每經(jīng)AI快訊，中國銀河05月11日發(fā)布研報(bào)稱：維持農(nóng)林牧漁推薦評(píng)級(jí)。

我國寵物行業(yè)的趨勢(shì)：寵物數(shù)量和單寵消費(fèi)雙升：2020年我國寵物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2065億元，同比+2.0%。全國城鎮(zhèn)寵物犬貓數(shù)量達(dá)10084萬只，同比+1.7%；其中寵物犬5222萬只，同比-5.1%；寵物貓4862萬只，同比+10.2%。隨著人口老齡化、社會(huì)壓力加劇和政策逐漸放寬，寵物數(shù)量呈上升趨勢(shì)。此外，隨著寵物相關(guān)產(chǎn)品的更新迭代和人們經(jīng)濟(jì)水平與可支配收入的提高，我們認(rèn)為寵物主們會(huì)更有能力和意愿為寵物消費(fèi)，單寵消費(fèi)金額將保持上行趨勢(shì)。

我國寵物行業(yè)的機(jī)會(huì)：寵物零食成為潛在突破口：2020年我國寵物零食市場(chǎng)規(guī)模約為368億元，近三年復(fù)合增速為37%，約占食品細(xì)分品類規(guī)模的32.5%，且存在提升趨勢(shì)。雖然在寵物干糧方面，海外品牌的市場(chǎng)份額難以撼動(dòng)，但其在零食和保健品市場(chǎng)布局力度較小，是我國寵物食品企業(yè)的主要突破口。目前我國僅有約15%的寵物零食市場(chǎng)份額被特定公司占據(jù)，集中度低。國產(chǎn)寵物品牌可以采取差異化競(jìng)爭(zhēng)的策略，在進(jìn)行主糧競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)零食突圍。

國產(chǎn)品牌突圍的方式：線上銷售和理性化消費(fèi)：寵物食品在電商渠道的銷售增速可觀，遠(yuǎn)超寵物醫(yī)院、商超等渠道，在2019年已達(dá)到53%的市場(chǎng)份額。同時(shí)，國貨潮的崛起和文化自信的增加，使得國產(chǎn)寵物食品憑借高性價(jià)比吸引更多沒有品牌產(chǎn)地偏好的寵物主，國產(chǎn)品牌有望在未來爭(zhēng)取到更多市場(chǎng)份額。

上市寵物食品企業(yè)現(xiàn)狀：加快布局國內(nèi)業(yè)務(wù)：中寵股份與佩蒂股份均以國外市場(chǎng)為主，但近年來均加速開發(fā)國內(nèi)市場(chǎng)。2020年中寵、佩蒂國外業(yè)務(wù)占比分別為73.51%、85.14%，同比-6.32pct、-0.82pct，均呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)的國內(nèi)市場(chǎng)占比逐步擴(kuò)大?？磭鴥?nèi)市場(chǎng)情況，中寵股份20年銷售額24.11億元，同比+57.08%（+20.5pct），占比24.11%（+4.41pct）。公司國內(nèi)市場(chǎng)開拓正在加速進(jìn)行中，疊加我國電商行業(yè)的飛速發(fā)展，公司產(chǎn)品線上銷售逐季增長，我們估算線上銷售約占國內(nèi)市場(chǎng)收入的60%。從毛利率角度看，2020年中寵國內(nèi)銷售毛利率為34.48%，顯著高于國外業(yè)務(wù)水平。

投資建議：2020年我國寵物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2065億元，其中寵物食品消費(fèi)作為最大的養(yǎng)寵支出，其規(guī)模占比每年穩(wěn)定在60%左右。我們研究對(duì)比寵物干糧與零食的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，認(rèn)為寵物零食是國內(nèi)品牌在競(jìng)爭(zhēng)中突圍的有利方向之一，結(jié)合線上渠道、電商平臺(tái)、國家政策和理性化消費(fèi)等優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)寵物零食企業(yè)具備較大的發(fā)展?jié)摿?。我們建議關(guān)注中寵股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)市場(chǎng)開拓的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)、出口退稅政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦或貿(mào)易壁壘引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠肺炎疫情帶來的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——智能駕駛高鐵、“透明”掘進(jìn)盾構(gòu)機(jī)、無人碼頭、“中國芯”計(jì)算機(jī)……實(shí)地探訪中國智造的“神秘武器”

(記者 蔡鼎)

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