每經(jīng)評論員 杜恒峰

“我每天對自己的要求是發(fā)10條以上朋友圈……一直要轟炸到微信限流為止。”“自己弄的東西，必須要瘋狂轟炸，一直把客戶炸吐為止。”“工作量上無法超越***的，請做好被開除的準(zhǔn)備。”近日，某頭部券商首席固收分析師對團(tuán)隊(duì)的狼性訓(xùn)話引發(fā)廣泛關(guān)注，大家一方面驚詫于高薪的金融業(yè)竟如此內(nèi)卷；另一方面，以研究能力定勝負(fù)的行業(yè)分析師們，用的卻是普通商品一樣的營銷法則，比聲量、比“廣告”，有違其專業(yè)屬性。

作為一個充分競爭的行業(yè)，券商分析師動用一切合法合規(guī)的手段，推銷自己的研究成果本無可厚非，銷售本身就是產(chǎn)品或服務(wù)變現(xiàn)的關(guān)鍵一環(huán)。但問題在于，這位券商首席在聊天記錄中還提出“不管任何手段，專題路演、吃飯、陪玩、調(diào)研、數(shù)據(jù)庫等等”。動用這些與研究工作無關(guān)的手段，分散了自己的精力不說，也過于迎合客戶，甚至可能導(dǎo)致研究結(jié)果不夠嚴(yán)謹(jǐn)、客觀，拉低研究質(zhì)量。如果這種手段見效引發(fā)同行效仿，則可能產(chǎn)生逐底競爭，最終的結(jié)果可能是劣幣驅(qū)逐良幣，讓整個行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量下降。

事實(shí)上，上述案例是券商研究機(jī)構(gòu)一直以來都存在的，只不過這位首席分析師表現(xiàn)得尤為突出。由于不能擁有交易席位，公募基金等買方機(jī)構(gòu)只能租用券商的交易席位，公募以一定比例給券商分傭作為報(bào)酬，即為券商分倉收入。值得注意的是，分倉收入又分為兩部分，即研究分倉和銷售分倉，前者即為買方機(jī)構(gòu)使用了券商研究所的研究報(bào)告所給的分倉收入，后者則是券商代銷基金產(chǎn)品獲得的分倉收入。在這種激勵機(jī)制下，對有獨(dú)立研究所的證券公司分析師來說，其收入完全取決于公司所能獲得的分倉多寡，賣出更多研究成果，讓更多買方機(jī)構(gòu)選擇自己公司的席位交易，是分析師自身利益最大化的自然選擇。

資本市場有明顯的周期波動，券商分析師拿到的派點(diǎn)也隨之浮沉。當(dāng)資本市場行情好的時候，大量機(jī)構(gòu)急著把錢投出去，需要倚重分析師們的專業(yè)能力，這時也是分析師們的“秋收”之時；當(dāng)資本市場行情差的時候，基金交易量下降，募集資金的難度加大，這時候?qū)Ω鞣N研究報(bào)告的依賴度大幅下降，分析師們可能就要“過冬”了。上面案例的首席分析師聚焦的是固收而不是權(quán)益類投資，但今年固收市場同樣表現(xiàn)不佳，比如10年期國債期貨就從1月下旬101.58元的高位一路下跌至3月11日的99.53元。在股債表現(xiàn)都很疲弱的背景下，今年基金發(fā)行遇冷，這種壓力自然也會傳導(dǎo)至分析師群體。

交易席位是同質(zhì)的，買方機(jī)構(gòu)租誰的席位都一樣，券商要分到更多分倉收入，需要分析師們提供的研究成果作為增值服務(wù)的一部分贏得客戶。作為分析師，其重心應(yīng)放在研究質(zhì)量的提高上，而不可本末倒置，想盡辦法迎合客戶卻疏漏了研究主業(yè)。但這僅僅依靠分析師自律還不夠，券商對分析師的激勵機(jī)制作出根本調(diào)整，才是解決問題的關(guān)鍵所在。