每經(jīng)編輯｜胥帥    

每經(jīng)記者 胥帥

在重點(diǎn)監(jiān)察盤(pán)中虛假申報(bào)和盤(pán)中異常申報(bào)之后，上交所又注意上了大宗交易市場(chǎng)。

8月5日，上交所在其微信公眾號(hào)中刊發(fā)了《證券異常交易行為典型案例之五——大宗交易異常行為》，重點(diǎn)詳解了一起大宗交易異常案。其中，是否涉嫌金額較大的利益輸送成為了上交所監(jiān)管的一大重點(diǎn)。除此之外，上交所還公布了針對(duì)債券異常交易行為和交易型開(kāi)放式指數(shù)基金異常行為的案例。

三要素判斷大宗交易異常行為

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，事實(shí)上，作為另外一個(gè)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，大宗交易的背后存在著某些“貓膩”。根據(jù)上交所公布的大宗交易異常案件，體量較大的資金竟然可以通過(guò)大宗交易完成“自家人”的“自買(mǎi)自賣(mài)”。

案例顯示，某日，某投資者A以4.63元通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)買(mǎi)入某股票666.40萬(wàn)股。次日，通過(guò)大宗交易系統(tǒng)以4.20元賣(mài)出667萬(wàn)股，虧損約287萬(wàn)元。根據(jù)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）計(jì)算，該投資者A通過(guò)大宗交易賣(mài)出的折價(jià)率為9.3%。這意味著投資者A幾乎是在次日，以跌停板位置轉(zhuǎn)手賣(mài)出持有的股票。

詭異的是，就在一段時(shí)間內(nèi)，該投資者連續(xù)5次進(jìn)行類(lèi)似交易，累計(jì)虧損約1017萬(wàn)元。經(jīng)過(guò)進(jìn)一步調(diào)查，上交所發(fā)現(xiàn)與該投資者進(jìn)行上述大宗交易的對(duì)手方竟然是同一人——該投資者的關(guān)聯(lián)方B。而關(guān)聯(lián)方B在較短時(shí)間內(nèi)，通過(guò)大宗交易以明顯低于同期二級(jí)市場(chǎng)成交價(jià)的價(jià)格大量買(mǎi)入股票，獲取了利益。

對(duì)于該案例，上交所認(rèn)為投資者在大宗交易中的成交價(jià)格雖在交易規(guī)則允許的范圍之內(nèi)，但投資者A在大宗交易系統(tǒng)與競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)之間頻繁進(jìn)行日內(nèi)或隔日反向交易，并利用價(jià)格差異累計(jì)向投資者B進(jìn)行利益輸送，相關(guān)行為已構(gòu)成大宗交易異常行為。鑒于此，上交所對(duì)相關(guān)投資者采取了相應(yīng)的監(jiān)管行動(dòng)。

同時(shí)上交所還表示，上交所將綜合投資者在大宗交易與競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)中進(jìn)行反向交易的行為頻次、金額，大宗交易成交價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)差，以及該投資者的累計(jì)虧損金額這三項(xiàng)因素來(lái)判斷其是否存在大宗交易異常行為。

私募：有利于規(guī)范大宗交易市場(chǎng)

“從上交所公布的案例來(lái)講，其中的簡(jiǎn)單邏輯是有個(gè)投資者通過(guò)大宗交易將股票折價(jià)賣(mài)給關(guān)聯(lián)方，然后這個(gè)關(guān)聯(lián)方從中獲取利益。”成都本地一私募人士分析稱(chēng)，表面上看，這個(gè)接盤(pán)的關(guān)聯(lián)方從中是獲取了股票的差價(jià)利益，但對(duì)于轉(zhuǎn)讓方來(lái)講，他做的確是虧本買(mǎi)賣(mài)，“那這里就有個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，對(duì)于這兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的買(mǎi)賣(mài)方，這一進(jìn)一出的實(shí)際結(jié)果是一個(gè)虧損一個(gè)盈利。這個(gè)現(xiàn)象有點(diǎn)類(lèi)似‘自買(mǎi)自賣(mài)’，實(shí)際到最后除開(kāi)傭金、手續(xù)費(fèi)和印花稅之后，這幾乎是沒(méi)有獲得收益回報(bào)的。”

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，從總的收益回報(bào)來(lái)講，在大宗交易市場(chǎng)一陣“輾轉(zhuǎn)”后，“自家人”的這“一進(jìn)一出”到最后實(shí)際上是沒(méi)有收益的。那么關(guān)鍵問(wèn)題來(lái)了，有投資者在大宗交易市場(chǎng)“輾轉(zhuǎn)”的動(dòng)機(jī)又是什么？

“我分析有一種可能是轉(zhuǎn)讓方的賬戶(hù)屬于借貸賬戶(hù)。”上述該私募人士分析稱(chēng)，假設(shè)轉(zhuǎn)讓方借貸賬戶(hù)的資金面臨償還壓力，但他又不想出售里面的股票來(lái)變現(xiàn)為現(xiàn)金流。那么他就希望通過(guò)關(guān)聯(lián)方先將股票轉(zhuǎn)讓過(guò)去，然后通過(guò)這部分資金來(lái)彌補(bǔ)借貸賬戶(hù)的償還壓力，“這也可以說(shuō)明一點(diǎn)，他看好這借貸賬戶(hù)的股票預(yù)期，不希望在股價(jià)低位售出。所以希望通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)手來(lái)避免‘踏空’。”

不過(guò)另一家私募——西藏琳瑯投資的王琳對(duì)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）分析了另一種可能：“也有可能是借此刺激股價(jià)，通過(guò)這種大宗交易來(lái)表達(dá)‘接盤(pán)方’的態(tài)度。”根據(jù)王琳的分析，他認(rèn)為如果有大資金突然折價(jià)接手了一只股票，那么這就為投資者留下了運(yùn)作股票的想象空間。事實(shí)上，大宗交易市場(chǎng)的一大特點(diǎn)便是大資金通過(guò)折價(jià)交易一口氣完成“吸貨”。

“從監(jiān)管層的表態(tài)來(lái)說(shuō)，利益輸送成為監(jiān)管大宗交易市場(chǎng)的一大重點(diǎn)。”上述私募表示，由于大宗交易市場(chǎng)頻繁折價(jià)交易，這同樣容易構(gòu)成轉(zhuǎn)讓方與受讓方之間的利益輸送。除開(kāi)大宗交易成交價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)差等之外，交易投資者的累計(jì)虧損金額也被監(jiān)管，“這意味著像上述這種‘自家人’的‘自買(mǎi)自賣(mài)’的案例或?qū)⒉辉贂?huì)發(fā)生。”而眼下對(duì)大宗交易市場(chǎng)的從嚴(yán)監(jiān)管，或許將為大宗交易市場(chǎng)里頻繁的折價(jià)交易“降溫”，“這也將促使大宗交易市場(chǎng)的交易行為更加規(guī)范，加強(qiáng)了對(duì)中小投資者的保護(hù)。”

欲閱讀更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信號(hào)：mjtzb2），或用微信掃描下方二維碼關(guān)注即可。