每經(jīng)編輯｜彭水萍

近年來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥公司在各個(gè)研發(fā)項(xiàng)目出海方面受到了全球MNC的矚目，進(jìn)一步打開(kāi)了市場(chǎng)空間。為什么中國(guó)創(chuàng)新藥會(huì)成為全球跨國(guó)巨頭的必爭(zhēng)之地，可以將醫(yī)藥行業(yè)的投資框架放到一個(gè)全球的視角中，我們看一下中國(guó)的創(chuàng)新藥行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)是否可以繼續(xù)持續(xù)，主要從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)角度展開(kāi)分析。

從內(nèi)部發(fā)展角度來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得可以大致理解成中國(guó)的工程師紅利。中國(guó)的創(chuàng)新藥并不是一個(gè)偶然的突破，而是一個(gè)系統(tǒng)化的工程，背后是政策的持續(xù)引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型積累和生態(tài)協(xié)同進(jìn)化長(zhǎng)期合力的結(jié)果，其實(shí)是整個(gè)產(chǎn)業(yè)端從量變積累到質(zhì)變的過(guò)程。

回顧過(guò)去，2010年到2020年是一個(gè)重要的積累期，一方面產(chǎn)業(yè)端在仿制藥時(shí)代也積淀了很多生產(chǎn)工藝，包括質(zhì)量控制體系的建設(shè)，這個(gè)過(guò)程相當(dāng)于在隱形練兵。從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到臨床申報(bào)的全鏈條服務(wù)的完善，也降低了臨床前的研究成本，提升了中國(guó)藥企的研發(fā)速度。中國(guó)作為全球制造業(yè)大國(guó)之一，在醫(yī)療制造領(lǐng)域擁有非常完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和完善的供應(yīng)鏈體系，在原材料的供應(yīng)到設(shè)備開(kāi)發(fā)生產(chǎn)等環(huán)節(jié)都極大提升了效率和穩(wěn)定性，在國(guó)際市場(chǎng)上都是具有相當(dāng)大成本優(yōu)勢(shì)的，也讓中國(guó)的企業(yè)能夠?yàn)槿蚴袌?chǎng)提供高性價(jià)比的醫(yī)藥終端產(chǎn)品。

在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)也能從資本市場(chǎng)的發(fā)展中收獲更多的支持，包括2018年港股18A和2019年科創(chuàng)板第五條標(biāo)準(zhǔn)等資本市場(chǎng)的政策也助力了未盈利的生物科技公司和創(chuàng)新藥企獲得上市融資，為研發(fā)提供助力。

從研發(fā)效率的角度，我們也有相當(dāng)高的臨床研究的效率，包括國(guó)內(nèi)患者的招募速度、比較完善的PI體系等。2010年到2020年是一個(gè)積累期，包括產(chǎn)業(yè)的積累、CXO、資本、人才配套的整體長(zhǎng)期積淀。2020年進(jìn)入到從量變到質(zhì)變的階段，這個(gè)階段中國(guó)的醫(yī)藥研發(fā)的前期積累得到了釋放，醫(yī)藥行業(yè)整體的創(chuàng)新能力得到了質(zhì)的飛躍，在多個(gè)領(lǐng)域也取得了顯著的成果。在創(chuàng)新藥的研發(fā)和高端器械設(shè)備中逐漸縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，甚至在一些ADC、雙抗等領(lǐng)域，我們?cè)谌蚴穷I(lǐng)先的。所以這一點(diǎn)也是一個(gè)工程師紅利的釋放，并且這個(gè)積淀過(guò)程仍然在持續(xù)，未來(lái)的五到十年也很期待能夠看到更多的全球成果。

如果從相對(duì)更宏觀的維度來(lái)看，人口和內(nèi)需的優(yōu)勢(shì)也比較重要。龐大的人口基數(shù)為中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)了非常廣闊的內(nèi)需市場(chǎng)，隨著人們生活水平的提高，包括老齡化的深入和對(duì)于健康重視程度的不斷增加，國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。這也為整個(gè)醫(yī)藥研發(fā)提供了充足的實(shí)驗(yàn)和數(shù)據(jù)支持，內(nèi)需市場(chǎng)也為醫(yī)藥企業(yè)提供了一個(gè)穩(wěn)定的發(fā)展基石。

從全球的角度，也就是從外部角度來(lái)看，其實(shí)中國(guó)創(chuàng)新藥出海的持續(xù)性也是很可以期待的。為什么？像國(guó)外的跨國(guó)藥企在未來(lái)幾年都會(huì)面臨專利斷崖的沖擊，我看到有一個(gè)數(shù)據(jù)，未來(lái)幾年會(huì)有將近200多種藥物逐漸失去專利保護(hù)，其中包括69種年銷售額超過(guò)10億美元的重磅藥物，海外比較知名的藥企可能會(huì)受到一定損失，主要是因?yàn)殡S著專利的到期，大量的仿制藥涌入市場(chǎng)，可能會(huì)導(dǎo)致藥品競(jìng)爭(zhēng)格局的持續(xù)惡化，藥價(jià)可能會(huì)大幅下降。所以海外比較知名的藥企，他們?yōu)榱藨?yīng)對(duì)專利斷崖帶來(lái)的銷售額潛在損失，就會(huì)積極尋求新的合作機(jī)會(huì)和管線的補(bǔ)充，中國(guó)創(chuàng)新藥在近年來(lái)在研發(fā)方面取得了不少進(jìn)展，所以很多高質(zhì)量的創(chuàng)新藥項(xiàng)目吸引了海外巨頭的關(guān)注，他們就會(huì)繼續(xù)尋求新的合作機(jī)會(huì)。

2024年大約31%的大型跨國(guó)藥企引進(jìn)的創(chuàng)新藥候選分子來(lái)自中國(guó)。同時(shí)，2024年，在美國(guó)大型制藥公司預(yù)付款超過(guò)5000萬(wàn)美元的交易中，30%涉及中國(guó)公司或中國(guó)研發(fā)資產(chǎn)。未來(lái)這種合作的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多，中國(guó)公司也可以通過(guò)技術(shù)合作、授權(quán)等方式逐漸成為全球創(chuàng)新藥的第二極，也是一個(gè)相對(duì)可持續(xù)的比較優(yōu)勢(shì)，這也是為什么從一個(gè)全球的視角中，中國(guó)創(chuàng)新藥會(huì)成為全球跨國(guó)巨頭的必爭(zhēng)之地。

在此背景下，今年以來(lái)創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)了價(jià)值重估，行情有所回暖。感興趣的投資者可以關(guān)注創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（517110）。里面包含的醫(yī)藥行業(yè)里面主要的創(chuàng)新藥，不僅有A股，還有港股的，成分股生命周期的覆蓋分布也相對(duì)比較全面，既包含一些成熟的藥企，也有一些納入臨床階段的Biotech，創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰是跨市場(chǎng)中長(zhǎng)期配置中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的均衡選擇。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。