每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

據(jù)工信部網(wǎng)站6月13日消息，工信部等八部門公開征求對(duì)《汽車數(shù)據(jù)出境安全指引（2025版）》的意見。汽車數(shù)據(jù)處理者向境外提供汽車數(shù)據(jù)，符合以下情形之一的，應(yīng)當(dāng)申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估：（1）向境外提供重要數(shù)據(jù)；（2）自當(dāng)年1月1日起累計(jì)向境外提供100萬人以上個(gè)人信息（不含敏感個(gè)人信息）；（3）自當(dāng)年1月1日起累計(jì)向境外提供1萬人以上敏感個(gè)人信息；（4）關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者向境外提供個(gè)人信息；（5）國(guó)家有關(guān)規(guī)定明確的其他需要申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估的情形。

（二）券商最新研判

浦銀國(guó)際證券：新趨勢(shì)帶來新機(jī)遇，于變局中開新局

展望下半年，預(yù)計(jì)中美證券市場(chǎng)走勢(shì)將繼續(xù)分化，且呈區(qū)間波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。中國(guó)股市方面，優(yōu)化杠鈴策略+關(guān)注企業(yè)出海+把握區(qū)間波動(dòng)機(jī)會(huì)；美股市場(chǎng)方面，估值擴(kuò)張空間或有限，杠鈴策略同樣有效，AI仍是投資主線。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，下半年投資機(jī)會(huì)主要來自AI行情下的估值修復(fù)；外部地緣環(huán)境仍是市場(chǎng)情緒的主要擾動(dòng)因素。“口紅效應(yīng)”帶動(dòng)情緒經(jīng)濟(jì)，泛娛樂或跑贏大電商。

對(duì)于科技行業(yè)，展望2025年下半年，“國(guó)補(bǔ)”帶來的增量效應(yīng)或在下半年逐步緩和，AI大模型行業(yè)將保持快速增長(zhǎng)，智能輔助駕駛滲透率加速上升。而海外關(guān)稅不確定性影響或?qū)p弱。

對(duì)于新能源汽車行業(yè)，中國(guó)新能源乘用車全年銷量將同比增長(zhǎng)24%，對(duì)應(yīng)滲透率53.3%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。今年智能輔助駕駛快速向大眾市場(chǎng)滲透，帶動(dòng)激光雷達(dá)、智駕芯片、智駕Tier1等環(huán)節(jié)受益。

對(duì)于消費(fèi)行業(yè)，基于持續(xù)弱復(fù)蘇的消費(fèi)趨勢(shì)判斷，“新消費(fèi)”企業(yè)有望在今年下半年繼續(xù)跑贏整體消費(fèi)板塊。而基本面較強(qiáng)的傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)在較低的估值水平以及短期數(shù)據(jù)的催化下，有望表現(xiàn)出較大的股價(jià)彈性。

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，年內(nèi)多款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥有望實(shí)現(xiàn)出海授權(quán)，國(guó)家政策對(duì)于發(fā)展創(chuàng)新藥的明確支持，數(shù)個(gè)國(guó)產(chǎn)重磅創(chuàng)新藥物年內(nèi)獲批，創(chuàng)新藥銷售收入的高速增長(zhǎng)以及更多生物科技企業(yè)迎來商業(yè)化盈利，對(duì)2025年下半年醫(yī)藥板塊整體持樂觀態(tài)度。盡管預(yù)計(jì)漲幅或較上半年溫和。首選推薦創(chuàng)新藥板塊。變局之下，唯一不變的就是改變。新趨勢(shì)帶來新機(jī)遇，于變局中開新局。

中金公司：A股“大底”及今年階段底部或均已出現(xiàn)

歷史“大底”及今年階段底部或均已出現(xiàn)，A股韌性凸顯。2025年初至今，我國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)改善但外部不確定性上升，全球地緣環(huán)境和科技敘事變化成為市場(chǎng)新的主導(dǎo)因素，A股在偏窄區(qū)間內(nèi)高頻波動(dòng)，結(jié)構(gòu)上成長(zhǎng)、消費(fèi)、周期和紅利均有亮點(diǎn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，全年A股市場(chǎng)階段性底部可能已在4月初出現(xiàn)，下半年繼續(xù)注重結(jié)構(gòu)和節(jié)奏層面變化。

展望下半年，不確定性主要來自外部挑戰(zhàn)，仍需注重我國(guó)宏觀政策應(yīng)對(duì)。在不確定性明顯消除前，指數(shù)或延續(xù)窄幅波動(dòng)特征，預(yù)計(jì)A股下半年節(jié)奏上或?yàn)?ldquo;前穩(wěn)后升”，上行空間的打開取決于一攬子政策，尤其是財(cái)政政策能否繼續(xù)發(fā)力支持復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。

全球地緣再重估和國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在對(duì)等關(guān)稅等一系列舉措影響下，全球投資者開始新一輪“地緣再重估”。疊加美國(guó)自身財(cái)政寬松導(dǎo)致債務(wù)問題突出，美元和美債的安全資產(chǎn)屬性邊際下降，國(guó)際貨幣秩序面臨重構(gòu)。這個(gè)過程對(duì)于我國(guó)而言既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，外部資金能否回流以及中國(guó)資產(chǎn)重估能否延續(xù)，不僅取決于外部環(huán)境的變化，也取決于我國(guó)自身發(fā)展前景及應(yīng)對(duì)。

行業(yè)配置上，可關(guān)注三條主線：（1）產(chǎn)能周期視角下的機(jī)會(huì)，包括工業(yè)金屬、鋰電池、創(chuàng)新藥、商用車、軌交設(shè)備和鐵路公路等；（2）與經(jīng)濟(jì)周期和外部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度不高的高景氣機(jī)會(huì)，比如AI產(chǎn)業(yè)鏈，包括云計(jì)算、算力、機(jī)器人、智能駕駛等仍處于景氣上升初期，未來新技術(shù)催化仍是重點(diǎn)機(jī)會(huì)，國(guó)防軍工也值得關(guān)注；（3）分紅確定性強(qiáng)的紅利板塊，包括消費(fèi)龍頭、公用事業(yè)等領(lǐng)域布局。

（三）券商行業(yè)掘金

民生證券：中國(guó)軍貿(mào)的“DeepSeek時(shí)刻”是否來臨？

當(dāng)前背景下，區(qū)域軍事力量和全球軍貿(mào)格局或?qū)⒅厮埽袊?guó)也有望在百年變局中進(jìn)一步鞏固其全球軍工競(jìng)爭(zhēng)地位，從大國(guó)走向強(qiáng)國(guó)。地緣沖突延宕升級(jí)，全球軍貿(mào)格局悄然變革。

中國(guó)正從“追趕者”向“引領(lǐng)者”邁進(jìn)。中國(guó)裝備得到實(shí)戰(zhàn)化檢驗(yàn)，并從傳統(tǒng)裝備拓展到高附加值產(chǎn)品。2015年，中國(guó)軍貿(mào)進(jìn)口份額在全球內(nèi)占比4.3%；而2024年則降至0.2%。軍貿(mào)出口方面，中國(guó)正從傳統(tǒng)裝備向高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品拓展。中國(guó)通過技術(shù)突破與市場(chǎng)適配性提升，正在全球軍貿(mào)體系中扮演愈發(fā)重要的角色。

投資建議上，地緣沖突的持續(xù)演變，正以顛覆性的方式重塑我們對(duì)作戰(zhàn)形態(tài)的認(rèn)知。中國(guó)具備開拓軍貿(mào)市場(chǎng)的諸多有利條件，富有彈性的軍貿(mào)市場(chǎng)或有望成為軍工行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)之一，未來發(fā)展值得期待。可關(guān)注：（1）雷達(dá)系統(tǒng)，包括航天南湖、國(guó)?？萍嫉?；（2）制導(dǎo)裝備，包括北方導(dǎo)航、理工導(dǎo)航等；（3）無人機(jī)&反無人機(jī)技術(shù)，包括中無人機(jī)、航天電子等；（4）軍機(jī)，包括中航沈飛、中航成飛等；（5）裝甲車，包括內(nèi)蒙一機(jī)、晶品特裝等；（6）軍艦，包括中國(guó)船舶、中船防務(wù)等。

國(guó)盛證券：穩(wěn)定幣，下一個(gè)金融科技的大變革來襲

市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣主題的關(guān)注度快速提升?？紤]到Circle上市在即，結(jié)合Tether的財(cái)報(bào)，穩(wěn)定幣主題亦有可對(duì)照研究的商業(yè)模式，作為金融科技領(lǐng)域的大變革，值得重視。穩(wěn)定幣某種程度上充當(dāng)了加密貨幣市場(chǎng)“計(jì)價(jià)工具”的作用，這是對(duì)傳統(tǒng)法幣交易的一種補(bǔ)充甚至替代。

技術(shù)上看，穩(wěn)定幣代表著新一代支付技術(shù)。USDT由Tether公司于2014年推出，1USDT錨定1美元，是市場(chǎng)較早的一批穩(wěn)定幣，此后逐漸成為市場(chǎng)上使用最廣泛的穩(wěn)定幣產(chǎn)品，當(dāng)前發(fā)行規(guī)模超1500億美元。如果我們將信用卡視作第一代支付技術(shù)、移動(dòng)支付作為第二代支付技術(shù)，而隨著穩(wěn)定幣普及，第三代支付競(jìng)爭(zhēng)拉開序幕。

決策上看，穩(wěn)定幣將推動(dòng)貨幣國(guó)際化。雖然穩(wěn)定幣的發(fā)行存在中心化機(jī)構(gòu)，同時(shí)要符合監(jiān)管要求，但用戶可能遍布全球，更像是通過區(qū)塊鏈技術(shù)投放在個(gè)人錢包中的現(xiàn)金，其交易的清結(jié)算也由區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施承擔(dān)。同時(shí)，參考Tether的資產(chǎn)配置，可見其資產(chǎn)規(guī)模的80%都配置了美債和類美債資產(chǎn)，隨著未來發(fā)行規(guī)模增加，持有量將持續(xù)上升。

投資建議方面，后續(xù)關(guān)注Circle上市等催化。標(biāo)的方面，美股關(guān)注Circle、Coinbase等；港股關(guān)注眾安在線、連連數(shù)字、移卡等；A股關(guān)注四方精創(chuàng)、中科金財(cái)、恒寶股份等。

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