每經(jīng)記者｜趙景致    每經(jīng)編輯｜文多    

今年是深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)建立45周年，也是習(xí)近平總書記親自部署實(shí)施深圳綜合改革試點(diǎn)的5周年。試點(diǎn)實(shí)施近五年來，各項(xiàng)改革任務(wù)扎實(shí)有序推進(jìn)，形成了一批在全國可復(fù)制可推廣的制度性成果和典型經(jīng)驗(yàn)。

為深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn)、深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放，在已有改革實(shí)踐的基礎(chǔ)上，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳近日發(fā)布了《關(guān)于深入推進(jìn)深圳綜合改革試點(diǎn) 深化改革創(chuàng)新擴(kuò)大開放的意見》（以下簡稱《意見》）。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈。為推動(dòng)金融賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、健全金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)約束機(jī)制，《意見》提出，要推進(jìn)金融賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，健全金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)約束機(jī)制。

在開展科技金融服務(wù)閉環(huán)上，深圳最大的制度創(chuàng)新空間在哪？深圳吸引險(xiǎn)資發(fā)起設(shè)立創(chuàng)投基金，最需要突破哪些制度或機(jī)制障礙？作為改革最前沿的平臺(tái)，深圳將承擔(dān)哪些獨(dú)特的、不可替代的“試驗(yàn)田”任務(wù)？

就上述問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒 圖片來源：受訪者提供

NBD：《意見》提出支持深圳開展“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專項(xiàng)試點(diǎn)。您認(rèn)為深圳在構(gòu)建“信貸—證券化—交易—股債協(xié)同”的科技金融服務(wù)閉環(huán)時(shí)，最大的制度創(chuàng)新空間在哪里？

田軒：構(gòu)建“信貸—證券化—交易—股債協(xié)同”的科技金融服務(wù)閉環(huán)時(shí)，深圳在深化科技型企業(yè)信貸機(jī)制創(chuàng)新、推動(dòng)科技成果證券化、資產(chǎn)交易、強(qiáng)化股債協(xié)同等方面仍有創(chuàng)新空間。

具體而言，在信貸環(huán)節(jié)，可探索針對科技企業(yè)的差異化信貸監(jiān)管制度。如可以基于知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估制定專門信貸政策，允許銀行等金融機(jī)構(gòu)以未來收益權(quán)等作為信貸抵押依據(jù)，又如利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)構(gòu)建科技企業(yè)信用評(píng)價(jià)模型等。

在證券化環(huán)節(jié)，可率先試點(diǎn)科技企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的特殊規(guī)則。如簡化知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的審批流程、縮短發(fā)行周期，建立針對科技企業(yè)證券化資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)估體系，設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，鼓勵(lì)更多科技企業(yè)通過證券化盤活資產(chǎn)。

在交易環(huán)節(jié)，可建立專門的科技金融產(chǎn)品交易平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)、證券化產(chǎn)品等集中交易，提高市場流動(dòng)性。

在股債協(xié)同環(huán)節(jié)，可出臺(tái)稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼等政策，建立股債協(xié)同的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，促進(jìn)股債協(xié)同發(fā)展，助力滿足科技企業(yè)全生命周期融資需求。

NBD：《意見》提出，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。關(guān)于這一政策有何新信息傳出？如何利用深港合作更好地服務(wù)大灣區(qū)乃至全國科技企業(yè)？

田軒：這一利好政策表明國家將進(jìn)一步強(qiáng)化粵港澳大灣區(qū)區(qū)域內(nèi)金融市場的協(xié)同與融合，促進(jìn)深港兩地資本市場互聯(lián)互通，為科技企業(yè)提供更廣闊的融資平臺(tái)。這個(gè)政策也意味著后續(xù)深港兩地交易所將在規(guī)則對接、監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面進(jìn)行創(chuàng)新探索，帶動(dòng)一系列金融產(chǎn)品、服務(wù)以及監(jiān)管模式的創(chuàng)新。

在深化合作方面，需加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和政策引導(dǎo)，制定統(tǒng)一的、支持大灣區(qū)科技企業(yè)發(fā)展的金融政策。在稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等方面形成合力。同時(shí)，推動(dòng)兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，優(yōu)化跨境金融服務(wù)流程，聯(lián)合研發(fā)針對科技企業(yè)的特色金融產(chǎn)品。此外，加強(qiáng)溝通與協(xié)作，建立聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。在科技企業(yè)上市審核、信息披露監(jiān)管、市場風(fēng)險(xiǎn)防控等方面形成一致標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)資本市場的無縫對接，為科技企業(yè)提供更廣闊的發(fā)展空間。

NBD：在“支持保險(xiǎn)資金依法合規(guī)投資在深圳發(fā)起設(shè)立的主要投向特定領(lǐng)域的私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金”方面，保險(xiǎn)資金具有長期性、規(guī)模大、追求穩(wěn)健收益的特點(diǎn)，而創(chuàng)投基金（尤其是早期風(fēng)險(xiǎn)投資）則風(fēng)險(xiǎn)高、周期長、流動(dòng)性差。您認(rèn)為深圳在吸引保險(xiǎn)資金進(jìn)入這些基金時(shí)，最需要突破哪些制度或機(jī)制障礙？

田軒：要平衡保險(xiǎn)資金與創(chuàng)投基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異、解決保險(xiǎn)資金長期性與創(chuàng)投基金高風(fēng)險(xiǎn)的矛盾，需要建立更細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，實(shí)現(xiàn)根據(jù)創(chuàng)投項(xiàng)目所處階段、行業(yè)特點(diǎn)等因素，科學(xué)量化風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，為保險(xiǎn)資金投資決策提供可靠依據(jù)。還應(yīng)完善區(qū)域性股權(quán)交易市場，為保險(xiǎn)資金投資的創(chuàng)投項(xiàng)目提供更便捷的股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，降低交易成本，提高退出效率。同時(shí)建立專門的風(fēng)險(xiǎn)隔離結(jié)構(gòu)，如通過特殊目的載體（SPV）等形式，將保險(xiǎn)資金投資部分進(jìn)行獨(dú)立核算與管理，降低風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的可能性。此外，應(yīng)推動(dòng)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與其他金融監(jiān)管部門建立常態(tài)化協(xié)調(diào)機(jī)制、統(tǒng)一監(jiān)管口徑，在投資比例、信息披露要求等關(guān)鍵監(jiān)管指標(biāo)上達(dá)成一致。還應(yīng)出臺(tái)稅收優(yōu)惠政策，建立專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)基金，建立多層次風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，吸引更多保險(xiǎn)資金的深度參與。

NBD：《意見》要求深化綠色金融改革，您認(rèn)為怎樣的約束激勵(lì)機(jī)制，能最有效地引導(dǎo)包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的大體量、長周期資金“精準(zhǔn)滴灌”深圳的綠色科技、未來產(chǎn)業(yè)等關(guān)鍵領(lǐng)域？

田軒：一方面，需完善針對綠色科技、未來產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)政策，設(shè)立專項(xiàng)發(fā)展基金，提供財(cái)政貼息、稅收減免等激勵(lì)措施，同時(shí)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)綠色金融產(chǎn)品，拓寬融資渠道。另一方面，需建立嚴(yán)格的綠色項(xiàng)目評(píng)估和監(jiān)管體系，持續(xù)優(yōu)化綠色項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和認(rèn)證體系，確保資金投向符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目。此外，需建立綠色金融信息披露和監(jiān)管平臺(tái)，提高資金使用透明度、強(qiáng)化市場約束，形成多方合力，推動(dòng)綠色金融生態(tài)體系建設(shè)。

NBD：深圳作為改革最前沿的平臺(tái)，要在金融層面落實(shí)這份文件——特別是在推動(dòng)深港澳規(guī)則銜接、機(jī)制對接方向上，將承擔(dān)哪些獨(dú)特的、不可替代的“試驗(yàn)田”任務(wù)？您認(rèn)為當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)是什么？需要中央和深圳層面給予哪些關(guān)鍵支持？

田軒：在金融業(yè)務(wù)合作與創(chuàng)新方面，深圳需扮演先行先試的角色，比如在綠色金融領(lǐng)域，深港澳可共同打造大灣區(qū)綠色金融服務(wù)平臺(tái)，聯(lián)合開發(fā)綠色金融產(chǎn)品。在金融科技方面，各方可合作建立創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，推動(dòng)區(qū)塊鏈、人工智能等技術(shù)在跨境支付、貿(mào)易融資等領(lǐng)域的應(yīng)用，提升金融服務(wù)效率與質(zhì)量。在市場互聯(lián)互通方面，需深化跨境理財(cái)通業(yè)務(wù)，擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品范圍，推動(dòng)債券通“南向通”等創(chuàng)新模式在深圳先行先試，促進(jìn)資金跨境流動(dòng)。此外，深圳還需在監(jiān)管沙盒試點(diǎn)中探索更多創(chuàng)新監(jiān)管工具，如建立常態(tài)化的監(jiān)管信息共享平臺(tái)，定期交流金融監(jiān)管政策、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測數(shù)據(jù)等，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，為深港澳金融合作提供靈活的政策環(huán)境。

我認(rèn)為當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)是跨境金融監(jiān)管體系的差異與協(xié)調(diào)難度，這涉及多法域、多幣種、多市場。比如在金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍界定、信息披露要求等方面的差異，使得跨境金融業(yè)務(wù)開展需滿足多種監(jiān)管要求，這增加了合規(guī)成本與協(xié)調(diào)難度。

應(yīng)對以上挑戰(zhàn)需要中央和深圳層面加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，加強(qiáng)對深港澳三地的政策協(xié)調(diào)，推動(dòng)建立國家層面的跨區(qū)域金融協(xié)調(diào)機(jī)制，制定統(tǒng)一監(jiān)管框架，提供政策傾斜與資金支持，促進(jìn)監(jiān)管信息共享，推動(dòng)深港澳金融監(jiān)管協(xié)同。同時(shí)，賦予深圳更大的改革自主權(quán)，在金融領(lǐng)域規(guī)則銜接、機(jī)制對接方面出臺(tái)專項(xiàng)政策，允許深圳在一定范圍內(nèi)突破現(xiàn)有政策限制進(jìn)行先行先試。深圳層面需細(xì)化實(shí)施方案，進(jìn)一步完善金融營商環(huán)境，設(shè)立專項(xiàng)基金，加大對金融科技研發(fā)的投入，同時(shí)培養(yǎng)跨境金融人才，支持深港澳金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)新項(xiàng)目，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。