每經(jīng)記者｜陳植    每經(jīng)編輯｜廖丹    

4月，全球貿(mào)易環(huán)境驟變之際，海外資本愈加青睞中國人民幣資產(chǎn)。

近日，國家外匯管理局副局長李斌表示，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿持續(xù)向好，4月外資凈增持境內(nèi)債券109億美元，處于較高水平；4月下旬外資投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買入。

一位華爾街投資基金經(jīng)理通過微信采訪向記者分析說，4月海外資金持續(xù)青睞中國境內(nèi)債券，很大程度是受到月初美國出臺“對等關稅”政策的影響——在美國出臺“對等關稅”政策后，美國金融市場多次出現(xiàn)股債匯“三殺”狀況，令全球投資機構(gòu)紛紛質(zhì)疑“美國例外論”，轉(zhuǎn)而加快資產(chǎn)分散化配置步伐。

債券配置策略為何變了？

在前述華爾街投資基金經(jīng)理看來，4月美國出臺“對等關稅”政策，不但沖擊全球貿(mào)易格局，還影響全球資本的債券配置策略。

“4月以來，越來越多海外機構(gòu)都在質(zhì)疑美國例外論。”他向記者透露。所謂美國例外論，是指近年在全球地緣政治風險升級等因素的影響下，全球主要經(jīng)濟體都遭遇不同程度的經(jīng)濟周期波動，但美國經(jīng)濟則“獨善其身”，始終保持較好增長。

但是，隨著美國出臺“對等關稅”政策令未來美國經(jīng)濟滯漲風險加大，越來越多海外投資機構(gòu)紛紛認為美國經(jīng)濟一枝獨秀的時代“一去不復返”。隨之而來的，是越來越多海外投資機構(gòu)紛紛加快資產(chǎn)分散化配置步伐。

這位華爾街投資基金經(jīng)理告訴記者，由于美聯(lián)儲維持較高基準利率令美國國債收益率高企，此前眾多海外投資機構(gòu)會將逾65%的債券投資資金投向美國國債，但目前這個比例已降至60%以下，尤其是4月以來美國金融市場多次發(fā)生股債匯“三殺”狀況，部分海外投資機構(gòu)將美國國債的配置比例降至約50%。

與此對應的是，他們對中國等新興市場國家高評級主權(quán)債券的配置意愿與力度雙雙增加。究其原因，一是中國國債價格變動與海外債券市場波動的聯(lián)動性相對較低，具有良好的避險屬性；二是中國貨幣適度寬松政策令中國境內(nèi)債券價格趨漲，也能形成較好的資產(chǎn)保值效應。

前述華爾街投資基金經(jīng)理認為，當前海外資本積極加倉中國境內(nèi)債券的另一個原因，是對沖美元貶值風險。其中，人民幣匯率因美元貶值預期升溫而具有較高的升值前景，加之中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長與中國國債投資安全性極高，令他們在4月爭相配置中國境內(nèi)債券。

“互換通”等機制不斷完善

記者多方了解到，在全球貿(mào)易環(huán)境驟變情況下，外資紛紛青睞中國境內(nèi)債券，還與中國經(jīng)濟穩(wěn)健增長與中國金融市場持續(xù)開放有著密切關系。

今年一季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.4%，延續(xù)去年以來持續(xù)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中回升的態(tài)勢，為外資構(gòu)建了穩(wěn)定可靠的投資環(huán)境。

中國宏觀經(jīng)濟運行整體回升向好，令人民幣債券價格波動較小、回報穩(wěn)定。加之今年以來人民幣匯率在雙向波動中保持基本穩(wěn)定，令外資在持有人民幣債券時能擁有更明確的投資預期，有助于增強其投資信心。在復雜國際環(huán)境下，人民幣債券的投資屬性和避險屬性日益突出，對外資的吸引力隨之不斷增強。

與此同時，中國金融市場持續(xù)開放，為外資進入境內(nèi)債券市場提供便利條件。比如“債券通”“互換通”等機制不斷完善，極大地方便外資參與中國債券市場交易，顯著提升市場吸引力。

上述華爾街投資基金經(jīng)理告訴記者，“互換通”的面世，正吸引越來越多海外投資機構(gòu)參與中國境內(nèi)債券的投資。這背后，是約兩年的投資實踐，讓眾多海外投資機構(gòu)確信“互換通”能有效滿足他們對人民幣債券利率風險的管理要求。今年以來，隨著中國貨幣政策適度寬松，加之美聯(lián)儲降息步伐不確定性增加，全球投資機構(gòu)對人民幣債券利率風險的管理要求日益增加，對“互換通”的投資興趣水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，20家境內(nèi)報價商與79家境外投資者累計達成人民幣利率互換交易逾1.2萬筆，名義本金總額約6.5萬億元人民幣。