每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜張海妮    

安徽海馬云科技股份有限公司（以下簡稱海馬云）正沖刺港股IPO（首次公開募股）?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管海馬云在報(bào)告期（2022年至2024年，下同）收入持續(xù)大幅增長，但其仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

與此同時(shí)，就在海馬云IPO申報(bào)前夕，多家機(jī)構(gòu)突擊入股。

此外，報(bào)告期內(nèi)，海馬云對咪咕文化科技有限公司（以下簡稱咪咕文化）的銷售收入占比分別高達(dá)42.5%、46.4%和35.7%，而咪咕文化持有海馬云13.62%股份。

海馬云目前尚未盈利

海馬云是在2023年1月由北京海譽(yù)動(dòng)想科技股份有限公司更名而來，與更名一起進(jìn)行的是海馬云將公司注冊地由北京遷至安徽。

招股書（申報(bào)稿）顯示，海馬云號稱是中國最大的云游戲?qū)崟r(shí)云渲染服務(wù)GPUaaS（GPU即服務(wù)，一種云解決方案）提供商，其平臺(tái)承載了《黑神話·悟空》等知名游戲。目前，海馬云主要有云游戲GPUaaS、云原生內(nèi)容服務(wù)和其他服務(wù)三大業(yè)務(wù)。其中，云游戲GPUaaS業(yè)務(wù)的收入占比在2024年達(dá)到近九成。

2022年至2024年，海馬云分別實(shí)現(xiàn)收入約2.90億元、3.37億元和5.20億元，但期內(nèi)虧損及全面開支總額分別為2.46億元、2.18億元和1.86億元，尚未盈利。

海馬云虧損背后，行政開支和研發(fā)開支高企是重要因素。2022年至2024年，海馬云的行政開支占公司收入的比例分別為24.5%、26.4%和15.2%，研發(fā)開支占公司收入的比例分別為46.1%、33.5%和19.4%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，在此次IPO申報(bào)之前的一年之內(nèi)，海馬云經(jīng)歷了多次股權(quán)變化。首先是在2024年11月，深圳市創(chuàng)東方投資有限公司將所持海馬云約40.26萬股股份轉(zhuǎn)讓給了寧波悅?cè)患徔椘酚邢薰?，后者?025年4月又將所持海馬云約40.26萬股股份以原購買價(jià)轉(zhuǎn)讓出去。其次是在2025年5月，安徽安華創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資基金有限公司受讓了優(yōu)刻得等6家股東所持海馬云約55.67萬股股份。此外，長春長興股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等三家合伙企業(yè)在2025年5月認(rèn)購了海馬云增資的股份。

那么，多家機(jī)構(gòu)在海馬云IPO申報(bào)前夕突擊入股，在合規(guī)性上是否存在問題？

對此，7月28日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向海馬云郵箱發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。7月29日，記者曾多次致電海馬云，但電話均未獲接通。

海馬云頻現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易

值得注意的是，關(guān)聯(lián)交易在海馬云的經(jīng)營中扮演了重要角色。

招股書（申報(bào)稿）顯示，咪咕文化是海馬云2022年至2024年的第一大客戶，海馬云對咪咕文化的收入占比分別為42.5%、46.4%和35.7%。咪咕文化于2021年5月成為海馬云的股東，截至招股書（申報(bào)稿）最后實(shí)際可行日期，咪咕文化仍直接持有海馬云13.62%的股份。

值得一提的是，咪咕文化母公司中國移動(dòng)自2021年起被選為海馬云的計(jì)算資源提供商。2022年至2024年，海馬云對中國移動(dòng)的采購金額分別占公司總采購額的8.2%、0.2%和0。

與此同時(shí)，海馬云還向中國移動(dòng)進(jìn)行銷售，銷售收入占海馬云報(bào)告期內(nèi)各年度總收入的0、0.2%和0.5%。

事實(shí)上，類似中國移動(dòng)（及旗下咪咕文化）這樣同時(shí)身兼海馬云重要客戶和供應(yīng)商身份的，還有客戶J。

招股書（申報(bào)稿）顯示，2024年，客戶J是海馬云的第四大客戶，同時(shí)也是海馬云在報(bào)告期內(nèi)的供應(yīng)商。海馬云為客戶J提供GPU服務(wù)器和用于實(shí)時(shí)渲染的嵌入式軟件，同時(shí)向客戶J采購IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）服務(wù)。

此外，2024年，客戶H為海馬云第二大客戶，海馬云向該客戶提供GPU服務(wù)器和用于實(shí)時(shí)渲染的嵌入式軟件；報(bào)告期內(nèi)，供應(yīng)商C一直位列海馬云前五大供應(yīng)商名單，海馬云向該供應(yīng)商租賃計(jì)算資源以及采購IDC服務(wù)，而客戶H和供應(yīng)商C受同一實(shí)體控制。

海馬云在招股書（申報(bào)稿）中表示，公司董事確認(rèn)，公司與所有重疊客戶與供應(yīng)商的所有交易均于正常業(yè)務(wù)過程中按照正常商業(yè)條款基于公平原則訂立，這種重疊不會(huì)對公司的運(yùn)營造成任何不當(dāng)影響或利益沖突。