華儀電氣：簽訂風電大訂單保障明年業(yè)績，維持買入評級

來源：申銀萬國 撰寫時間：2014-09-10

投資要點：公司近日聯(lián)合中國水電顧問集團華東勘測設計研究院，與晉能清潔能源風力發(fā)電有限責任公司簽訂了《平魯紅石峁風電場一期150MW工程(EPC)總承包工程合同書》，合同價格112,495.22萬元。施工日期457個日歷天，開工日期雙方另行協(xié)商確定。

風電大訂單的簽訂為明年業(yè)績提供保障。此次簽訂的風電項目訂單金額為公司2013年風電業(yè)務收入的1.7倍，接近我們對公司今年全年風電業(yè)務的收入預測(13.2億元)。由于項目工期為457個日歷天，我們預計該項目的收入將于2015年確認，為公司明年的業(yè)績提供保障。目前公司在手訂單超過1GW，足以保證公司未來三年風電業(yè)務收入復合增速超過50%。

EPC模式有助于帶動風機銷售，提高收入規(guī)模。EPC模式在風機銷售的利潤之外還能獲取一部分項目總包的受益，同時可以為公司未來介入風電運營領域積累相關的經(jīng)驗。此次項目總金額11.25億元，單價約合7.5元/W；風電機組價格66,500萬元，約合4433元/KW。由于公司缺少設計、總包相關資質(zhì)，因此需要與中國水電顧問集團華東勘測設計研究院這類機構(gòu)合作，對方分享固定收益，項目的大部分利潤仍將由華儀電氣獲得。

維持盈利預測，維持“買入”評級。我們預期2014-2016年公司實現(xiàn)每股收益0.40元、0.56元和0.73元，2013-2016年復合增長率105%。目前對應2014年28倍、2015年20倍PE。公司作為國內(nèi)主流風電主機制造企業(yè)，憑借風電行業(yè)整體復蘇迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)契機，未來風機出貨量持續(xù)增長帶動公司整體業(yè)績上行；電器業(yè)務在募投項目投產(chǎn)后也將繼續(xù)穩(wěn)步增長；公司對環(huán)保業(yè)務抱有較高期望，希望未來三年內(nèi)能和原有兩項業(yè)務形成“三足鼎立”。我們維持對公司的“買入”評級，12個月目標價14元，對應2015年25倍PE.