每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜趙云    

3月17日晚間，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，近日起草形成了《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》及起草說明，現(xiàn)向社會公開征求意見。本辦法共八章52條，主要包括總則、衍生品交易與結(jié)算、禁止的交易行為、交易者、衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)、衍生品市場基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理與法律責(zé)任、附則等內(nèi)容。

近年來，券商衍生品金融資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至三季度末，上市券商衍生金融資產(chǎn)規(guī)模合計達(dá)1479.12億元，較2021年末增長82%。

證監(jiān)會指出，經(jīng)過近幾年的發(fā)展，證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管的衍生品市場逐漸形成了證券公司柜臺衍生品市場、期貨公司風(fēng)險管理子公司柜臺衍生品市場和證券期貨交易場所衍生品市場三個條線。衍生品市場在滿足市場主體個性化風(fēng)險管理需求、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了長足進(jìn)步。

但隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，衍生品市場監(jiān)管也逐漸暴露出了不少問題，包括監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、功能監(jiān)管缺位，監(jiān)管規(guī)則效力層級較低、內(nèi)容有待完善，監(jiān)測監(jiān)控體系缺乏協(xié)調(diào)、行政監(jiān)管力量薄弱等。為加強(qiáng)衍生品市場監(jiān)管，促進(jìn)衍生品市場健康發(fā)展，防范和化解金融風(fēng)險，有必要貫徹落實《期貨和衍生品法》，在部門規(guī)章層面出臺一部統(tǒng)一規(guī)范衍生品市場的規(guī)則。本次起草的《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》遵循功能監(jiān)管、統(tǒng)籌監(jiān)管、嚴(yán)防風(fēng)險、預(yù)留空間四大原則。

以下是《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理的《辦法》要點：

要點一：明確衍生品交易應(yīng)當(dāng)以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為目的

根據(jù)二十國集團(tuán)峰會倡議，為加強(qiáng)風(fēng)險管理，辦法第三條中明確規(guī)定：衍生品交易應(yīng)當(dāng)以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為目的，以滿足交易者風(fēng)險管理需求為導(dǎo)向；限制開發(fā)結(jié)構(gòu)過度復(fù)雜的衍生品合約。

辦法第四條則規(guī)定，標(biāo)準(zhǔn)化程度高的衍生品交易在衍生品交易場所進(jìn)行；衍生品行業(yè)協(xié)會、衍生品交易場所和衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取措施，促進(jìn)提升衍生品交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度。

要點二：衍生品合約的開發(fā)程序?qū)嵭袌蟾嬷?/h2>

為規(guī)范衍生品交易，防范交易風(fēng)險，辦法第七條規(guī)定，衍生品交易場所組織開展新品種衍生品合約的交易

或者變更交易方式，應(yīng)當(dāng)按照要求向中國證監(jiān)會報告。衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)開發(fā)新品種衍生品合約，應(yīng)當(dāng)按照衍生品行業(yè)協(xié)會的規(guī)定向其報告。

第九條則規(guī)定，中國證監(jiān)會可以根據(jù)市場監(jiān)管的需要，對衍生品交易實施持倉限額制度和大戶持倉報告制度。

要點三：衍生品交易應(yīng)實行保證金制度

第十條、第十一條，對保證金制度進(jìn)行了相關(guān)安排。

其中第十條規(guī)定，衍生品交易按照衍生品行業(yè)協(xié)會、衍生品交易場所和衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定實行保證金制度。

衍生品行業(yè)協(xié)會、衍生品交易場所和衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)制定保證金規(guī)則，應(yīng)當(dāng)切實防范衍生品交易結(jié)算風(fēng)險，維護(hù)市場穩(wěn)定運行。

第十一條則指出，保證金的形式包括現(xiàn)金，國債、股票、基金份額、標(biāo)準(zhǔn)倉單等流動性強(qiáng)的有價證券和中國證監(jiān)會確定的其他形式。

衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立衍生品交易業(yè)務(wù)履約保障機(jī)制，明確保證金的計算規(guī)則和管理程序。衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)風(fēng)險管理，所設(shè)定的保證金比例應(yīng)當(dāng)符合衍生品行業(yè)協(xié)會的要求。

要點四：八類行為明令禁止

證監(jiān)會指出，在實踐中，存在利用衍生品交易實施證券期貨違法行為或者規(guī)避監(jiān)管的情況，因此列出了以下八類禁止行為：

一是禁止通過衍生品交易實施欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場、利益輸送、規(guī)避監(jiān)管等違法違規(guī)行為（第十五條）。

二是禁止通過衍生品交易間接實施《證券法》第四十四條規(guī)定的短線交易行為（第十六條）。

三是禁止證券期貨內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人等通過衍生品交易從事內(nèi)幕交易（第十七條）。

四是禁止通過衍生品交易操縱證券市場或者期貨市場；禁止通過證券交易、期貨交易或者商品交易等方式操縱衍生品市場（第十八條）。

五是禁止通過衍生品交易規(guī)避股份減持、限售規(guī)則（第十九條）。

六是禁止衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)、交易者在明知或者應(yīng)當(dāng)知道其交易對手方實施上述行為仍與其達(dá)成衍生品交易（第二十條）。

七是為避免上市公司大股東、董監(jiān)高、限售股東、減持限制股東通過衍生品交易非法獲利或者規(guī)避監(jiān)管，禁止衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)與其達(dá)成以該上市公司股票為標(biāo)的的衍生品交易（第二十一條），存量業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)?shù)狡谧匀涣私Y(jié)，不再新增。

八是為避免不公平交易，禁止上市公司或者新三板公司違反規(guī)定達(dá)成以其發(fā)行的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的衍生品交易（第二十二條）。

要點五：明確衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻

第二十七條規(guī)定，衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展衍生品交易業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)：

（一）具備符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)、與業(yè)務(wù)相匹配的注冊資本和凈資本；

（二）具備良好的公司治理結(jié)構(gòu)、完善的內(nèi)部控制制度和健全的風(fēng)險管理制度，風(fēng)險控制指標(biāo)或者風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)符合中國證監(jiān)會的規(guī)定；

（三）具備與業(yè)務(wù)相匹配的專業(yè)人員、經(jīng)營場所、業(yè)務(wù)設(shè)施和信息技術(shù)系統(tǒng)等；

（四）最近三年內(nèi)無重大違法違規(guī)記錄；

（五）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。

衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)不符合持續(xù)性經(jīng)營規(guī)則或者出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險的，證監(jiān)會可以采取風(fēng)險處置措施。

要點六：明確證券、基金、期貨從業(yè)人員不能通過參與衍生品交易違規(guī)持有證券

《辦法》第三十條規(guī)定，證券、基金、期貨從業(yè)人員不得通過參與衍生品交易，實施內(nèi)幕交易、利用未公開信息違規(guī)進(jìn)行證券期貨交易等違法行為，或者違規(guī)持有證券、基金份額、期貨權(quán)益。

衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全從業(yè)人員參與衍生品交易的申報、登記、審查、處置等管理機(jī)制，防范利益沖突。

要點七：明確從業(yè)者不得利用衍生品違規(guī)提供融資或變相融資服務(wù)

《辦法》第三十四條明確規(guī)定了從業(yè)者五類禁止行為：

（一）進(jìn)行不當(dāng)宣傳推介，欺詐、誘導(dǎo)交易；

（二）違規(guī)提供融資或者變相融資服務(wù)；

（三）出借或者變相出借衍生品交易業(yè)務(wù)資質(zhì)；

（四）利用衍生品交易進(jìn)行商業(yè)賄賂；

（五）其他損害交易者利益或者擾亂市場秩序的行為。

近年來衍生品業(yè)務(wù)大幅增長

值得一提的是，近年來，券商衍生品業(yè)務(wù)成為服務(wù)客戶風(fēng)險管理及資產(chǎn)配置的重要金融工具，也是營業(yè)收入的重要增長點。而能從事衍生品業(yè)務(wù)的交易商，也是經(jīng)營穩(wěn)健、同時兼具創(chuàng)新能力的優(yōu)等生。

以場外期權(quán)業(yè)務(wù)為例。根據(jù) 2021年9月25日中證協(xié)發(fā)布的《證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》。證券公司參與場外期權(quán)交易實施分層管理，根據(jù)公司資本實力、分類結(jié)果、全面風(fēng)險管理水平、專業(yè)人員及技術(shù)系統(tǒng)情況，分為一級交易商和二級交易商。

其中，最近一年分類評級在A類AA級以上的，經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可，可以成為一級交易商。最近一年分類評級在A類A級以上或B類BBB級以上，持續(xù)規(guī)范經(jīng)營且專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)險管理等符合對應(yīng)條件的證券公司，經(jīng)協(xié)會備案，可以成為二級交易商；展業(yè)一年情況良好、未有重大風(fēng)險事件的，可向證監(jiān)會申請成為一級交易商。

2022年9月27日，中證協(xié)公布了最新一批交易商名單，共有8家券商為一級交易商，37家券商為二級交易商，擁有場外期權(quán)交易商資格券商共達(dá)45家。8家一級交易商分別是廣發(fā)、國泰君安、華泰、申萬宏源、招商、中金、中信建投、中信。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至三季度末，上市券商衍生金融資產(chǎn)規(guī)模合計達(dá)1479.12億元，較2021年末增長達(dá)到82%。

衍生品業(yè)務(wù)正成為券商對抗牛熊、獲得穩(wěn)定收益的重要推手。如今年首家發(fā)布券商年報的方正證券就指出，2022年公司大力拓展場外期權(quán)、收益互換等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，報告期內(nèi)，收益互換業(yè)務(wù)和場外期權(quán)業(yè)務(wù)新增名義本金分別同比增長192.36%和211.86%。

國泰君安也曾在定期報告中表示，國泰君安期貨綜合運用套期保值、場外期權(quán)等服務(wù)工具，幫助實體企業(yè)應(yīng)對疫情及市場價格波動風(fēng)險，截至2022年9月末，客戶權(quán)益突破1000億元、較上年末增長約27%，占全國期貨市場成交額的市場份額為5.74%、創(chuàng)近年新高；公司積極開展“國泰君安避險”業(yè)務(wù)，前三季度權(quán)益類業(yè)務(wù)累計成交金額超過1100億元，同比增長52%。

不過，由于衍生品業(yè)務(wù)復(fù)雜程度高，監(jiān)管對該業(yè)務(wù)的風(fēng)險高度重視。而券商在開展衍生品業(yè)務(wù)時，也曾出現(xiàn)過違規(guī)行為。

如6月2日晚間，證監(jiān)會披露了3條行政監(jiān)管措施公告，均涉及場外期權(quán)業(yè)務(wù)，被處罰的3家券商分別為中金、中信建投和華泰。

證監(jiān)會指出，中金公司因場外期權(quán)合約對手方為非專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，對其采取出具警示函的監(jiān)管措施。中信建投因場外期權(quán)合約股票指數(shù)掛鉤標(biāo)的超出規(guī)定范圍，也被采取出具警示函的監(jiān)管措施。華泰證券因部分場外期權(quán)合約個股掛鉤標(biāo)的超出當(dāng)期融資融券范圍，未對部分期限小于30天的場外期權(quán)合約出具書面合規(guī)意見書，場外期權(quán)業(yè)務(wù)相關(guān)內(nèi)部制度不健全等三方面問題，被證監(jiān)會責(zé)令改正。

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