每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

上周，伴隨降息降準的政策落地，市場對流動性行情的預期較高。而在債市層面，依然呈現了弱勢震蕩的格局。

從公募基金表現看，純債基金的收益率均值相對較低。

有分析指出，盡管目前多頭資金有所松動，但仍可靜待市場選擇方向后進行右側應對，投資者仍需維持久期，加強波段交易。

債市震蕩，策略轉向波段交易

上周（5月19日~5月25日），債券市場呈現震蕩走勢，利率債行情有所調整，信用利差小幅壓縮。國債期貨也呈現窄幅震蕩的走勢。

從資金面來看，上周資金面總體還是寬裕的，R001和R007大多數時間在1.5%~1.6%運行，上周五有小幅抬升的跡象。有分析指出，本輪存款降息的幅度比預期大，在調降后，存款利率較低，可能會使部分存款流向非銀，銀行缺負債可能加大同業(yè)存款存單的需求，從而使得短端資金價格或短端收益率隨之抬升。

進一步分析來看，多頭資金可能有進一步松動的跡象。來自華安證券的研報分析顯示，持有中性觀點的賣方觀察者超過了六成。

總結來看，海外關稅政策的反復，基本面因素難打破債市震蕩格局是關鍵，短期內交易上或以交易存單供給壓力和存款“搬家”預期為主。

債市短期內維持震蕩格局的概率較大，難以突破現有區(qū)間。華安證券分析指出，存款利率調降雖提升了銀行負債端壓力，但大行資金融出偏少，導致“錢多”的現象并未顯著改善債市情緒。

在投資策略方面，當前市場關注點集中在5月PMI等經濟數據、供給壓力以及資金面松緊變化，但缺乏超預期因素，趨勢性行情難以形成。建議投資者維持久期配置，同時在低票息和資金偏貴的環(huán)境下，加大波段交易的比重。

純債基金單周收益率均值偏低

上周，純債基金的收益率表現并不太理想。如前所述，受限于債市的情緒提振有限，一些純債的價格并沒有走出階段性的突破。

Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金上周的平均收益率為0.08%，短債基金上周的平均收益率錄得0.05%。頭部業(yè)績產品當中，東海祥瑞A上周業(yè)績錄得0.54%；而短債基金中，排在單周業(yè)績榜首的華夏安益短債僅上漲0.19%。

有分析指出，在降準降息落地后，要持續(xù)跟蹤觀察資金面變動情況。

諾安基金分析指出，基于目前基本面及市場運行情況，央行大概率還是呵護資金面，資金價格不存在大幅持續(xù)抬升的基礎，因此也不用過于擔憂。上周債券市場波動不大，利率債有小幅調整，而信用買盤力量還是較強，信用利差小幅壓縮。

值得關注的是，債券基金發(fā)行近期升溫明顯。5月以來已有多只大規(guī)模債基成立，募集規(guī)模最大的產品接近60億元。截至上周初，今年以來全市場成立的85只債券基金當中，有48只的募集規(guī)模超過了10億元。其中有23只的募集規(guī)模在30億元以上，募集規(guī)模超50億元的則有12只。

從數據來看，新發(fā)債券基金以機構客戶居多，主要是保險和理財機構。隨著貨幣適當寬松的預期持續(xù)，債券整體仍將面臨比較有利的環(huán)境。

諾安基金指出，在降準降息落地后，短期大概率不會有增量貨幣政策出臺，尤其是銀行調降存款利率后，市場部分投資者擔心銀行缺負債會抬升短端收益率水平，因此債券市場短期可能存在小幅的調整壓力。

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