每經(jīng)評(píng)論員 胥帥

4月10日晚，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）對(duì)外發(fā)布?！兑庖?jiàn)》明確了建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的工作原則，并從六個(gè)方面提出加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的重點(diǎn)任務(wù)。筆者認(rèn)為，全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)影響廣泛，資本市場(chǎng)也將極大受益。

最近兩個(gè)交易日，A股物流板塊集體大漲，當(dāng)中就有“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”的利好刺激。消除交通、物流運(yùn)輸?shù)牡赜蜃韪簦@是相對(duì)容易實(shí)施的標(biāo)準(zhǔn)操作。全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)不是拘泥于個(gè)別行業(yè)管理的微調(diào)，而是規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn)不是要走統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷(xiāo)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之路，而是通過(guò)規(guī)則建設(shè)打通經(jīng)濟(jì)循環(huán)的梗阻。這些梗阻就包括地方保護(hù)主義、生產(chǎn)要素的人為割裂、資源市場(chǎng)活力不足等。

地方保護(hù)主義的一種表現(xiàn)就是對(duì)地方企業(yè)的過(guò)度“關(guān)愛(ài)”。而市場(chǎng)的邏輯是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)完成資源配置，效率高低決定生產(chǎn)資料的分配，這必然導(dǎo)致市場(chǎng)主體的清算和淘汰兌付。但在地方不斷通過(guò)稅收、財(cái)政補(bǔ)貼、訂單買(mǎi)斷等方式輸血后，形成了市場(chǎng)的軟約束機(jī)制。推導(dǎo)到資本市場(chǎng)，這也容易造成一些殼股被不斷炒作，不少投資者篤定垃圾股有國(guó)有資本兜底。無(wú)論垃圾股跌多深，似乎懸崖邊總有一雙兜底的手，隨時(shí)可以拉一把。

加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)提出之前，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿也點(diǎn)名“僵尸”企業(yè)，明確對(duì)于主業(yè)萎縮、不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“空殼”“僵尸”企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，堅(jiān)決推動(dòng)出清。不難看出，這是對(duì)A股“僵尸企業(yè)”的雙重暴擊。全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)既然強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)，兜底邏輯就不復(fù)存在。

打破地方保護(hù)主義，還會(huì)讓偽“小而美”無(wú)所遁形。一直以來(lái)，一些企業(yè)打上“小而美”的標(biāo)簽，在資本市場(chǎng)獲得了超過(guò)平均水平的估值。當(dāng)中存在一些依靠行政壁壘或者地方扶持的偽“小而美”，這些企業(yè)依靠的不是生產(chǎn)效率、管理效率、競(jìng)爭(zhēng)力等剛性指標(biāo)，而是通過(guò)地方設(shè)置禁入門(mén)檻、獨(dú)家壟斷銷(xiāo)售等方式存活。盡管這種方式令偽“小而美”獲得最大利潤(rùn)，但傷害了整個(gè)區(qū)域的效率和收益，是隱性成本外部化的一種表現(xiàn)。

《意見(jiàn)》里提到，“不搞‘小而全’的自我小循環(huán)，更不能以‘內(nèi)循環(huán)’的名義搞地區(qū)封鎖”。一旦該項(xiàng)政策貫徹實(shí)施，資本市場(chǎng)的一些偽“小而美”就會(huì)露出馬腳。投資者可以觀察的一些重要指標(biāo)就是毛利率、市銷(xiāo)率、產(chǎn)能利用率等。同樣，打破地方保護(hù)主義，會(huì)讓更有競(jìng)爭(zhēng)力的真“小而美”擴(kuò)張，對(duì)這類(lèi)有效率和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)構(gòu)成利好。

最后，市場(chǎng)的作用就是消滅短缺，通過(guò)提升資源配置效率來(lái)提升供給。最近兩年，提及較多的是供需錯(cuò)配。簡(jiǎn)單說(shuō)，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的開(kāi)支周期不同步，下游需求暴漲導(dǎo)致上游供給不足。恰好我國(guó)不少重要資源分布在一些偏遠(yuǎn)地區(qū)，其市場(chǎng)觀念和環(huán)境難以和發(fā)達(dá)地區(qū)相提并論。全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)要解決要素和資源市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后的問(wèn)題。一旦供給釋放，這不僅有益于平抑高燒不退的產(chǎn)品價(jià)格，還能以市場(chǎng)力量打破自然壟斷。《意見(jiàn)》的一個(gè)明確目標(biāo)，就是要打造統(tǒng)一的要素和資源市場(chǎng)，支持企業(yè)發(fā)展，進(jìn)而激活經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。誰(shuí)能更快提高產(chǎn)銷(xiāo)量，誰(shuí)就能在資本市場(chǎng)享受估值溢價(jià)。