4月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。初步核算，一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值284997億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)4.5%，比上年四季度環(huán)比增長(zhǎng)2.2%。 從一季度情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，開(kāi)局良好，多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期，如貨物出口同比增長(zhǎng)8.4%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.8%，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.5%等，彰顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)正企穩(wěn)回升，并具有強(qiáng)勁韌性。 與此同時(shí)，央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬(wàn)億元，M2同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)。 但出乎市場(chǎng)意外的是，3月CPI漲幅卻回落明顯——同比上漲0.7%，處于近兩年來(lái)的低位；而PPI同比降幅更進(jìn)一步擴(kuò)大至2.5%。 一方面是貨幣供應(yīng)量持續(xù)加大，另一方面物價(jià)漲幅卻在回落——這一矛盾的現(xiàn)象讓市場(chǎng)生出了“錢(qián)都去哪兒了”的疑問(wèn)，也在學(xué)界引發(fā)了相關(guān)成因的討論。 對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉4月18日在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上回應(yīng)記者有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有沒(méi)有通縮風(fēng)險(xiǎn)的提問(wèn)時(shí)表示，最近對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)走入通縮的討論比較多?？偟膩?lái)看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)通縮，“從下階段來(lái)看，物價(jià)會(huì)穩(wěn)步恢復(fù)，價(jià)格帶動(dòng)會(huì)逐步增強(qiáng)，不會(huì)出現(xiàn)所謂的通貨緊縮情況?！? 為此，圍繞一季度經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域熱點(diǎn)話題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）記者對(duì)中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才，北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍，北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授顏色，粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒進(jìn)行了專(zhuān)訪，試圖通過(guò)學(xué)者的觀察，來(lái)幫助讀者對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況形成更清晰的認(rèn)識(shí)。 熱點(diǎn)一：如何看待貨幣供應(yīng)加大之下物價(jià)漲幅回落 NBD：對(duì)貨幣供應(yīng)量持續(xù)加大和物價(jià)漲幅回落這一看似矛盾的現(xiàn)象，需要如何看待？又是基于什么樣的邏輯來(lái)進(jìn)行判斷？ 羅志恒圖片來(lái)源：受訪者 羅志恒：我認(rèn)為這一現(xiàn)象并不具備太特別的意義，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然是處在持續(xù)穩(wěn)健的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。 第一，CPI同比漲幅回落不具備持續(xù)性，我認(rèn)為5月之后將迎來(lái)回升。受基數(shù)效應(yīng)影響，今年物價(jià)總體大概率呈“√”型走勢(shì)，而1-4月CPI同比走弱屬于意料之中。 第二，當(dāng)前物價(jià)只是出現(xiàn)漲跌分化的現(xiàn)象，并非普遍下跌。3月飛機(jī)票、賓館住宿、交通工具租賃費(fèi)、旅游價(jià)格分別同比上漲37.0%、6.1%、5.9%和5.3%，漲幅均有擴(kuò)大。這說(shuō)明疫情限制解除后，服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)顯著好于商品消費(fèi)，服務(wù)價(jià)格漲勢(shì)也好于商品價(jià)格。 第三，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，而非衰退。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情模式重回市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式，服務(wù)業(yè)尤其是餐飲等快速恢復(fù)，工業(yè)增加值、消費(fèi)、投資都在向上。3月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)分別為51.9%和58.2%，均處于擴(kuò)張區(qū)間。 第四，貨幣供應(yīng)保持高增長(zhǎng)，而非緊縮。3月M2同比增長(zhǎng)12.7%，新增信貸和社融均大超市場(chǎng)預(yù)期，一季度金融數(shù)據(jù)明顯偏強(qiáng)。 徐洪才：我覺(jué)得從PPI來(lái)看，已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，這說(shuō)明在工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域確實(shí)存在收縮的隱憂。 3月PPI延續(xù)近半年來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且降幅擴(kuò)大至2.5%圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 而在消費(fèi)品領(lǐng)域，CPI同比漲幅雖然連續(xù)兩個(gè)月回落，但總體還在增長(zhǎng)。而結(jié)構(gòu)性的、特別是工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的收縮苗頭值得關(guān)注，它反映出的是總需求不足，不僅是投資需求不足，消費(fèi)需求也不足。 3月CPI漲幅回落至一年多以來(lái)的低點(diǎn)圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 除了CPI，我們也要關(guān)注PPI的走勢(shì)，因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上看還是投資驅(qū)動(dòng)型，PPI連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明整個(gè)投資需求是不足的。基于此，我們更要注重依靠?jī)?nèi)需來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也就是要讓消費(fèi)發(fā)揮更大的作用。 當(dāng)前消費(fèi)偏弱存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，一方面是住房消費(fèi)還沒(méi)有起來(lái)，另一方面，前期汽車(chē)消費(fèi)表現(xiàn)不佳，而這兩塊在消費(fèi)中的比重占到40%左右。 我國(guó)商品房銷(xiāo)售從2022年以來(lái)持續(xù)低迷，到2023年1~3月，銷(xiāo)售額一年多以來(lái)首次進(jìn)入正增長(zhǎng)區(qū)間 熱點(diǎn)二：CPI進(jìn)入“1時(shí)代”是否無(wú)需擔(dān)憂？ NBD：對(duì)當(dāng)前CPI漲幅回落是否需要擔(dān)憂？CPI主要反映日常消費(fèi)品的價(jià)格變化，而在可選消費(fèi)、長(zhǎng)期投資等方面，是否情況并非如此? 徐洪才圖片來(lái)源：受訪者 徐洪才：CPI和豬肉、蔬果、牛奶等日常消費(fèi)品有關(guān)，從需求端來(lái)看，價(jià)格波動(dòng)的彈性比較弱，因此，CPI短期波動(dòng)性不會(huì)很大。 但需要注意的是，CPI在全部消費(fèi)品類(lèi)中的覆蓋面仍然有限，代表性不足，一些主要的大宗商品消費(fèi)不在里頭，比如住房和汽車(chē)。 與此同時(shí)，影響CPI價(jià)格波動(dòng)的因素當(dāng)中，比如糧食、豬肉等，屬于國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控領(lǐng)域，因此很難產(chǎn)生較大的波動(dòng)。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)日常消費(fèi)品的供給是充足的，價(jià)格波動(dòng)對(duì)需求的影響比較小，不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期上漲市場(chǎng)上就增加很多消費(fèi)，或者因經(jīng)濟(jì)周期下調(diào)就大幅減少消費(fèi)。 因此，我們對(duì)CPI漲幅回落不用過(guò)于擔(dān)憂，因?yàn)樗旧韺?duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感度比較弱。 我想強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前M2增速高于社會(huì)融資2-3個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明央行的政策力度是很大的，理論上提供了更強(qiáng)的流動(dòng)性，但從CPI、PPI走勢(shì)看，市場(chǎng)不一定能吸納得了。 我們看到，今年以來(lái)，連續(xù)多個(gè)月居民部門(mén)長(zhǎng)期信貸是增長(zhǎng)不足的，在整個(gè)信貸資金中提供給居民部門(mén)的長(zhǎng)期信貸資金占比不到10%，居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)資金的分配嚴(yán)重失調(diào)，說(shuō)明供過(guò)于求，原因是消費(fèi)需求不足導(dǎo)致了投資需求萎縮，進(jìn)而導(dǎo)致了總需求的萎縮。 相比于CPI，我更加關(guān)注PPI的走勢(shì)，因?yàn)镻PI對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響更大。 我們可以看到，當(dāng)前因居民部門(mén)長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)不足，更多的資金流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，這種情況下PPI連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明工業(yè)企業(yè)的投資活力不強(qiáng)，積極性不高，這是值得關(guān)注的。 一季度，PPI同比下降1.6%，其中3月份下降2.5%，降幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)。雖然受到國(guó)際市場(chǎng)部分大宗商品價(jià)格走勢(shì)影響，但我們更要關(guān)注需求不足、動(dòng)力不足的問(wèn)題。從表面看，PPI負(fù)增長(zhǎng)是投資需求不足，從源頭上看是消費(fèi)需求不足。 蘇劍圖片來(lái)源：受訪者 蘇劍：3月CPI同比增長(zhǎng)0.7%，我個(gè)人認(rèn)為是一個(gè)偶發(fā)現(xiàn)象。從一季度來(lái)看，CPI同比增長(zhǎng)1.3%，仍然處于一個(gè)平穩(wěn)運(yùn)行的區(qū)間。 但PPI連續(xù)的負(fù)增長(zhǎng)，應(yīng)當(dāng)引起我們重視，說(shuō)明總需求不足是比較確定的。我認(rèn)為主要原因還是消費(fèi)者的信心不足，也包括企業(yè)，信心不足就會(huì)造成大家都把錢(qián)存進(jìn)銀行里，不去買(mǎi)東西，這樣物價(jià)就上不去。一邊是物價(jià)上不去，另一邊是存款大量增加，這是同一個(gè)問(wèn)題的兩種反映。 至于說(shuō)到錢(qián)去了哪兒，貨幣供應(yīng)量持續(xù)加大，每個(gè)月的增速達(dá)到10%以上，但CPI卻出現(xiàn)了低增長(zhǎng)，主要原因還是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩，與CPI相關(guān)的一些產(chǎn)品不好賣(mài)，所以?xún)r(jià)格就漲不上去。 另一方面，雖然貨幣供應(yīng)增加了，但居民經(jīng)過(guò)三年疫情后消費(fèi)信心不足，所以這些錢(qián)又進(jìn)入了銀行。盡管老百姓的收入有所增加，但沒(méi)有進(jìn)入股市，也沒(méi)有進(jìn)入房市，這個(gè)矛盾現(xiàn)象其實(shí)不矛盾，是因?yàn)殄X(qián)流入了銀行，沒(méi)有轉(zhuǎn)化為消費(fèi)。 接下來(lái)，主要看各級(jí)政府出臺(tái)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策能不能奏效，外貿(mào)能不能好轉(zhuǎn)，從而提振消費(fèi)者的信心，尤其是企業(yè)家的信心。只要大家的信心穩(wěn)住了，經(jīng)濟(jì)就能逐步回升。 顏色圖片來(lái)源：受訪者 顏色：CPI增速回落，需要我們著力解決一些問(wèn)題。我個(gè)人不喜歡用“擔(dān)憂”這個(gè)一詞，擔(dān)憂解決不了問(wèn)題。 真正需要擔(dān)心的是核心CPI，核心CPI的增速在放緩。雖然剔除能源和食品價(jià)格后，核心CPI增速的放緩程度沒(méi)有那么嚴(yán)重，但放緩依舊是改變不了的事實(shí)。 背后原因自然是消費(fèi)者的信心不足，以及收入下降，更多是疫情帶來(lái)的長(zhǎng)期影響，即“傷疤效應(yīng)”——首先，消費(fèi)者的收入恢復(fù)需要比較長(zhǎng)的時(shí)間；其次，三年疫情造成的沖擊，對(duì)整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)行為習(xí)慣產(chǎn)生了很大影響，所以居民整體的消費(fèi)行為可能更加保守。 無(wú)論是消費(fèi)信心的修復(fù)還是資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，都需要時(shí)間。我認(rèn)為接下來(lái)企業(yè)家們的信心可能會(huì)先得到恢復(fù)，而消費(fèi)者信心的恢復(fù)會(huì)稍遲一些。等到整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)面好轉(zhuǎn)、工作機(jī)會(huì)增加、收入增加、預(yù)期改善后，才能讓消費(fèi)更加積極，消費(fèi)者也愿意加更多的杠桿。 我們已經(jīng)從社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象——防控政策優(yōu)化調(diào)整后，我國(guó)消費(fèi)的確明顯復(fù)蘇了，但更多是體現(xiàn)在偏小宗的消費(fèi)領(lǐng)域，如餐飲消費(fèi)、電影等文化消費(fèi)及旅游等，而在大宗消費(fèi)領(lǐng)域，比如購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、數(shù)碼產(chǎn)品以及房地產(chǎn)相關(guān)的家具家電等方面仍偏弱。 從這個(gè)角度觀察，我國(guó)消費(fèi)信心修復(fù)可能還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。 羅志恒：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)恢復(fù)進(jìn)程中，PMI、社融等指標(biāo)反映經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，并且呈現(xiàn)出服務(wù)業(yè)好于工業(yè)、內(nèi)需恢復(fù)好于外需的特點(diǎn)。 當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還面臨隱憂，恢復(fù)基礎(chǔ)還不牢固，主要表現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)下行和逆全球化的外需沖擊仍然存在，耐用消費(fèi)品表現(xiàn)不振，房地產(chǎn)仍未恢復(fù)至疫情前等方面。 3月CPI同比下行，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總需求不足、微觀主體信心不振等問(wèn)題，因此當(dāng)前最迫切的是要繼續(xù)做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、促消費(fèi)、穩(wěn)投資、穩(wěn)信心等工作。 當(dāng)前CPI漲幅同比回落只是暫時(shí)性的，對(duì)此不必過(guò)度擔(dān)憂。 CPI包括一籃子消費(fèi)，既包括必需商品和服務(wù)，也包括可選商品和服務(wù)。當(dāng)前CPI同比較低，主要是食品等必需品價(jià)格和手機(jī)等可選消費(fèi)品價(jià)格較低。 實(shí)際上，在疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)顯著好于商品消費(fèi)，服務(wù)價(jià)格漲勢(shì)也好于商品價(jià)格。 至于房地產(chǎn)和股票投資等，它們的價(jià)格變動(dòng)并不包含在CPI當(dāng)中，但近期資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，實(shí)際上也是值得關(guān)注的。針對(duì)錢(qián)去了哪里，居民中長(zhǎng)期貸款同比多增，對(duì)應(yīng)房地產(chǎn)一季度銷(xiāo)售金額同比轉(zhuǎn)正；而企業(yè)定期存款占比上升、民間投資低增長(zhǎng)，也反映出企業(yè)的預(yù)期和信心還需要提振。 近期我國(guó)消費(fèi)呈現(xiàn)逐步回暖態(tài)勢(shì)，3月已回升至兩位數(shù)增長(zhǎng)的水平圖片來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 熱點(diǎn)三：年內(nèi)CPI走勢(shì)是否會(huì)繼續(xù)下行 NBD：支撐CPI變化的有哪些因素，年內(nèi)這些因素會(huì)呈現(xiàn)怎樣的變化，CPI是否將繼續(xù)保持較低的增長(zhǎng)水平？ 徐洪才：今年CPI總體上會(huì)處于低位運(yùn)行的狀態(tài)，不會(huì)大漲，也不會(huì)大落。 中國(guó)已經(jīng)告別了短缺經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，日常消費(fèi)品的供給需求，它的市場(chǎng)機(jī)制是很充分的。 具體的走勢(shì)我認(rèn)為還有待觀察。隨著穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施的落地，CPI不會(huì)有太大波動(dòng)，將處于一個(gè)不溫不火的狀態(tài)。至于PPI，去年的基數(shù)是前高后低，今年有可能是前低后高。 但我認(rèn)為，不能讓PPI持續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，如果負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)到7-8月份，就有可能會(huì)惡化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。 因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)是收縮的，負(fù)債是剛性的，所以杠桿率會(huì)上升。杠桿率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，就越容易影響企業(yè)的投資預(yù)期，這樣下去會(huì)進(jìn)入到一個(gè)惡性循環(huán)。所以，雖然當(dāng)前CPI還有0.7%的正增長(zhǎng)，但我們對(duì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不能掉以輕心。 蘇劍：CPI存在一定的季節(jié)性和偶然性，不能單純通過(guò)1-2個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)?yè)?jù)此判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)，還是要看一個(gè)季度乃至半年的數(shù)據(jù)。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好應(yīng)當(dāng)是一個(gè)大趨勢(shì)，但我們對(duì)于當(dāng)前CPI和PPI的回落不能掉以輕心，需要警惕其中的風(fēng)險(xiǎn)。 顏色：總體來(lái)說(shuō)，核心CPI會(huì)持續(xù)保持在低位，至少到今年下半年才會(huì)有所上升。 不確定的因素主要是豬肉價(jià)格。未來(lái)豬肉價(jià)格可能會(huì)上升，并對(duì)沖核心CPI的下行，所以整體CPI進(jìn)一步下行的空間不大了，但仍會(huì)在低位運(yùn)行一段時(shí)間，到今年下半年或者第四季度以后，可能會(huì)慢慢好起來(lái)。 今年CPI總體增速可能不會(huì)再出現(xiàn)3月同比上漲0.7%這樣的低位了，但未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或許會(huì)維持在同比漲幅低于1.5%的狀態(tài)。 判斷國(guó)內(nèi)的物價(jià)走勢(shì)，我認(rèn)為要重點(diǎn)關(guān)注這幾個(gè)因素： 第一個(gè)影響因素是國(guó)際因素。比如國(guó)際原油價(jià)格，3月原油價(jià)格下降了不少，轉(zhuǎn)到CPI分項(xiàng)指標(biāo)里看，全球原材料價(jià)格也處在下跌的過(guò)程當(dāng)中，反映出全球需求變?nèi)?、全球?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)，比如美國(guó)通脹近期也在逐漸放緩。這是一種全球性現(xiàn)象。 我覺(jué)得今年年內(nèi)的大部分時(shí)間，全球范圍的需求不會(huì)太樂(lè)觀。全球經(jīng)濟(jì)變暖的趨勢(shì)估計(jì)要等到年底。 第二個(gè)影響因素是國(guó)內(nèi)季節(jié)性因素。 何為季節(jié)性因素？比如各項(xiàng)食品價(jià)格變動(dòng)存在季節(jié)性。春天來(lái)臨、天氣變暖和，蔬菜、水果價(jià)格會(huì)隨之波動(dòng)。豬肉價(jià)格也是如此，目前豬肉處于一個(gè)變化相對(duì)緩和的周期。 未來(lái)，這些品類(lèi)的價(jià)格尤其是肉價(jià)仍有可能會(huì)漲起來(lái)。肉價(jià)上漲可能會(huì)直接導(dǎo)致CPI增速提高。 第三個(gè)影響因素，是真正的內(nèi)需，也就是消費(fèi)者結(jié)合自身收入等因素產(chǎn)生的消費(fèi)需求。 羅志恒：CPI同比變化受多重因素影響，例如基數(shù)效應(yīng)、居民消費(fèi)能力與意愿、豬肉價(jià)格和國(guó)際原油等重要商品的供給等。 預(yù)計(jì)5月之后CPI同比漲幅將重回升勢(shì)，原因主要有三方面： 第一，去年4月因疫情出現(xiàn)反彈、物資短缺而形成高基數(shù)，這種情況在5月后將逐步恢復(fù)正常。 第二，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，3月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)分別為51.9%和58.2%，均處于擴(kuò)張區(qū)間。而經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將帶動(dòng)居民收入增速回升，疊加疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整之后，利好居民消費(fèi)加快恢復(fù)，服務(wù)價(jià)格將迎來(lái)較快上漲。 第三，下半年豬肉消費(fèi)重回旺季，豬肉產(chǎn)能逐步出清，豬肉價(jià)格有望重新上漲。此外，近期歐佩克產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，這些因素都將對(duì)CPI形成支撐。 熱點(diǎn)四：降息等寬松貨幣政策是否要繼續(xù)跟進(jìn) NBD：造成今年CPI反常狀態(tài)的根源是什么？是資產(chǎn)負(fù)債表衰退、產(chǎn)能過(guò)剩、收入萎縮、貨幣在二元結(jié)構(gòu)中淤塞等原因嗎？ 蘇劍：要解決當(dāng)前的問(wèn)題，我認(rèn)為可以考慮以下的措施： 首先是降息。不少人將降息看成刺激需求的手段，我并不這么認(rèn)為。我認(rèn)為這是給企業(yè)降成本的手段。目前來(lái)看，刺激需求有一定的難度，投資也取決于信心。 對(duì)于中國(guó)而言，最需要的不是擴(kuò)張貨幣，而是降息。實(shí)實(shí)在在將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本降下來(lái)，是當(dāng)務(wù)之急。因?yàn)榻迪⒔档氖乾F(xiàn)有貸款的成本，企業(yè)成本降下來(lái)了，就代表著利潤(rùn)會(huì)增加，就有可能增強(qiáng)投資的動(dòng)力。融資成本降低了，企業(yè)就能喘一口氣。 貨幣政策再寬松，如果企業(yè)和消費(fèi)者信心不足，不愿意投資、不愿意消費(fèi)，大家都把錢(qián)存在銀行里，經(jīng)濟(jì)就拉動(dòng)不起來(lái)。 第二，在財(cái)政政策方面需要加強(qiáng)基建投資。直接擴(kuò)大消費(fèi)是很難的，當(dāng)前可以先通過(guò)基建投資將經(jīng)濟(jì)刺激起來(lái)，提高居民的收入，讓市場(chǎng)主體的信心逐步恢復(fù)，下一步再考慮如何擴(kuò)大消費(fèi)。 所以，現(xiàn)在國(guó)家要穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)投資，一方面要給民營(yíng)企業(yè)安全感，另一方面認(rèn)真落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，千方百計(jì)為企業(yè)辦實(shí)事、解難題，持續(xù)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心、激發(fā)市場(chǎng)活力。 第三個(gè)方面，我認(rèn)為需要認(rèn)真落實(shí)依法治國(guó)，不能讓個(gè)別地方政府亂作為，要把“看不見(jiàn)的手”管住，進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)一步減稅降費(fèi)，讓利企業(yè)。 最后一點(diǎn)，在人民幣匯率方面，當(dāng)前還有一定下行的空間。 人民幣匯率走低有利于刺激出口。當(dāng)前，在總需求不足的情況下，我們通過(guò)擴(kuò)內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也要充分發(fā)揮出口的作用。與人民幣匯率下行帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)相比，我認(rèn)為當(dāng)前正面效應(yīng)更突出。 徐洪才：我認(rèn)為改革是解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨壓力的一把鑰匙，單純依靠寬松的財(cái)政和貨幣政策是治標(biāo)不治本，而是需要標(biāo)本兼治。 2021年以來(lái)廣義貨幣余額 3月末，M2余額281.46萬(wàn)億元，同比增速也處于近幾年來(lái)的次高點(diǎn) 也就是說(shuō)，實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的同時(shí)，需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，把總需求提升起來(lái)。其中，房地產(chǎn)和汽車(chē)是兩個(gè)重要的抓手和短板，需要找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 過(guò)度寬松的貨幣政策不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展，反而容易陷入“流動(dòng)性陷阱”。目前M2增速與社融增速之間持續(xù)存在較大缺口，也是流動(dòng)性陷阱的一個(gè)具體表現(xiàn)。 當(dāng)前情況下，我認(rèn)為需要解決市場(chǎng)主體投資和消費(fèi)信心不足的問(wèn)題，否則貨幣政策再寬松，大家還是把錢(qián)存在銀行里，不會(huì)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)行為。 顏色：近期CPI數(shù)據(jù)之所以會(huì)出現(xiàn)反差，我認(rèn)為有以下幾個(gè)方面： 第一，是資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)衰退，表現(xiàn)在企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表都有所衰退。 第二，是收入萎縮，或者更準(zhǔn)確的表述是：收入增速?zèng)]有恢復(fù)。 第三，貨幣在二元結(jié)構(gòu)中淤塞也是一大影響因素。我國(guó)今年信貸投放量很多，但有不少流動(dòng)到了各級(jí)政府相關(guān)方向的項(xiàng)目。 另外，還有全球經(jīng)濟(jì)變?nèi)醯囊蛩赜绊?，全球?jīng)濟(jì)變?nèi)鯇?dǎo)致大宗商品價(jià)格變?nèi)酢? 至于產(chǎn)能過(guò)剩，我認(rèn)為這是一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題，不是短期問(wèn)題，所以不屬于導(dǎo)致今年CPI反常的原因。 上述現(xiàn)象不是寬松貨幣政策能解決的問(wèn)題。當(dāng)前貨幣政策也不宜過(guò)度寬松。 最近硅谷銀行事件，給各國(guó)都帶來(lái)很多反思。寬松之后再緊縮，會(huì)導(dǎo)致很多問(wèn)題。我國(guó)今年一季度的貨幣投放量非常大，信貸投放量也很大，說(shuō)明流動(dòng)性很充足，實(shí)際利率也比較低。所以，我覺(jué)得貨幣政策方面國(guó)內(nèi)已經(jīng)做得比較到位，但還不能解決所有問(wèn)題。 要解決的核心問(wèn)題，仍是消費(fèi)信心。所以，我覺(jué)得我國(guó)貨幣政策空間肯定是增大了，但在當(dāng)前趨勢(shì)下，貨幣政策不應(yīng)該再繼續(xù)大幅寬松。 羅志恒：當(dāng)前宏觀形勢(shì)上的問(wèn)題歸結(jié)到微觀層面，就是“微觀主體避險(xiǎn)化”，對(duì)此要從激勵(lì)機(jī)制、政策等方面來(lái)解決微觀主體積極性不高、信心不振的問(wèn)題。 其一，我國(guó)已從過(guò)去高度重視GDP進(jìn)入到多元目標(biāo)治理體系，但多元目標(biāo)導(dǎo)致地方政府被問(wèn)責(zé)的概率更高，地方政府出于避險(xiǎn)的考慮，面臨“想干事但怕被問(wèn)責(zé)”的情形。要進(jìn)一步重塑中央對(duì)地方的激勵(lì)機(jī)制，在反腐、問(wèn)責(zé)的同時(shí)增加包容、盡職免責(zé)的案例和機(jī)制。 其二，企業(yè)行為避險(xiǎn)，既是經(jīng)濟(jì)下行期的主動(dòng)收縮，但同時(shí)也與輿論、政策環(huán)境有關(guān)。 對(duì)此要從輿論上為民企、外資正名；要實(shí)現(xiàn)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，避免運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管和運(yùn)動(dòng)式送溫暖，監(jiān)管在法治的框架內(nèi)進(jìn)行；要實(shí)現(xiàn)重大理論創(chuàng)新和突破，講清楚社會(huì)主義與私有制的關(guān)系。 當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于恢復(fù)當(dāng)中，且一季度信貸社融數(shù)據(jù)不錯(cuò)，不必像2008年全球金融危機(jī)時(shí)那樣進(jìn)行強(qiáng)力刺激。