年，從項(xiàng)目端的投資金額，以及從資金端的募集金額來看，兩端增長(zhǎng)都很快。但整體上，不管是美元還是人民幣的退出，路徑并沒有擴(kuò)張，有非常大的退出壓力。這也促進(jìn)了一些新的服務(wù)出現(xiàn)。

蔣濤稱，對(duì)比IPO或者并購，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)出讓，交易時(shí)間更為靈活，交易對(duì)手更為多元，同時(shí)通過持續(xù)的市場(chǎng)定價(jià)能夠更真實(shí)地反映公司的基本面。

江西銀行投資銀行部副總經(jīng)理李俊華則直言，有的投資者中途想下車，但基金是封閉的，因此投得好，不如退得好。“退出才是王道。有的人很風(fēng)光，投得下去，但是發(fā)現(xiàn)退不出來。估值確實(shí)在漲，但是誰來接你的盤？你怎么退出？”張海峰也表示，投資人的價(jià)值，一定不是他投了多少項(xiàng)目，而是退了多少。

“自2013年開始，二手市場(chǎng)的基金平均IRR是13%，所以，收益率還是不錯(cuò)的。”蔣濤稱，股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)如果做起來了以后，對(duì)于早期vc、天使而言，之前是跑馬拉松，未來變成接力賽。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)將迎風(fēng)口

《藍(lán)皮書》作者徐祥君分析稱，特別對(duì)于天使投資人，因進(jìn)入企業(yè)階段早，到一定時(shí)期，退出回報(bào)倍數(shù)比較高，就應(yīng)該及時(shí)退出，賣掉老股落袋為安。他稱，中國(guó)的投資行業(yè)屬于長(zhǎng)尾狀態(tài)，3萬多家投資機(jī)構(gòu)均為潛在買家，特別是對(duì)于追求適當(dāng)回報(bào)的投資機(jī)構(gòu)。此外，也適合母基金產(chǎn)品和接盤基金。

從融資渠道角度，股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)也帶來了新的影響。神龍投資接盤俠基金經(jīng)理徐明達(dá)稱，隨著自身做二手股權(quán)投資基金，最近有銀行主動(dòng)約談，稱其所投新三板項(xiàng)目公司若需要貸款，可不必走銀行常規(guī)的嚴(yán)苛審核程序。因持續(xù)的流動(dòng)性能夠發(fā)現(xiàn)公司公允價(jià)值。

徐明達(dá)稱，市場(chǎng)成熟的一個(gè)標(biāo)志就是分工變細(xì)，“目前在新三板市場(chǎng)產(chǎn)生了一些專業(yè)化分工的機(jī)構(gòu)，像專業(yè)的投行、FA機(jī)構(gòu)等專注于新三板的機(jī)構(gòu)越來越多。”

對(duì)于直擊行業(yè)痛點(diǎn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，李剛強(qiáng)稱，在未來將迎來風(fēng)口。