商業(yè)貿(mào)易行業(yè)：行業(yè)標的頻遭舉牌引發(fā)物業(yè)重估主題性投資機會

類別：行業(yè)研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：王俊杰日期：2015-08-17

繼銀座股份、新華百貨被舉牌之后；今日，新世界公告：國華人壽舉牌新世界，增持新世界股份達到5%。并且不排除未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持新世界股份。

經(jīng)濟增速下行、網(wǎng)購負面因素壓制行業(yè)估值，市值低于清算價值是行業(yè)內(nèi)標的頻遭舉牌的主要原因。我們認為，零售行業(yè)頻遭舉牌的原因是，行業(yè)內(nèi)標的內(nèi)在價值高于當前市值。經(jīng)濟不景氣和通縮導致行業(yè)上市公司收入和凈利潤增速下滑明顯，再加上網(wǎng)購的快速發(fā)展等因素的共同作用導致行業(yè)上市公司估值被壓制，上市公司市值大幅回落。但是，國內(nèi)上市零售公司多為各地龍頭企業(yè)，往往在城市的黃金地段擁有商業(yè)物業(yè)，而且作為零售企業(yè)，對于上下游的占款較多，現(xiàn)金流充裕。因此，按照自有物業(yè)重估和現(xiàn)金流計算，行業(yè)內(nèi)部分標的市值低于清算價值。

新世界遭舉牌或引發(fā)行業(yè)內(nèi)自有物業(yè)重估價值較高的標的主題性投資機會。銀座股份、新華百貨以及新世界年內(nèi)連遭舉牌，結合當前市場的風格，我們認為，這一事件或將促發(fā)行業(yè)內(nèi)自有物業(yè)充裕且重估價值較高的標的主題性投資機會。我們首選小市值、自有物業(yè)占比較高而且大股東持股比例較低的標的，推薦：歐亞集團，公司擁有權益自有物業(yè)200萬平方米，保守預計每平方米物業(yè)價值為5000元，自有物業(yè)重估價值為100億元，當前總市值45.87億元，大股東持股比例僅為22.83%。建議重點關注：百大集團、中興商業(yè)、益民集團、大商股份等。百大集團擁有杭州核心地段武林商圈近20萬平方米自有物業(yè)，保守按照每平方米4萬元計算，物業(yè)重估價值為80億元，當前公司總市值為56.29億元，大股東持股比例為30%；中興商業(yè)擁有沈陽市步行街核心位置約25萬平方米自有物業(yè)，按照每平方米2萬元預計，物業(yè)重估價值約為50億元，當前公司總市值僅為32.67億元，大股東持股比例為33.86%。益民集團在上海市淮海路等核心商圈擁有18萬平方米自有物業(yè)，按照每平方米10萬元計算，物業(yè)重估價值為180億，當前公司總市值僅為91.45億元，大股東持股比例為39.04%。此外，大商股份在全國各地擁有豐富的門店和自有物業(yè)，物業(yè)重估價值極高，當前市值133.94億元，大股東及其一致行動人持股比例為17.33%。