濰柴重機：業(yè)績拐點確認(rèn)大機業(yè)務(wù)步入收獲期

來源：長江證券 撰寫日期：2014-09-10

事件描述

濰柴重機發(fā)布2014年中報，1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入15.03億元，同比增加34.88%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.34億元，同比增加6.55%。

事件評論

大功率中速柴油機步入收獲期，明年可越過盈虧平衡點。大機業(yè)務(wù)步入上升期，市場開拓順利，本期大機實現(xiàn)銷售收入1.15億元，環(huán)比增長8.5%。在手訂單飽滿，大功率中速柴油機明年有望實現(xiàn)盈虧平衡。

受益行業(yè)基本面弱勢復(fù)蘇，傳統(tǒng)發(fā)動機業(yè)務(wù)增長較快。上半年傳統(tǒng)發(fā)動機實現(xiàn)銷售收入9.89億，同比增長30%+。公司船機市占率連續(xù)三年上升，由11年的50%上升到60%+；特別是200、250產(chǎn)品，市場占有率更高。

銷售費用、管理費用和折舊增加制約凈利潤增幅。銷售費用大增142%至0.47億元，管理費用增加19%至0.89億元，折舊增長67%至0.64億元，此三類費用合計同比上升0.67億元，影響凈利潤增長幅度。預(yù)計今年第三、四季度凈利潤增速或逐季度上升。

依托全系列發(fā)動機產(chǎn)品構(gòu)建競爭優(yōu)勢，啟動發(fā)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。發(fā)電業(yè)務(wù)子公司在江蘇泰州、浙江舟山成立兩家合資公司，依托公司渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢整合銷售渠道，增強對中小功率發(fā)電機組區(qū)域市場的控制力。

生產(chǎn)線搬遷，LNG船用發(fā)動機業(yè)務(wù)值得期待。傳統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線搬遷有利于提升產(chǎn)品質(zhì)量，但隨之產(chǎn)生的搬遷費用或影響第三季度業(yè)績。公司積極強化燃?xì)獍l(fā)動機技術(shù)儲備，根據(jù)市場需求適時推廣。

業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計2014-15年營業(yè)收入分別為31、38億元，EPS分別為0.27(不考慮搬遷費用)、0.55元/股，對應(yīng)PE分別為41、20倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示

大功率中速柴油機市場開拓低于預(yù)期；鑄造公司虧損幅度超預(yù)期。