每經記者｜楊建    每經編輯｜趙云    

近期，A股市場觸底反彈走出了小牛市的感覺，指數更是不懼美國加息創(chuàng)出短期新高。與此同時，美股市場卻因通脹問題而不斷下跌。

這樣的行情，對私募大佬但斌而言卻是痛苦的。由于前期“清空”A股加倉美股，但斌錯過了A股反彈后又遭遇了美股暴跌，旗下產品凈值出現(xiàn)回撤，令但斌受到各方質疑，甚至被投資者深夜怒懟。

昨晚（17日），一則聊天記錄在網上傳播。聊天記錄顯示，東方港灣一工作人員發(fā)出了公司幾個產品的凈值圖。隨后，各路人馬就開始了對東方港灣和但斌的質疑聲。有投資者稱：“每次我們講這么多，你們就一句控制倉位，你們做好風險，實際呢，你們的水平呢？”

東方港灣工作人員也給出加倉美股的三大理由，但凈值回撤擺在眼前，確實很難讓投資者信服。

加倉美股遭遇連續(xù)暴跌

產品凈值或出現(xiàn)嚴重回撤

5月以來，A股出現(xiàn)明顯反彈，6月市場延續(xù)反彈趨勢，近期滬指站上了3300點，牛市旗手券商股一度漲停潮。

這樣的逼空行情，對低倉或者空倉的私募無疑是種煎熬。今年3月，但斌旗下產品因凈值變化較小，被質疑空倉。但斌當時回應稱“做了減倉，保持了10%的倉位”。但是下一階段會以小倉位20%-30%去參與階段性反彈。

5月至今，市場明顯反彈，但斌旗下的私募產品凈值也出現(xiàn)明顯的波動。對于但斌“加倉”導致的凈值波動，東方港灣相關人士此前回應每經記者稱，目前只是部分產品做了倉位調整，部分產品因為持倉有美股的原因，受到的影響大。（猜你想看：《“空倉”幾個月的但斌回來了？最新錄音流出》）

記者注意到，日前東方港灣的工作人員劉振博，在渠道群里被各大渠道方質疑。渠道旗下客戶買了東方港灣旗下私募產品，錯過近期A股的反彈不說，加倉的美股卻遭遇了暴跌，私募產品凈值出現(xiàn)回撤。而據基金業(yè)協(xié)會信息顯示，劉振博目前的從業(yè)機構正是深圳東方港灣投資。

從劉振博提供給客戶的東方港灣方遠1號，2號，3號的基金凈值報告來看，凈值估值日期是今年6月10日，產品的單位凈值為0.858元，周收益為虧損3.05%，今年收益虧損13.68%，累計收益虧損14.2%，而同期滬深300指數下跌14.78%，上述產品稍微跑贏滬深300指數；另外一只產品東方港灣方遠5號私募基金的凈值報告顯示，產品目前的單位凈值為0.777元，周收益為虧損3.12%，今年收益為虧損13.76%。累計收益虧損22.3%。而同期滬深300指數的收益為下跌17.34%，超額收益虧損4.96%，這款產品還沒有跑贏滬深300指數。

6月10日之后，美股市場又連續(xù)遭遇了幾天的暴跌。比如納斯達克綜指，6月13日下跌4.68%，6月16日再度下跌4.08%；另外標普500指數近期也是連續(xù)暴跌，其中在6月13日下跌3.88%，6月16日下跌3.25%。也就是說，但斌旗下產品凈值可能還有進一步回撤。

納指日K線圖

據媒體報道，東方港灣方面6月16日公開回應稱，公司部分產品做了倉位調整，而對于有的產品凈值近期出現(xiàn)了下跌，其表示這些基金投資范圍不同，持倉有美股，美股部分影響大。

渠道方深夜怒懟

“說實話，這波反彈沒吃到挺過分的”

6月14日，東方港灣劉振博發(fā)布了凈值報告之后，各大渠道都鬧翻了天，有客戶調侃到，“不能用抄底美股，是追高美股”。之后劉振博給出了加倉美股的3大邏輯觀點：

首先從一季度財報的業(yè)績來看，國際市場上無論是云計算、電商、游戲還是廣告業(yè)務，均延續(xù)了過去不錯的增速，當前的確定性更高，是加倉的首選方向；

其次是經過一段時間的回調，電動車龍頭最大回撤49%，電商龍頭最大回撤46%，搜索廣告龍頭最大回撤32%，企業(yè)軟件與云計算龍頭最大回撤30%，電子消費品龍頭最大回撤也有27%，估值也有了不小的折扣，配置價值也更高；

第三是制約美國投資的長期主要因素，是資本在逐漸的變得昂貴，這將對過去那些瘋狂燒錢擴張的商業(yè)模式產生深度的長遠影響和打擊，而龍頭盈利穩(wěn)定且現(xiàn)金流充沛的商業(yè)模式更具有可持續(xù)性，競爭地位和市場份額也會得到更進一步的鞏固和提高，也更應該享有估值溢價。

但看完這3條理由，各大渠道方更加“氣憤不已”。一名吳姓人士表示“本來挺好的，這一輪操作，直接和其他私募差了一大截”。

劉振博解釋稱“其他產品上漲是因為投資范圍不一樣，咱們產品有美股，上周下跌主要是美股波動的影響。”一名渠道銷售表示“上周這個情況真不好給客戶解釋了，A股反彈沒有吃到反而美股追高，客戶嚴重質疑產品的專業(yè)性，導致質疑我們推薦產品的客觀性。”

一張姓人士表示：“美股敢加倉A股反而不敢上。”

還有客戶一刀見血的指出，“一如既往的差體驗，這怎么解釋？”

一黃姓客戶直接指出了問題的所在，“特斯拉要小心中國競爭對手比亞迪，如果競爭力變弱，那特斯拉依然高估。”對于但斌一直崇尚的價值投資，該客戶指出“價值投資不是投現(xiàn)有大品牌，發(fā)現(xiàn)未來品牌更好，比如巴菲特投資的比亞迪。”

劉振博稱“上周不是只有我們產品受美股影響下跌，東方港灣的產品只要投資范圍一樣，所投資的標的都是復制。”一位渠道人員表示“慘的不只是我們這個，請問接下來還死拿嗎？5號接近清盤了。”

劉振博表示，“投資經理和投研部會根據基金凈值和市場情況控制倉位的。”

吳姓渠道人員表示“我的客戶不看美股今晚也在看了。”有意思的是，之后一名管姓渠道表示“很悲劇，壓倉美股，正好美股開啟暴跌模式”。上述吳姓渠道人員表示“任何解釋現(xiàn)在在客戶那里已經解釋不通了。”

另外一位微信名叫作德特的渠道人士更是怒懟到“每次我們講這么多，你們就一句控制倉位，你們做好風險，實際呢，你們的水平呢？說實話，這波反彈沒吃到挺過分的，你們的專業(yè)能力總不至于一點判斷能力都沒有吧。就算反彈沒吃到倒也算了，你們不看好下半年可以，但是為什么要買美股。”

今年3月就在做純美股的雪球結構

實際上，作為很多價值投資者的啟蒙者，但斌以擁抱具有成長性的核心資產為風格，在他的職業(yè)生涯中，這樣的爭議并非首次出現(xiàn)。2015年股災發(fā)生時，但斌便將一直看好的貴州茅臺的倉位減持到只剩5%，后續(xù)又以高價接回。

今年3月25日，但斌當時微博回應稱：“倉位應該是比較低，大概在10%左右。但斌回應稱：“其實每次重大決定都不容易，都要付出相當的‘心智’，也要承擔相應的后果與結局……”同時他還在微博上表示：減倉是一個常規(guī)的階段性操作，另外倉位變化會隨情況的變化而變化……。同時但斌表示：“東方港灣經過2008年與白酒股危機之后，在我們賣出原則里面加了一條‘遇到系統(tǒng)性風險’也會考慮賣出暫避。”

其實但斌一直都看好美股，今年3月25日，但斌當時在微博回應末尾提到“特別說明的是東方港灣部分產品可以做雪球結構的，我們做了大部分是純美股的雪球”。喬格理資本牛曉濤此前曾告訴記者，雪球期權其本質上為帶障礙條款的奇異期權，投資者購買雪球結構本質類似賣出奇異看跌期權、并獲取期權費，標的可掛鉤指數、個股、商品等。如果投資者做美股標的的雪球，說明投資者的觀點是相應標的的美股不會產生大幅下跌，即使產生了大幅下跌，在雪球時間期限內能漲回到期初價格。

對于A股，但斌5月19日一場路演上表示，今年可能到三季度或四季度會有一次本壘打的機會，就像2018年年底一樣，可能會出現(xiàn)一次重大的投資機遇。

封面圖片來源：攝圖網-500491484