每經(jīng)評論員 杜恒峰

在政策大力扶持以及AI（人工智能）技術取得實質(zhì)性突破等利好因素的推動下，中國資產(chǎn)迎來重估浪潮。從港股到A股，無論是阿里、騰訊這樣的行業(yè)巨擘，還是市值僅幾十億元的中小市值股票，都展現(xiàn)出了顯著的賺錢效應。資產(chǎn)重估是一個從預期形成、預期實現(xiàn)再到新預期產(chǎn)生的持續(xù)過程，而在這一過程中，資本回報率起著至關重要的作用。

從企業(yè)層面來看，資本回報直觀體現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率（ROE），即每單位資本所獲取的凈利潤。其中利潤率對ROE的影響最為關鍵，它反映了產(chǎn)品的市場競爭力。要提高利潤率，一方面企業(yè)自身需加大研發(fā)投入、提升研發(fā)效率，推出契合市場需求的產(chǎn)品；另一方面，也依賴于健康的市場競爭環(huán)境。諸如無序競爭、逐底競爭以及“內(nèi)卷式”競爭等不良競爭態(tài)勢，易引發(fā)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。今年的《政府工作報告》明確提出“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”，并加力推進清理拖欠企業(yè)賬款工作，同時縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設將對地方政府的不當干預行為形成約束。這些舉措能夠有效改善部分行業(yè)供需失衡的狀況，加速市場出清，扭轉PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）長期為負的局面，從而拓展企業(yè)利潤空間，提升資本回報率。

從投資者角度而言，資本回報直接體現(xiàn)為股價上漲與實際分紅。實力強勁的上市公司應加大分紅力度或回購股份，將資金回饋給投資者；處于成長期的公司則需證明自身的成長潛力，憑借業(yè)績增長來消化較高估值。在資本市場管理方面，隨著新“國九條”和分紅新規(guī)的落地實施，上市公司分紅創(chuàng)下新高，增強了投資者的獲得感。此外，“并購六條”、央行支持資本市場創(chuàng)設的互換便利、回購增持貸款，為上市公司市值管理提供了有力工具。資本市場如同流動的活水，要保持活力，不僅要嚴把企業(yè)上市的入口關，提升市場包容性，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠上市，使風險資本、耐心資本得以順利退出并投入下一輪創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；還要暢通出口關，及時淘汰不合格以及回報率低的企業(yè)，確保上市資源流向優(yōu)質(zhì)上市公司。

在收入初次分配中，資本分配固然重要，勞動分配同樣不可忽視。提高勞動回報，意味著增加大多數(shù)人的收入。今年《政府工作報告》提出，“完善勞動者工資正常增長機制”“加強靈活就業(yè)和新就業(yè)形態(tài)勞動者權益保障”“切實保障勞動者工資發(fā)放”“加快構建技能導向的薪酬分配制度，提高技能人才待遇水平”等一系列舉措。勞動者收入增加，能夠帶動消費增長，進而促進企業(yè)利潤提升，企業(yè)利潤增加又能為勞動者工資進一步增長提供空間，最終實現(xiàn)勞資雙方互利共贏。

提高資本回報和勞動回報，能夠為資產(chǎn)重估奠定堅實基礎。這一過程既涵蓋資本市場自身的改革，也涉及收入分配、營商環(huán)境、統(tǒng)一大市場建設、財稅體制等資本市場外的改革措施。目前，這些改革措施有的已經(jīng)落地，有的即將實施，并且已初見積極成效。因此，中國資產(chǎn)重估并非短期現(xiàn)象，而是將隨著這些改革措施的持續(xù)深入推進，最終為投資者創(chuàng)造巨大價值。