每經記者｜王海慜    每經編輯｜葉峰    

近3年來，為了更好發(fā)揮期貨的風險管理功能，商品期權市場獲得了快速發(fā)展。此前，上期所已經上市了銅期權、天然橡膠期權、黃金期權三個商品期權品種。

按照相關工作安排，鋁期權、鋅期權定于今日（8月10日）上午在上期所掛牌上市。上期所方面認為，此次推出鋁期權、鋅期權有助于規(guī)范流通秩序，促進形成公開、公平的定價機制，為相關產業(yè)鏈企業(yè)提供價格風險管理工具。多家實體企業(yè)的有關人士今日向記者表示，鋁期權、鋅期權的推出能為企業(yè)提供更多的風險管理工具，并有助降低企業(yè)流動性壓力。

近年來，國內期權市場迎來快速發(fā)展，各類投資者的參與熱情不斷升溫，例如在指數期權投資者中就包括了不少90后。而對于普通投資者如何提高參與期權交易的勝算，華泰期貨的有關負責人今日向記者分享了一些思路。

兩大"老品種"對標期權今日上市

圖片由上期所提供

今日上市的鋁期權、鋅期權所對標的鋁期貨、鋅期貨其實都是上期所的老品種。

據公開資料顯示，1992年，鋁期貨就在上海金屬交易所上市，也是上期所成立時保留的三個品種之一；鋅期貨2007年在上期所上市，也經歷了13年的發(fā)展。

據上期所方面介紹，鋁和鋅是有色金屬中行業(yè)規(guī)模較大的兩個品種，應用廣泛。其中，鋁被廣泛用于建筑與結構、電力電子、交通運輸、耐用消費品、機械設備、包裝與容器等領域；鋅被廣泛用于汽車、建筑、船舶以及電池等行業(yè)。多年來我國是鋁和鋅生產加工以及消費等領域最大國，企業(yè)眾多，貿易規(guī)模大，風險管理需求強烈。

上期所理事長姜巖今日指出，上市基于鋁、鋅這兩個成熟有色金屬期貨品種的期權，有著良好的市場基礎，是對鋁、鋅期貨市場的有效補充，可以有效提升產業(yè)鏈企業(yè)在風險管理上的效率和精度，滿足實體企業(yè)日益多元化、精細化和個性化的風險管理需求，在我國深化金融供給側結構性改革的大背景下，促進期權與標的現貨、期貨市場有機融合。未來，上期所將加快改革創(chuàng)新步伐，持續(xù)推出現有期貨品種的期權產品，加快推出航運指數等衍生品的步伐，穩(wěn)步擴大標準倉單可交易品種。

有助減少期貨保證金資金占用

據上期所方面介紹，今日鋁、鋅期權上市首批成交的單位客戶包含：中鋁國際貿易集團有限公司、托克投資（中國）有限公司和中糧祈德豐（北京）商貿有限公司等。

而對于實體企業(yè)而言，鋁期權、鋅期權的推出能為有色金屬產業(yè)鏈企業(yè)提供更加多樣化的風險管理工具，滿足企業(yè)精細化的風險管理需求。

陜西最大民企之一的東嶺集團旗下有色公司總經理任勛今日向記者表示，公司作為一家大型鉛鋅生產企業(yè)自2007年鋅期貨上市后，就參與了期貨的交易，"鋅期權的上市，首先能為我們提供更多的套期保值方式；第二，由于我們參與套期保值的比例比較高，所以鋅期權的上市能有助我們減少期貨保證金的資金占用，為我們提供更多的流動性（大約可以釋放六、七成的保證金）；由于我們是生產型企業(yè)，所以原材料的庫存較高，鋅期權的上市能為我們提供一些庫存管理的新思路，例如在市場波動的時候，減少我們的持貨成本，進而提高企業(yè)的利潤。"

豫光金鉛股份有限公司相關負責人則表示，使用傳統期貨工具構建的交易策略，雖簡單清晰，但在回避價格不利變動的同時，也放棄了價格有利變化時可能得到的收益。引入期權后，企業(yè)可以根據經營訴求，進行更精細及靈活的風險管理策略設置。

另據華泰期貨經紀與財富管理總部機構發(fā)展部總經理李樹介紹，一般而言，企業(yè)在對相關品種未來的價格方向判斷較為確定的時候，會采用期貨，而在預計到相關品種未來的走勢會受較多的宏觀擾動，不確定性較高的時候，會采用期權構建復雜的組合，來保證自己看錯的時候虧損有限或者還能有收益。"相比期貨，期權的容錯性很高。"他指出。

值得注意的是，在最近上期所將黃金期權、銅期權的行權方式由歐式改為美式后，今日上市的鋁期權和鋅期權均是美式期權，買方可在到期日及之前任一交易日行權。

由于是美式期權，鋁期權和鋅期權的期權買方可在到期日前任一交易日的交易時間提交行權申請；到期日當天，期權買方可在15:30之前提交行權申請、放棄申請。值得注意的是，到期日15:00收盤后，仍有30分鐘時間可供投資者提出行權申請、放棄申請。

此外，與上期所其他商品期權類似的是，鋁期權和鋅期權同樣均實行做市商制度。

今年7月28日，上期所公布了首批鋁期權、鋅期權做市商名單。五礦產業(yè)金融服務（深圳）有限公司等9家機構為鋁期權做市商，中信證券股份有限公司等10家機構為鋅期權做市商。

買期權不宜"追高"波動率

2015年--2019年上證50ETF期權日均成交量變化

近年來，國內期權市場迎來快速發(fā)展，各類投資者的參與熱情不斷升溫。據Choice數據統計，2015年上證50ETF期權正式推出，推出當年日均成交量僅為10.63萬張，此后的5年中，每年的日均成交額都出現了大幅增長，2019年的日均成交額已增長至253.29萬張，是2015年的25倍。

期權在為機構、企業(yè)提供風險管理工具的同時，也引來了不少投資客，例如據了解，在指數期權的投資者群體中就包括了不少更容易接受新鮮事物的90后。

而對于普通投資者如何提高參與期權交易的勝算，李樹今日向記者分享了一些思路。

最近幾年，當某個期權合約單日出現幾十倍甚至上百倍的暴漲總會吸引不少投資者"艷羨"的目光，例如2019年2月，50ETF期權某合約單日暴漲192倍曾引發(fā)市場熱議，不過往往在這個時候相關期權合約的波動率已經很高。

李樹表示，波動率也是影響期權價格的一個重要因素，波動率高的時候，期權的價格也往往會較高，"做期權買方的話，應該是在市場有大幅波動的情況之下，如果波動較小的話，更適合做期權賣方。"

他建議，投資者如果想要買入一個期權合約，最好是在該期權合約波動率低的時候買，不宜在波動率高的時候"追高"，如果"追高"的話，可能會遇到兩種令人"頭痛"的情形，"一是在高位買入后，該合約就一直處于橫盤震蕩狀態(tài)；二是在高波動率時買入后，雖然價格仍在小幅上漲，但投資者仍然無法盈利。"值得一提的是，上述單日暴漲192倍的50ETF期權某合約在僅僅兩天后，由于到了行權日且沒有行權價值，其價值終究被歸于零。

封面圖片來源：攝圖網