每經(jīng)編輯 趙云    

周一（10月30日），A股三大指數(shù)開盤后漲跌互現(xiàn)，滬指弱勢整理，深成指、創(chuàng)業(yè)板指雙雙走高，午前各大指數(shù)全線上揚(yáng)，滬指翻紅。市場量能進(jìn)一步放大，成交額時(shí)隔兩個(gè)月重回萬億。上證指數(shù)收漲0.12%報(bào)3021.55點(diǎn)，錄得五連漲；深證成指漲1.61%報(bào)9927.99點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.48%報(bào)1977.69點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)漲1.89%報(bào)878.13點(diǎn)，北證50漲0.5%，萬得全A漲1.01%，萬得雙創(chuàng)漲2.36%。市場成交額達(dá)10394億元，北向資金實(shí)際凈賣出23.98億元。

數(shù)據(jù)來源：wind

科創(chuàng)板100ETF今日收漲2.45%，近五日漲7.73%，同期科創(chuàng)板50指數(shù)反彈4.52%。

原因分析：美加息有望停止+財(cái)政政策超預(yù)期+三季報(bào)基本確認(rèn)A股盈利底+權(quán)重行業(yè)（醫(yī)藥和半導(dǎo)體芯片）困境反轉(zhuǎn)

在經(jīng)歷長時(shí)間的磨底后，A股迎來了一些重大的邊際轉(zhuǎn)好（美加息大概率停止，國內(nèi)PPI數(shù)據(jù)向好，三季報(bào)基本確認(rèn)A股盈利底）；正面刺激增加，如萬億的財(cái)政政策刺激等；市場整體反彈。此外，在美債利率高企與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛兩大問題下，微觀結(jié)構(gòu)改善明顯的科創(chuàng)板100指數(shù)權(quán)重行業(yè)（科技醫(yī)藥板塊）反彈邏輯明顯，在一眾A股行業(yè)中投資價(jià)值較為突出。整體來看，科創(chuàng)板100指數(shù)定位科創(chuàng)成長，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，長期邏輯（自主可控、國產(chǎn)替代）不變，當(dāng)前估值較低，值得持續(xù)關(guān)注。

美加息有望停止：加息的條件是就業(yè)增長和通脹繼續(xù)走強(qiáng)。隨著美國勞動(dòng)力市場緊張進(jìn)一步緩解，工資增速緩慢回落推動(dòng)核心CPI繼續(xù)下行，即使短期美國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，11月美聯(lián)儲再次加息可能性也不大。

工業(yè)利潤和A股三季報(bào)或確認(rèn)宏觀盈利周期從底部修復(fù)。工業(yè)企業(yè)方面，9月份規(guī)模以上工企利潤同比增長11.9%，已連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，隨著未來PPI同比讀數(shù)上行和開工率同比改善，工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速有望繼續(xù)改善A股業(yè)績方面，截至10月28日披露數(shù)據(jù)，全部A股/非金融2023Q3凈利潤單季度同比增速分別1.5%/3.0%，本輪盈利周期底部在二三季度的判斷或已基本確立。

特別國債落地信號明顯，強(qiáng)化市場的政策感知度，抬升中期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。十四屆人大常委會第六次會議明確將增發(fā)10000億元國債，此次增發(fā)國債是2000年以來首度年內(nèi)調(diào)整預(yù)算，財(cái)政積極發(fā)力信號明顯。根據(jù)中信證券研究部FICC組測算，此次新增的1萬億特別國債在今年四季度增發(fā)后即投入使用的5000億元，將帶動(dòng)四季度名義GDP同比增速提升1.42個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)于明年投入使用的其余5000億元，也將直接帶動(dòng)明年全年名義GDP增速上升0.37個(gè)百分點(diǎn)，有利于加快推進(jìn)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

困境反轉(zhuǎn)行業(yè)獲得資金的青睞。高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金，在流動(dòng)性寬松背景下轉(zhuǎn)向代表未來且具備強(qiáng)業(yè)績彈性的小盤成長去找新成長方向，期待它們能夠?qū)崿F(xiàn)從小到大。從三季度機(jī)構(gòu)持倉來看，機(jī)構(gòu)投資者對于兩大處于低位的困境反轉(zhuǎn)板塊仍有較高的期待：醫(yī)藥和電子（半導(dǎo)體和消費(fèi)電子），尤其是醫(yī)藥板塊。在減肥藥成為爆款的背景下，對于CXO/醫(yī)療服務(wù)（+1.21pct）獲得明確增持，生物醫(yī)藥（+0.75pct）、化學(xué)制劑（+0.12pct）同樣增倉靠前。

權(quán)重行業(yè)景氣度困境反轉(zhuǎn)：

全國PPI數(shù)據(jù)已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的積極信號，無論是傳統(tǒng)較強(qiáng)的工程機(jī)械還是更具科技強(qiáng)國屬性的高端裝備制造行業(yè)，未來成長空間都值得關(guān)注。市場預(yù)測，科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)的2024年盈利增速預(yù)期分別為61.4%和33.71%，科創(chuàng)板100指數(shù)業(yè)績的高彈性或因此助力科創(chuàng)板持續(xù)演繹中小盤風(fēng)格。

上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設(shè)備，電子，機(jī)械設(shè)備，計(jì)算機(jī)等關(guān)系國家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等 “硬科技”及“卡脖子”領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)來源：wind

醫(yī)藥（醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、生物制品）：在經(jīng)歷長時(shí)間的寒冬后，醫(yī)藥政策和投融資等負(fù)面因素迎來了一些邊際轉(zhuǎn)好；正面刺激增加，如大單品放量等；長期向好的邏輯（人口老齡化+消費(fèi)升級+國產(chǎn)化+出海）不變，當(dāng)前倉位和估值都較低，行業(yè)反彈邏輯較為突出。

生物醫(yī)藥（申萬）指數(shù)的盈利預(yù)測

醫(yī)藥板塊政策預(yù)期和業(yè)績低點(diǎn)或已過，2024年有望迎來業(yè)績和政策面雙重改善。低基數(shù)環(huán)境下，營收利潤增長的復(fù)蘇和創(chuàng)新管線的逐步兌現(xiàn)，有望帶來醫(yī)藥板塊的系統(tǒng)性景氣度改善，醫(yī)藥板塊行情的最大驅(qū)動(dòng)因素將由資金面和市場面轉(zhuǎn)向基本面。自上而下的趨勢性機(jī)會不再是最大機(jī)遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機(jī)會。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈（半導(dǎo)體、電子化學(xué)品）：

下半年為消費(fèi)電子旺季，三季度安卓新機(jī)密集發(fā)布，手機(jī)品牌廠商拉貨加快，行業(yè)景氣拐點(diǎn)顯現(xiàn)。根據(jù)BCI數(shù)據(jù)，今年第32周（8/13）以來，中國安卓手機(jī)周度出貨量同比增速開始轉(zhuǎn)正，已連續(xù)八周實(shí)現(xiàn)正增長，消費(fèi)電子及上游半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績或?qū)⒂|底反彈。下游需求逐步觸底，AI帶來長期增量，國產(chǎn)替代持續(xù)突破，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會凸顯。

【長期向好，立足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向，高預(yù)期，高彈性】

指數(shù)在權(quán)益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當(dāng)前，科創(chuàng)板100當(dāng)前估值PE在40倍中樞震蕩，歷史上對應(yīng)2019年12月底和2022年4月底的水平，在此后1-2季度的收益水平均表現(xiàn)優(yōu)秀。

科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦“硬科技”，立足國家戰(zhàn)略，把握時(shí)代脈搏。中小成長特征鮮明，覆蓋科創(chuàng)前沿，聚焦高新技術(shù)?？苿?chuàng)板100指數(shù)業(yè)績彈性較高，盈利預(yù)期較高，或因此助力科創(chuàng)板持續(xù)演繹中小盤風(fēng)格。科創(chuàng)板100指數(shù)中占比較高的創(chuàng)新藥/器械、芯片、新能源、軟件的行業(yè)基本面都有望迎來好轉(zhuǎn)。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023年10月30日）

當(dāng)前指數(shù)具備估值和盈利的修復(fù)空間。建議關(guān)注科創(chuàng)板100ETF，把握高質(zhì)量發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下科創(chuàng)板中小企業(yè)的投資機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。