每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳旭    

6月7日，國家外匯管理局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為32853億美元，升幅為0.11%。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，受資產(chǎn)價格變化與匯率波動綜合影響，5月末外匯儲備較上月末上升36億美元。

記者注意到，外匯儲備規(guī)模已連續(xù)五個月上升。此外，央行黃金儲備5月末環(huán)比增加6萬盎司，已連續(xù)七個月增持。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，5月末外匯儲備環(huán)比小幅增加主要源于估值因素。同時，5月海外金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)，資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用也使得外匯儲備有所波動。

5月末外儲規(guī)模上升

5月末，我國外匯儲備規(guī)模再度增長。廖博告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，從理論上看，外匯儲備須滿足一定流動性和安全性要求，通常以可自由兌換貨幣計價的對外債券的形式持有，包括外幣現(xiàn)金、銀行存款、長短期政府債券以及其他可用于國際支付的外幣資產(chǎn)。

廖博告訴記者，外匯儲備主要組成是美元、歐元、英鎊、日元四種貨幣表示的資產(chǎn)，常以美元標價，當美元走軟時，歐元、英鎊、日元相對升值，就造成了外匯儲備增加。從美元指數(shù)來看，5月美元指數(shù)連續(xù)四個月下降，最低降至99下方，月內(nèi)下降幅度為0.2%。因此，美元指數(shù)小幅震蕩使得匯率折算后當月外匯儲備規(guī)模上升。

廖博分析，5月海外金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)，資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用也使得外匯儲備有所波動。2024年末，我國對外證券投資資產(chǎn)（不含儲備資產(chǎn)）14173億美元。其中，股權(quán)類投資8598億美元，債券類投資5575億美元。

從美債看，廖博進一步分析，美債收益率5月整體上行，主要期限利率全線抬升。10年期美債收益率由月初的約4.20%升至月末的4.49%，上行近30個基點，創(chuàng)出年內(nèi)新高；2年期和5年期分別升至4.00%和4.07%，短端與中長端齊步走高，曲線略微趨陡。

溫彬認為，5月中上旬，中美關(guān)稅形勢有所緩和，全球去美元化交易有所放緩。5月下旬，隨著美國國債拍賣遇冷、美歐貿(mào)易戰(zhàn)升級，去美元化交易再度升溫。全月來看，全球資產(chǎn)價格漲跌不一，對外儲支撐有限；匯率對外儲有所支撐——美元指數(shù)小幅下跌0.1%至99.3，日元兌美元貶值0.7%，歐元、英鎊兌美元分別上漲0.16%、0.92%。受資產(chǎn)價格變化與匯率波動綜合影響，5月末我國外匯儲備較上月末上升36億美元，至32853億美元。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤分析，5月，中國新增外匯儲備余額36億美元，增幅較上月的410億美元大幅收窄。這主要是受主要經(jīng)濟體財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟增長前景等因素影響，美元指數(shù)先漲后跌，全月基本收平，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。因此，匯率和資產(chǎn)價格變動對中國外匯儲備的估值效應(yīng)大體上正負相抵。

國家外匯管理局相關(guān)負責人分析，5月，受主要經(jīng)濟體財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟增長前景等因素影響，美元指數(shù)小幅震蕩，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟持續(xù)回升向好，經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

黃金儲備連續(xù)7個月增加

管濤進一步分析，人民幣匯率預期分化更加明顯。受到中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談取得階段性進展的提振，5月中旬以來，境內(nèi)人民幣對美元匯率升破7.2，中間價與境內(nèi)即期匯率以及境內(nèi)外交易價的偏離大幅收斂，“三價合一”趨勢進一步顯現(xiàn)。離岸人民幣交易價（CNH）圍繞在岸人民幣交易價（CNY）雙向波動更加頻繁，顯示市場匯率預期進一步分化。

在此背景下，境內(nèi)外匯交投更趨活躍。當月，境內(nèi)銀行間市場日均即期詢價外匯成交量達478億美元，環(huán)比增長13%，刷新有數(shù)據(jù)以來的新高。

展望未來，廖博表示，交易因素有望正向支撐外儲。交易因素驅(qū)動外匯儲備的變動，主要包括銀行結(jié)售匯、中央銀行在外匯市場上的操作、國內(nèi)經(jīng)濟主體用匯需求和境外機構(gòu)配置人民幣資產(chǎn)等。5月比較典型的特征在于出口回歸高景氣度。從PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）分項指數(shù)來看，5月新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為47.5%和47.1%，較上月分別上升2.8和3.7個百分點，進出口情況有所改善。

按不同標準測算，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，當前我國略高于3萬億美元的外儲規(guī)模處于適度充裕水平，短期內(nèi)有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的“壓艙石”。

各界普遍關(guān)注到，在減少美債持有量的同時，中國不斷增加黃金儲備。廖博指出，中國加速增持黃金、戰(zhàn)略資源及非美元資產(chǎn)，目前的外儲多元化比例提升至40%以上。中國5月末黃金儲備報7383萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司，這已是央行連續(xù)七個月增持黃金。

對于黃金儲備持續(xù)上升，王青指出，5月關(guān)稅爭端降溫，避險需求弱化導致國際金價出現(xiàn)小幅調(diào)整。當月央行繼續(xù)增持黃金，主要原因仍是美國特朗普政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的需求上升。

展望未來，王青判斷，央行增持黃金仍是大方向。背后主要原因是我國國際儲備中的黃金儲備占比偏低——截至2025年5月末，我國官方國際儲備資產(chǎn)中黃金占比為7.0%，明顯低于15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權(quán)貨幣的信用，為推進人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。因此，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)，穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化以及應(yīng)對當前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。

封面圖片來源：視覺中國