每經AI快訊，2023年12月25日，國信證券發(fā)布研報點評廣鋼氣體（688548）。

發(fā)展路徑難以復制，國內電子大宗業(yè)務領軍者。公司為國內大型面板廠、晶圓廠供應氮氣、氦氣、氧氣、氫氣、氬氣、二氧化碳六大品種的電子大宗氣體。公司擁有50余年氣體行業(yè)經驗積淀，在其中近30年與林德集團展開合作，積累了豐富的大型客戶用氣運營經驗。公司在此期間不斷進行技術創(chuàng)新，打造了全方位、自主可控的氣體供應系統(tǒng)，具備ppb級超高純電子大宗氣體的制備及穩(wěn)定供應能力，其成功之路難以復制。

電子大宗業(yè)務具有極強的技術壁壘以及客戶認證壁壘，國內需求持續(xù)增長，國產替代正當時。下游客戶產線對氣體純度、雜質敏感度極高，同時對氣體供應量需求較大，因此需要供氣企業(yè)同時具備大型現場制氣業(yè)務運營能力與大體量氣體純化技術儲備。此前國內市場主要由林德集團、液化空氣、空氣化工占據，2018年廣鋼氣體拿下了首單電子大宗氣體業(yè)務，此后在下游客戶新建配套電子大宗氣站的項目中中標率彎道超車，2018年-2022年9月，公司中標產能躍居國內第一。

氦氣業(yè)務：資源稀缺，打開電子大宗市場新增長極?；诤夥€(wěn)定的理化性質以及極低的沸點溫度，氦氣被廣泛應用于電子、醫(yī)療、航空、軍工等領域。全球范圍內氦源主要分布在美國、卡塔爾、阿爾及利亞等國家，我國氦氣95%以上依賴進口。廣鋼氣體具備長期穩(wěn)定一手氦源，2021年進口量占比達到10.1%，位居內資企業(yè)第一。此外，根據公司規(guī)劃，將持續(xù)拓展一手氦源并儲備充足液氦冷箱，預計2025年公司氦氣轉運將達800-900萬方/年。

圍繞芯屏業(yè)務布局電子特氣領域，打造平臺型電子氣體龍頭企業(yè)。半導體顯示和集成電路制造領域的電子大宗氣體供應是廣鋼氣體未來的發(fā)展戰(zhàn)略方向，目前國內電子特氣行業(yè)呈現積極向好的國產替代趨勢，未來廣鋼氣體規(guī)劃在電子特氣領域進一步布局，借助客戶及渠道優(yōu)勢進一步拓寬產品矩陣，力求實現電子大宗氣體和電子特氣的全覆蓋，逐步建設發(fā)展為國內平臺型電子氣體龍頭企業(yè)。

盈利預測與估值：公司未來5年增長確定性強，預計2023-2025年歸母凈利潤3.1/4.1/5.5億元（+30%/34%/33%），EPS分別為0.23/0.31/0.41元。通過多角度估值，預計公司合理估值13.95-15.50元，相對目前股價有7-19%溢價，首次覆蓋，給予增持評級。

風險提示：氦氣價格下降的風險；客戶履約能力惡化的風險；下游資本開支放緩，新增訂單不及預期的風險；已有訂單投產供氣進展不及預期的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)