每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發(fā)布研報點評華凱易佰（300592）。

本報告導(dǎo)讀：

2023年業(yè)績預(yù)增48-64%，超額完成業(yè)績承諾。展望2024年，行業(yè)景氣度持續(xù)，看好擬收購等事項穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步夯實核心壁壘。

投資要點：

維持增持?？紤]到Q4有一定擾動，下調(diào)預(yù)測2023年EPS至1.18元(原1.27元)增速58%，維持預(yù)測2024-25年EPS為1.85/2.36元增速57/28%，維持目標(biāo)價34.3元，維持增持。

事件簡述：1)公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利約3.2-3.55億元，同增48-64.2%；扣非約2.88-3.23億元，同增45.1-62.7%；2)合并報表層面考慮少數(shù)股權(quán)損益及確認(rèn)可辨認(rèn)無形資產(chǎn)后的攤銷金額等影響后的歸母凈利約3.69-3.89億元；3)母公司及子公司上海華凱虧損約0.43億元，為管理費用(針對母公司部分)+新增財務(wù)費用(并購貸款利息約400萬元)；4)非經(jīng)約0.32億元，為減值轉(zhuǎn)回0.16億元+政府補助0.12億元等。

超額完成業(yè)績承諾，Q4外部環(huán)境等因素有擾動。1)易佰2023年預(yù)計營收64-66億元，按中樞計同增約51%，凈利潤4.9-5.1億元，按中樞計同增約79%；2)易佰超額完成業(yè)績承諾，計提業(yè)績獎勵約0.9億元，計提后凈利潤約4-4.2億元，按中樞計同增約46%；3)單季度拆分：①上市公司層面，Q4凈利按中樞計約0.38億元/-47%，加回業(yè)績獎勵后約0.81億元/+11%；②易佰層面，Q4營收按中樞計約17.8億元/+41%，凈利潤約0.59億元/-41%，加回業(yè)績獎勵后約1.01億元/+1%，凈利率約5.7%(全年約7.7%)；4)我們判斷Q4或有產(chǎn)品促銷、新平臺布局等的影響，靜待修復(fù)。

2023年完好收官，期待2024年延續(xù)亮眼表現(xiàn)。1)2023年全面布局新興消費區(qū)域和電商平臺，泛品+精品+億邁協(xié)同驅(qū)動，充分發(fā)揮高性價比商品優(yōu)勢，適配全球消費降級趨勢；2)把握AIGC新機遇，提高運營效率，優(yōu)化人均產(chǎn)出；3)亞馬遜在海外仍具絕對優(yōu)勢，公司亦關(guān)注TIKTOK等新興平臺，未來望積極合作；4)看好擬收購等事項推進(jìn)，PE仍低估。

風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、單一平臺集中風(fēng)險、收購事項風(fēng)險等

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)