每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍

（一）重磅消息

5月24日，據(jù)“網(wǎng)信中國”微信公眾號消息，近期，國家網(wǎng)信辦會同金融管理部門依法處置一批散布資本市場不實信息、開展非法薦股、炒作虛擬貨幣交易等的賬號、網(wǎng)站。“愛股票App”等賬號發(fā)布資本市場不實信息。“侃哥說財經(jīng)”等賬號開展非法薦股。“火哥聊加密”等賬號、網(wǎng)站宣傳炒作虛擬貨幣交易。“小北呦”等賬號散布金融領域黑灰產(chǎn)信息。涉及的賬號、網(wǎng)站已被依法依約關閉。

（二）券商最新研判

東方證券：滬綜指震蕩整固后，仍有潛力沖高3400點

1、近期持續(xù)強勢的北交所股票突然下跌，從跌幅居前的北證50成分股來看，不少個股年內(nèi)漲幅較大，個股下跌實質是消化前期較大漲幅，投資者對此類漲幅較大個股要保持謹慎。當成長風格調整時，銀行板塊就會充當市場定海神針，近日銀行板塊上漲，上海銀行、成都銀行等創(chuàng)出新高，本輪LPR利率、存款利率等調降，整體息差影響偏積極，銀行基本面有望持續(xù)穩(wěn)健，板塊高股息性價比凸顯，值得穩(wěn)健投資者中長線持有。 

2、從近幾日題材熱點來看，并購重組、創(chuàng)新藥、固態(tài)電池、無人駕駛等表現(xiàn)相對稍強，但持續(xù)性有待觀察，顯示市場并沒有主流強勢板塊，符合調整市場表現(xiàn)，滬綜指震蕩整固后仍有潛力沖高3400點。 

3、從消息來看，中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管司司長嚴伯進5月22日在國新辦發(fā)布會上說，用好用足現(xiàn)有制度，更大力度支持優(yōu)質未盈利科技企業(yè)上市，積極穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標準，推動新的典型案例落地。其次是為保持銀行體系流動性充裕，2025年5月23日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元MLF操作，期限為1年期。

年內(nèi)首輪降息落地，預計對銀行2025年凈息差的影響較為中性。綜合來看，本輪降息對銀行凈息差的影響較為中性。 

4、當前進入穩(wěn)增長政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財政緊隨，地方化債顯著提速，對2025年銀行基本面產(chǎn)生深刻影響；財政政策力度加碼，支撐社融信貸并提振經(jīng)濟預期，順周期品種有望受益；2025年是銀行資產(chǎn)質量夯實之年，政策托底下，房地產(chǎn)、城投資產(chǎn)風險預期有望顯著改善，風險暴露和處置較為充分的部分個貸品種也有望迎來資產(chǎn)質量拐點。 

（三）券商行業(yè)掘金

華福證券：人形機器人Optimus最新視頻發(fā)布，又進化了，直接從人類視頻中學習

1、特斯拉Optimus發(fā)布最新視頻，集中展示日常生活工作場景動作。近日，特斯拉在社交平臺上發(fā)布人形機器人“擎天柱”新視頻。畫面中，人形機器人正在流暢地進行扔垃圾、炒菜、使用吸塵器、熨衣服等一系列動作，視頻中文字顯示，“所有任務均由單一神經(jīng)網(wǎng)絡完成，并直接從人類視頻中學習”。機器人還以“擎天柱”的口吻說：“我不是整天都在跳舞，好嗎？”據(jù)悉“擎天柱”是通過人類語言來學習這些新任務的，而不是通過代碼或按鈕。埃隆?馬斯克在日前得克薩斯超級工廠接受CNBC采訪時，重申了Optimus人形機器人將成為“特斯拉最重要的產(chǎn)品之一”這一觀點。 

2、蘋果新技術旨在讓人形機器人訓練低成本高效率，蘋果公司最新披露PH2D方法，結合人類教練和機器人示范者訓練人形機器人，讓其獲得更高效的學習效果。蘋果公司于本周三發(fā)布《HumanoidPolicy~HumanPolicy》研究論文，直指傳統(tǒng)訓練方法的不足，提出了一種可擴展且成本效益高的新方案，稱為“PH2D”。蘋果在專利中指出，傳統(tǒng)人形機器人訓練依賴機器人示范者，過程被描述為“勞動密集型”，且需要昂貴的遠程操作數(shù)據(jù)采集。新方法結合人類教練和機器人示范者，利用改造后的消費級設備，制作訓練素材。蘋果為此還開發(fā)了名為“HAT”的模型，能夠同時處理人類教練和機器人示范者生成的數(shù)據(jù)。

3、人形機器人造福全人類，未來有望像汽車般普及，中國機器人網(wǎng)表示，目前來看，發(fā)展足夠智能的人形機器人把人類社會的重復性體力勞動接管過去將會是一個造福全人類的科技大方向。據(jù)高工移動機器人，英偉達CEO黃仁勛曾公開表示：機器人時代已經(jīng)來臨，具身智能是人工智能的下一波浪潮，未來人形機器人將像汽車般普及。GGII預測，中國人形機器人市場規(guī)模到2030年將達到近380億元，2024-2030年復合增長率將超過61%，中國人形機器人銷量將從0.4萬臺左右增長至27.12萬臺。

4、建議關注：

1）整機：優(yōu)必選、景業(yè)智能、億嘉和等；2）電子皮膚/觸覺/嗅覺傳感器：漢威科技等；3）腱繩：大業(yè)股份等；4）軸承：長盛軸承等；5）靈巧手：兆威機電、鳴志電器等；6）傳感器：安培龍、柯力傳感、華依科技、東華測試等；7）供應商：三花智控、拓普集團、中堅科技等；8）電機：步科股份、偉創(chuàng)電氣、江蘇雷利等；9）絲杠：貝斯特、福達股份、北特科技、鼎智科技、新劍傳動等；10）減速器：中大力德、斯菱股份、綠的諧波、雙環(huán)傳動等；11）機器視覺：舜宇光學、奧比中光、奧普特、凌云光。

西部證券：供給出清+國產(chǎn)替代加速，國內(nèi)存儲廠商迎來歷史性機遇

1、從供給端來看，海外廠商2024年底宣布減產(chǎn)10%~15%中低端產(chǎn)能，2025年以來渠道庫存正逐步恢復正常；國內(nèi)廠商積極進行產(chǎn)品技術迭代以承接海外大廠退出份額，整體市場競爭環(huán)境Q2起有望逐步改善。需求來看，高端應用領域仍供不應求，互聯(lián)網(wǎng)廠商持續(xù)擴產(chǎn)維持需求景氣；消費類市場終端需求復蘇力度有限，但在上游減產(chǎn)影響下渠道庫存持續(xù)回落，客戶補貨意愿增強。價格來看，隨著供給端減產(chǎn)效應凸顯，存儲芯片2025Q1以來價格降幅環(huán)比持續(xù)收窄，部分中低端品類已現(xiàn)漲價跡象；結合近期各模組廠陸續(xù)漲價約10%，預計從消費類市場開始將進入漲價區(qū)間，有望開啟新一輪景氣周期。

2、服務器市場率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利，端側AI應用一旦落地也有望帶動供應鏈廠商需求量價齊升，AI服務器2024年出貨量占全球服務器比重超14%，帶來整體服務器市場價值量增長近70%，2025年預計維持這一增長趨勢。AI服務器存儲單機價值量是通用服務器的2~4倍，其滲透率的提升將顯著拉升服務器存儲需求景氣度；AI產(chǎn)業(yè)趨勢下，預計DDR5滲透率2024年達70%以上，內(nèi)存接口芯片及配套芯片需求顯著受益，率先享受AI產(chǎn)業(yè)紅利。端側產(chǎn)品目前基本維持存量競爭狀態(tài)，端側AI應用如AI手機、AI PC在硬件層面已經(jīng)成熟，期待爆款應用場景落地引爆端側產(chǎn)品換機周期。 

3、AI手機和AI PC單機存儲模塊價值量和用量均有明顯提升，端側需求爆發(fā)將為上游存儲廠商帶來增量空間。供需方面，市場通常更加關注下游需求變化和公司業(yè)績釋放情況，存儲行業(yè)作為周期敏感型板塊，股票層面具有典型的早周期特征，故應更多關注渠道庫存和價格的邊際變化。其次，市場通常擔心國內(nèi)公司產(chǎn)能釋放帶來競爭格局惡化的問題。國內(nèi)公司總體份額小，具備提供中高端產(chǎn)品技術能力的公司，更多將通過產(chǎn)品升級搶占海外頭部廠商份額，而非內(nèi)部互相競爭。

4、“供給收縮+技術升級”驅動國產(chǎn)替代加速，國內(nèi)存儲廠商迎來歷史性機遇，海外大廠退出中低端市場疊加貿(mào)易壁壘影響，國內(nèi)終端客戶供應鏈國產(chǎn)化訴求越發(fā)強烈，各大云服務廠商和數(shù)據(jù)中心紛紛開始導入國產(chǎn)品牌，為國內(nèi)存儲廠商向高端化發(fā)展打開了通道。在供需關系不斷改善下國產(chǎn)替代進程有望加速，國內(nèi)存儲廠商或將迎來歷史性機遇，有望在下一輪產(chǎn)業(yè)上行周期中實現(xiàn)“周期+成長”的超越行業(yè)貝塔的反彈。

5、建議關注德明利、江波龍在企業(yè)級存儲方面的布局；推薦天山電子，關注其在模組業(yè)務方面的進展。存儲芯片：建議關注國內(nèi)芯片龍頭兆易創(chuàng)新、北京君正，以及普冉股份終端產(chǎn)品高端化趨勢。內(nèi)存接口等配套芯片：建議關注瀾起科技、聚辰股份在存儲產(chǎn)業(yè)技術變革（DDR5升級）中的機會。 

方正證券：智能眼鏡有望成為端側AI落地最佳場景之一

1、Ray-BanMeta銷量破百萬，智能眼鏡有望成為端側AI落地最佳場景之一：“AI眼鏡”可以定義為在普通眼鏡/墨鏡的基礎上，導入多模態(tài)AI功能，是對端側AI應用場景重要探索。2023年9月，Meta與Ray-Ban第二代聯(lián)名產(chǎn)品Ray-BanMeta發(fā)售，擁有輕便時尚的外形及便捷的拍攝、音頻、交互功能，2024年累計銷量達142萬臺。2024年全球AI智能眼鏡銷量152萬臺，隨著RayBanMeta的銷量增長，以及智能眼鏡創(chuàng)業(yè)廠商、手機廠商、互聯(lián)網(wǎng)大廠等接連入場發(fā)售AI智能眼鏡新品，預計2025年全球銷量達350萬臺，同比增長230%。 

2、AI+AR眼鏡或是產(chǎn)業(yè)下一步發(fā)展趨勢，在AI賦能下的AR眼鏡不僅能極大地提升交互能力，還能拓展應用場景。從產(chǎn)業(yè)巨頭布局來看，在XR領域市占率第一的Meta有望在AI+AR領域積極布局。2024年9月Meta發(fā)布了首款AR眼鏡原型產(chǎn)品Orion。此外，有了LIama3.2大模型的加持，MetaAI可以在Orion上識別周圍環(huán)境物體，進行虛實融合展示，結合MetaAI進行交互，玩AR游戲、實現(xiàn)免提視頻通話和多個虛擬屏幕同屏共享等功能。 

3、AR顯示器件與光學方案是降本增效核心環(huán)節(jié)，MicroLED+光波導發(fā)展可期：AR設備主要構成器件包括芯片、感知交互、傳感器、光機模組、機框等，其中顯示器件與光學方案構成的光機模組價值量最高，占AR設備成本約50%，是產(chǎn)業(yè)鏈降本增效的核心環(huán)節(jié)。相對于其他技術路徑而言，光波導方案在體積、清晰度、FOV等方面具備優(yōu)勢。同時，光波導作為AR眼鏡的核心光學組件，正從傳統(tǒng)玻璃基底材料向碳化硅基底演進。碳化硅材料不僅能減輕設備重量，還能增強光學透明度，提升顯示亮度和色彩表現(xiàn)，解決了傳統(tǒng)光波導的多項技術瓶頸。顯示方面，MicroLED發(fā)光亮度、響應速度和使用壽命上均優(yōu)于MicroOLED，MicroLED+光波導或為AR眼鏡最優(yōu)光顯方案，有望在生產(chǎn)工藝及技術成熟后成為主流發(fā)展方向。

4、投資建議：未來隨著產(chǎn)業(yè)巨頭加速布局與供應鏈降本增效的推進，AI+AR眼鏡有望快速發(fā)展，建議關注ODM和聲學環(huán)節(jié)代表公司歌爾股份；ODM環(huán)節(jié)代表公司龍旗科技、華勤技術、億道信息、天鍵股份；光學環(huán)節(jié)建議關注水晶光電、藍特光學；SoC及存儲環(huán)節(jié)建議關注恒玄科技、佰維存儲。