每經(jīng)編輯 盧祥勇    

今年，我國(guó)將發(fā)行1萬億元的超長(zhǎng)期特別國(guó)債。今天（5月13日），財(cái)政部公布了2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行的有關(guān)安排。

根據(jù)安排，超長(zhǎng)期特別國(guó)債期限包括20年期、30年期、50年期，都是按半年付息。其中，30年期最先將在5月17日發(fā)行。5月24日發(fā)行20年超長(zhǎng)期特別國(guó)債，6月14日發(fā)行50年超長(zhǎng)期特別國(guó)債。

2024年政府工作報(bào)告提出，為系統(tǒng)解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問題，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬億元。

國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔解讀超長(zhǎng)期特別國(guó)債出臺(tái)背景時(shí)稱，這是應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境深刻變化、牢牢把握發(fā)展主動(dòng)權(quán)的必然要求，也是統(tǒng)籌發(fā)展和安全、扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。今后幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，是黨中央、國(guó)務(wù)院著眼強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興戰(zhàn)略全局，作出的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略決策部署，既利當(dāng)前、又惠長(zhǎng)遠(yuǎn)。也就是說，既可以拉動(dòng)當(dāng)前的投資和消費(fèi)，又能打下長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

根據(jù)今年中央和地方預(yù)算報(bào)告，1萬億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債納入中央政府性基金預(yù)算，不計(jì)入赤字。在支出分配上，中央本級(jí)支出暫安排5000億元、對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付暫安排5000億元，今后根據(jù)具體分配情況再作調(diào)整。

國(guó)家發(fā)展改革委副主任劉蘇社4月中旬在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，國(guó)家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)方面已經(jīng)研究起草了支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)的行動(dòng)方案，經(jīng)過批準(zhǔn)同意后即開始組織實(shí)施。

劉蘇社指出，行動(dòng)方案將集中力量支持一批事關(guān)現(xiàn)代化建設(shè)、發(fā)展急需、多年想辦而未能辦、需要中央層面推動(dòng)的大事要事難事，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動(dòng)、夯實(shí)國(guó)家安全和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)；堅(jiān)持統(tǒng)籌硬投資和軟建設(shè)，用改革辦法和創(chuàng)新思路破解深層次障礙；堅(jiān)持分步實(shí)施、有序推進(jìn)，2024年先發(fā)行1萬億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債。

圖片來源：每經(jīng)記者 韓陽(yáng) 攝

什么是超長(zhǎng)期特別國(guó)債

超長(zhǎng)期特別國(guó)債，可拆解為三個(gè)關(guān)鍵詞：國(guó)債、特別和超長(zhǎng)期。

國(guó)債：中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券。由于國(guó)債的發(fā)行主體是國(guó)家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。

特別：此次發(fā)行的為特別國(guó)債，指在特定時(shí)期階段性發(fā)行的具有特定用途的國(guó)債，不列入赤字、不增加赤字率。

超長(zhǎng)期：發(fā)行期限方面，超長(zhǎng)期一般意味著發(fā)行期限不低于10年，今年擬發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債期限分為20年、30年、50年三個(gè)品種。

此前我國(guó)曾在1998年、2007年和2020年分別發(fā)行過三次特別國(guó)債，2023年四季度預(yù)算調(diào)整后也決定增發(fā)1萬億元普通國(guó)債。回顧歷史，我國(guó)發(fā)行的30年期及以上國(guó)債是相對(duì)較少的，目前剩余期限在25年以上的國(guó)債存續(xù)余額總額也不足2萬億元。2020年的抗疫特別國(guó)債和2023年四季度的增發(fā)國(guó)債期限也大多在10年期及以下。

個(gè)人投資者能購(gòu)買超長(zhǎng)期特別國(guó)債嗎？廣開首席產(chǎn)研院認(rèn)為，對(duì)于個(gè)人投資者而言，是否能參與認(rèn)購(gòu)，則要根據(jù)具體債券批次的發(fā)行對(duì)象而定。從過往經(jīng)驗(yàn)看，1998年特別國(guó)債面向機(jī)構(gòu)定向發(fā)行，而2020年抗疫特別國(guó)債則明確鼓勵(lì)個(gè)人和中小微企業(yè)投資者認(rèn)購(gòu)。

超長(zhǎng)期特別國(guó)債的意義

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)馬光榮解讀稱，此次擬發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債既有利于當(dāng)前提振內(nèi)需、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，又為高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

第一，是財(cái)政政策適度加力的重要舉措，對(duì)穩(wěn)定預(yù)期、拉動(dòng)內(nèi)需、提振經(jīng)濟(jì)具有重要意義。從今年的赤字和舉債規(guī)模上看，一般公共預(yù)算赤字和地方政府專項(xiàng)債額度分別比2023年年初預(yù)算提高1800億元和1000億元，僅微幅提高。但是加上萬億特別國(guó)債后，今年預(yù)算安排的政府舉債規(guī)模比去年年初預(yù)算提高1.28萬億元，體現(xiàn)了財(cái)政政策適度加力。從財(cái)政支出強(qiáng)度上看，一般公共預(yù)算支出安排同比增長(zhǎng)4%，低于2023年實(shí)際增速（5.4%），由于特別國(guó)債計(jì)入政府性基金預(yù)算，政府性基金預(yù)算支出今年大幅增長(zhǎng)（18.6%）,一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算合計(jì)支出增長(zhǎng)7.9%，支出強(qiáng)度明顯提升。從財(cái)政政策發(fā)力渠道來看，全口徑財(cái)政支出占GDP的比重在30%左右，通過萬億特別國(guó)債提升今年財(cái)政支出強(qiáng)度，構(gòu)成了拉動(dòng)內(nèi)需的重要力量。2023年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速為2.8%，低于GDP增速（5.2%）。在政府投資較為密集的兩大領(lǐng)域，2023年基建投資增速為5.9%，社會(huì)領(lǐng)域（主要是教育、衛(wèi)生、文化領(lǐng)域）投資增速為0.5%，今年萬億特別國(guó)債用于“兩重”領(lǐng)域投資，有助于今年投資增長(zhǎng)的進(jìn)一步恢復(fù)。

第二，是合理利用財(cái)政政策空間的重要舉措，對(duì)增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性、統(tǒng)籌發(fā)展與安全具有重要意義。其一，我國(guó)政府債務(wù)結(jié)構(gòu)中，中央債務(wù)占比為42.4%，與大多數(shù)國(guó)家中央債務(wù)為主形成了鮮明對(duì)比。當(dāng)前中央債務(wù)比重較低、回旋余地大，相比地方財(cái)政有更大的舉債空間。今年新發(fā)行的1萬億元特別國(guó)債由中央還本付息，一般公共預(yù)算赤字4.06萬億元中，3.44萬億元都是中央赤字，相比之下地方政府一般債限額增量保持不變、專項(xiàng)債限額增量?jī)H比2023年提高1000億元，通過中央適度加杠桿、地方穩(wěn)杠桿，有助于防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中央存在的舉債空間，也為未來幾年持續(xù)發(fā)行特別國(guó)債、實(shí)施積極的財(cái)政政策儲(chǔ)備了空間。其二，此次特別國(guó)債是超長(zhǎng)期，在今后較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，財(cái)政僅需支付利息，還本時(shí)間點(diǎn)大幅延后，有助于平滑債務(wù)償付壓力，增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性。其三，依靠中央財(cái)政的信用，國(guó)債發(fā)行利率低于同期限地方政府債券，從而降低政府整體舉債成本。在當(dāng)前貨幣政策環(huán)境下，利用利率較低的窗口期進(jìn)行舉債，也有助于降低財(cái)政籌資成本。

第三，是財(cái)政政策提質(zhì)增效的重要舉措，對(duì)于實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。此次特別國(guó)債專項(xiàng)用于“兩重”領(lǐng)域建設(shè)，將重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、糧食能源安全、人口高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域建設(shè)。以往這些領(lǐng)域因?yàn)樯鐣?huì)公益性強(qiáng)、市場(chǎng)回報(bào)率低，民間投資意愿不強(qiáng)；同時(shí)，由于地方效益弱、全國(guó)整體效益強(qiáng)，地方政府投資積極性也不高。這些領(lǐng)域正是落實(shí)新發(fā)展理念，支撐創(chuàng)新、綠色、協(xié)調(diào)、開放和共享發(fā)展的重要方面。此次特別國(guó)債有利于補(bǔ)足這些領(lǐng)域的短板弱項(xiàng)，發(fā)揮政府投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，通過財(cái)政政策提質(zhì)增效牽引經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

第四，有利于豐富國(guó)債期限品種，增強(qiáng)國(guó)債在金融市場(chǎng)上的基礎(chǔ)性功能。其一，超長(zhǎng)期國(guó)債是長(zhǎng)期安全資產(chǎn)，金融市場(chǎng)上投資者對(duì)長(zhǎng)期安全資產(chǎn)存在巨大需求，尤其是保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)有動(dòng)力配置長(zhǎng)期安全資產(chǎn)，但我國(guó)超長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模偏低。今后超長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于補(bǔ)足長(zhǎng)期安全資產(chǎn)具有重要意義。其二，國(guó)債收益率曲線是利率市場(chǎng)的重要基準(zhǔn)，超長(zhǎng)期國(guó)債的缺乏也使得國(guó)債收益率曲線在長(zhǎng)期限波段不完善。今后超長(zhǎng)期國(guó)債規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，有利于完善國(guó)債收益率曲線，為全市場(chǎng)金融產(chǎn)品提供更好的定價(jià)基礎(chǔ)。

編輯|盧祥勇 易啟江 蓋源源

校對(duì)|段煉

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