每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜吳永久    

今日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在2020金融街論壇年會(huì)分論壇上發(fā)表致辭。在致辭中，李超指出，創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制開(kāi)局良好，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)定市場(chǎng)化、法治化改革方向，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，保持定力，循序漸進(jìn)，扎實(shí)穩(wěn)妥辦好注冊(cè)制改革這件大事。

創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制開(kāi)局良好

李超首先總結(jié)了試點(diǎn)注冊(cè)制改革的成效。他指出，從去年7月22日科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)的情況看，科創(chuàng)板較好地發(fā)揮了資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田的作用。主要反映在三個(gè)方面：一是以信息披露為核心的注冊(cè)制有效實(shí)施。發(fā)行條件中由投資者判斷的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求，堅(jiān)持審核注冊(cè)公開(kāi)透明，構(gòu)建了交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、有效銜接的審核注冊(cè)機(jī)制，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。目前企業(yè)從受理申請(qǐng)到完成注冊(cè)平均用時(shí)5個(gè)多月，審核注冊(cè)效率明顯提高。二是關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。建立了市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷(xiāo)機(jī)制，新股定價(jià)更加理性，定價(jià)效率明顯提升，二級(jí)市場(chǎng)博弈更加充分?？苿?chuàng)板設(shè)置“50萬(wàn)元證券資產(chǎn)+兩年股票投資經(jīng)驗(yàn)”的投資者門(mén)檻，為引導(dǎo)理性投資、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。配套實(shí)施的并購(gòu)重組、退市等制度安排也有利于提升資源配置效率，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。三是助推科技創(chuàng)新的作用日漸顯現(xiàn)。開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司超過(guò)180家，IPO融資金額占同期A股的一半，有力推動(dòng)了要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。一批標(biāo)桿性科創(chuàng)企業(yè)先后上市，產(chǎn)業(yè)集聚和品牌示范效應(yīng)逐步發(fā)揮。

第二，創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制開(kāi)局良好。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)涉及800多家存量上市公司、4600多萬(wàn)存量投資者，注冊(cè)制改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計(jì)上做了差異化安排。今年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，注冊(cè)制理念得到較好貫徹，在審企業(yè)順利平移，新股發(fā)行上市等穩(wěn)步推進(jìn)，交易機(jī)制總體平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性安排平穩(wěn)過(guò)渡，各方反響積極。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的上市公司已有38家，市值合計(jì)超過(guò)7000億元。

辯證看待注冊(cè)制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系

李超同時(shí)指出，總結(jié)注冊(cè)制改革試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)，目前還有四點(diǎn)需要注意。

一是要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革。他表示，本次注冊(cè)制改革是對(duì)股票發(fā)行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進(jìn)承銷(xiāo)、交易、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過(guò)以往。改革效果不能只看發(fā)行上市環(huán)節(jié)，也要看其他基礎(chǔ)制度的實(shí)施成效。

二是要辯證看待注冊(cè)制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系。

李超指出，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)擔(dān)心新股供給增加會(huì)分流股市資金。從本次改革看，注冊(cè)制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時(shí)，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。一方面，注冊(cè)制帶來(lái)了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機(jī)會(huì)，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問(wèn)題。另一方面，在把好上市公司入口的同時(shí)，暢通了退出渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價(jià)中樞回歸等積極變化，也反映了市場(chǎng)對(duì)這種良性循環(huán)的預(yù)期。

三是要把握好融資端改革和投資端優(yōu)化之間的平衡。投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展是注冊(cè)制改革順利推進(jìn)的重要保障。在試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，同時(shí)加強(qiáng)投資端制度建設(shè)，積極引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市。比如，2019年以來(lái)，權(quán)益類(lèi)公募基金募集規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，越來(lái)越多的中小投資者通過(guò)公募基金參與資本市場(chǎng)。滬深股通凈買(mǎi)入4500多億元，外資參與A股市場(chǎng)的力度不斷加大。在相關(guān)部委的大力支持下，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市也取得積極進(jìn)展。

四是要促進(jìn)市場(chǎng)各參與主體的權(quán)責(zé)對(duì)等。注冊(cè)制的基本內(nèi)涵是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，理清市場(chǎng)各參與主體的責(zé)權(quán)利關(guān)系。在注冊(cè)制下，企業(yè)發(fā)行上市的便利性有了明顯提高，中介機(jī)構(gòu)有了更好的發(fā)展機(jī)遇，但也要求各市場(chǎng)參與方誠(chéng)信自律，歸位盡責(zé)。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，要堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不斷完善公司治理，增強(qiáng)回報(bào)投資者、履行公眾公司義務(wù)的意識(shí)。中介機(jī)構(gòu)要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的作用，堅(jiān)持職業(yè)操守，不斷提升專業(yè)服務(wù)水平。交易所要守住板塊定位，把好審核質(zhì)量關(guān)，不斷優(yōu)化企業(yè)服務(wù)。只有每個(gè)環(huán)節(jié)都?jí)簩?shí)責(zé)任、履職盡責(zé)，注冊(cè)制才能形神兼?zhèn)洹?/p>

全市場(chǎng)推行注冊(cè)制條件逐步具備

李超最后指出，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。“下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)定市場(chǎng)化、法治化改革方向，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，保持定力，循序漸進(jìn)，扎實(shí)穩(wěn)妥辦好注冊(cè)制改革這件大事。”具體而言，未來(lái)注冊(cè)制改革主要將進(jìn)行三方面工作：

一是做好全市場(chǎng)注冊(cè)制的改革準(zhǔn)備。加強(qiáng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制各項(xiàng)制度規(guī)則運(yùn)行情況的評(píng)估，深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)，完善符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制框架，研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制實(shí)施方案。

二是構(gòu)建有利于注冊(cè)制實(shí)施的監(jiān)管體系。轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，優(yōu)化涉及全市場(chǎng)各環(huán)節(jié)、涵蓋各類(lèi)市場(chǎng)主體的監(jiān)管機(jī)制。加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，提高上市公司持續(xù)監(jiān)管能力，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的全流程監(jiān)管，加大違法違規(guī)懲戒。同時(shí)，深入推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，推行權(quán)責(zé)清單制度。

三是系統(tǒng)推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革。堅(jiān)持以注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，補(bǔ)齊制度短板，穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)行承銷(xiāo)、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，補(bǔ)齊制度短板，加快建立更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系。

券商：全面注冊(cè)制改革是推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要政策措施

值得一提的是，昨日證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在發(fā)表講話時(shí)就圍繞加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)談及了幾點(diǎn)“有關(guān)考慮”，最重要的一點(diǎn)也是涉及注冊(cè)制改革：“我們將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制。完善以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則體系”。今日李超的講話再次引發(fā)了市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

渤海證券指出，資本市場(chǎng)改革不會(huì)停步的信號(hào)進(jìn)一步明確。注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)有助于市場(chǎng)增加優(yōu)質(zhì)供給，也降低部分已上市公司的稀缺性，推動(dòng)市場(chǎng)的更合理定價(jià)過(guò)程。策略方面，盡管市場(chǎng)短期呈現(xiàn)一定疲態(tài)，但投資者不應(yīng)過(guò)度悲觀。一方面，投資者可關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)的超預(yù)期機(jī)會(huì)；另一方面，則關(guān)注半導(dǎo)體、光伏、農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、新能源車(chē)強(qiáng)勢(shì)板塊在回調(diào)過(guò)程中的參與機(jī)會(huì)，以及傳媒、環(huán)保弱勢(shì)板塊的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

安信證券則指出，全面注冊(cè)制改革是推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要政策措施，短期最有利于券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展，長(zhǎng)期助推證券公司市場(chǎng)地位、核心競(jìng)爭(zhēng)能力和競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化提升。未來(lái)資本市場(chǎng)將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源市場(chǎng)化配置最重要的平臺(tái)，而其中券商將在直接融資市場(chǎng)的發(fā)展中承擔(dān)極具戰(zhàn)略價(jià)值的角色。伴隨著角色的改變，券商行業(yè)可能呈現(xiàn)以下趨勢(shì)：牌照紅利消退而主動(dòng)管理能力增強(qiáng)、行業(yè)集中與分化、職能和監(jiān)管混業(yè)化等，行業(yè)龍頭券商和部分優(yōu)質(zhì)精品券商受益。四季度券商股仍有望再迎“戴維斯雙擊”，建議持續(xù)關(guān)注。

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