每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜葉峰    

5月15日，在天佑德酒2024年度報告暨2025年第一季度報告業(yè)績說明會上，公司再度強調(diào)了業(yè)績的重要性，可近五年來公司的凈利潤始終在1億元以下，2024年更是出現(xiàn)大滑坡，同比減少52.96%，公司陷入“增收不增利”的尷尬局面。加之一直被詬病的銷售費用高企，未能高效轉(zhuǎn)化營收以及海外戰(zhàn)略投資虧損等問題，不少投資者擔(dān)憂公司未來的成長前景。

面對市場種種質(zhì)疑，天佑德酒沒有回避，而是一一給出正面回應(yīng)。

質(zhì)疑一：增收不增利，利潤常年不足1億元

總經(jīng)理萬國棟：多措并舉打消市場疑慮

2025年，每一家白酒企業(yè)都在面臨一個新課題，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整和增速換擋的新階段，稍有不慎，就會在此輪深度調(diào)整中“掉隊”，正因如此，今年白酒企業(yè)的業(yè)績說明會格外引投資者關(guān)注。

業(yè)績說明會上，針對投資者關(guān)注度最高的“增收不增利”問題，公司董事、總經(jīng)理萬國棟回應(yīng)稱，今年一季度凈利潤下滑，主要受市場環(huán)境、銷售節(jié)奏及前期投入未完全見效等因素影響。

萬國棟還表示，“公司已制定提升凈利潤計劃。產(chǎn)品策略上，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點推廣人之德、家之德等中高端產(chǎn)品，擴大市場份額；同時對百元價位帶及以下產(chǎn)品，通過渠道精細(xì)化管理，提升周轉(zhuǎn)效率，降低銷售成本。市場拓展方面，立足青海，深耕西北，聚焦晉陜豫重點區(qū)域，加大資源投入，精準(zhǔn)營銷，以銷量增長帶動利潤提升。成本管控上，減少非生產(chǎn)性經(jīng)營投入，提升生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本；同時優(yōu)化市場費用投放策略，確保營銷投入高效轉(zhuǎn)化，提升品牌價值，多措并舉實現(xiàn)凈利潤增長，消除外界對公司增收不增利的疑慮。”

雖然公司提出多種舉措來改善，但《每日經(jīng)濟新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，天佑德酒想要短時間恢復(fù)凈利潤增長，并非易事。

2024年，天佑德酒凈利潤同比減少了52.96%，凈利潤出現(xiàn)大幅下滑；同時，其營收同比增長僅有3.69%，此兩項數(shù)據(jù)較2023年年報相差甚遠(yuǎn)。而從天佑德酒的營收特點來看，每年一季度都是公司業(yè)績爆發(fā)期，但是在今年一季度，天佑德酒一季度凈利潤創(chuàng)下近5年最低，一季度僅實現(xiàn)凈利潤6750萬元，凈利潤同比減少37.69%。值得關(guān)注的是，2024年和2022年，天佑德酒一季度凈利潤均超過1億元。

質(zhì)疑二：銷售費用高企、廣告轉(zhuǎn)化率低

總經(jīng)理萬國棟：需要時間積累，才能轉(zhuǎn)化為實際的效果

在下午業(yè)績說明會上，有投資者尖銳提出，公司的廣告銷售費用增幅超過20%，但是未能有效轉(zhuǎn)化成營收，到底廣告投放到哪里了，一點成效沒見??？

對此，萬國棟回應(yīng)，“首先廣告投入存在前置和后置的問題，尤其是消費培育的工作，是一項長期的工作，需要時間積累，才能轉(zhuǎn)化為實際的效果。目前廣告投入主要在消費培育以及晉陜豫待開發(fā)市場。”

《每日經(jīng)濟新聞·將進(jìn)酒》記者從天佑德酒年報中發(fā)現(xiàn)，公司2024年銷售費用為3.24億元，同比增長12.5%，其中，廣告宣傳及市場費用為1.82億元，同比增長幅度則達(dá)到21.37%，廣告費用的增幅高出銷售費用增幅近10個百分點。

值得關(guān)注的是，天佑德酒的銷售費用占營收比近三年一直保持在23%以上，處于行業(yè)前列。2024年，公司銷售費用占營收比例達(dá)到25.85%，排到了所有白酒上市公司第五，但其營收增長幅度的排名卻并不匹配。庫存方面，公司去年青稞白酒庫存量仍達(dá)4945噸，雖同比減少11%，但仍處于較高水平。

質(zhì)疑三：美國地區(qū)布局連年虧損

董事長李銀會：依舊堅持！

在面對投資者關(guān)于子公司OG(Oranos Group,Inc.)連年虧損的相關(guān)提問時，天佑德酒董事長李銀會樂觀表示，“國際市場的道路確實很難，特別是到美國這樣的發(fā)達(dá)國家。但是，我們依然要看到美國是中國之外最大的單一市場，烈酒的（市場）潛力很大，要堅持。當(dāng)然，我們也會根據(jù)形勢變化適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，總體看OG的資產(chǎn)質(zhì)量還是有保障的。”

《每日經(jīng)濟新聞·將進(jìn)酒》記者了解到，為了布局葡萄酒賽道，天佑德酒于2013年以1500萬美元的價格收購位于美國加州納帕的葡萄酒酒莊。目前，公司在美國地區(qū)擁有一家子公司及三家孫公司。其中，OG持有公司在美國境內(nèi)的所有股權(quán)和資產(chǎn)。

盡管董事長依舊保有信心，但是從近年來OG的表現(xiàn)來看，卻一直難以擺脫虧損的局面：該公司近7年累計虧損已經(jīng)超過1億元，且2024年虧損金額為2106萬元。

不過，即便OG持續(xù)虧損，天佑德酒非但不想把其賣掉剝離出上市公司，反而繼續(xù)給其注資。去年，為了滿足美國全資子公司OG業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司董事會同意向OG增加注冊資本400萬美元，公司表示，增資是分期進(jìn)行的，主要是為了滿足美國子公司自身經(jīng)營需要，以及公司白酒、威士忌的出海嘗試。

很顯然，這筆海外投資，何時能給公司帶來回報，仍然是一個大大的“問號”！

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝