每經記者 邊萬莉    每經實習編輯 盧九安    

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3月5日，國務院總理李克強在作政府工作報告時指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內生產總值名義增速相匹配，以更好滿足經濟運行保持在合理區(qū)間的需要。

《每日經濟新聞》記者注意到，去年政府工作報告中關于貨幣政策的表述為“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權融資比重。”

民生銀行首席研究員溫彬認為，這個表述的一個主要前提約束條件就是要保持宏觀杠桿率總體穩(wěn)定。要達到這個目標，就需要M2、社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。GDP增速目標在6%-6.5%區(qū)間內，通貨膨脹在3%。如果從這個目標來看的話，名義GDP可能是在9%-9.5%之間，現(xiàn)在M2和社會融資規(guī)模增速來看，要保持穩(wěn)健的貨幣政策，還有一定的空間。

M2、社會融資規(guī)模目標提法有變

今年政府工作報告中，關于貨幣政策的表述為：穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內生產總值名義增速相匹配，以更好滿足經濟運行保持在合理區(qū)間的需要。在實際執(zhí)行中，既要把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，又要靈活運用多種貨幣政策工具，疏通貨幣政策傳導渠道，保持流動性合理充裕，有效緩解實體經濟特別是民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題，防范化解金融風險。

而2018年政府工作報告關于貨幣政策的表述為：穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權融資比重。疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業(yè)、“三農”和貧困地區(qū)，更好服務實體經濟。

相比2018年，關于貨幣政策目標的表述由“保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長”，變化為“廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內生產總值名義增速相匹配”。中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼表示，相比去年的“保持合理增長”的提法，今年與名義GDP增速相匹配的提法就是有了更加量化的目標，更加準確，更加明確。

盤古智庫高級研究員吳琦分析認為，M2和社會融資規(guī)模增速應與名義GDP增速大體匹配。也就是說，貨幣條件要與保持經濟平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配。根據古典貨幣理論，貨幣供應量應與名義GDP相匹配，名義GDP=實際GDP+通貨膨脹。貨幣剩余=M2增速-GDP增速-CPI增速，貨幣剩余趨近于零是最合理的狀態(tài)，也就是貨幣信用條件合理運行的狀態(tài)。

此前，央行有關部門負責人在接受《金融時報》采訪時表示，2018年末M2增速為8.1%，社會融資規(guī)模增速為9.8%，名義GDP同比增長9.7%，M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速是大體匹配的，宏觀杠桿率也保持了穩(wěn)定。

平衡好穩(wěn)增長與防風險關系

值得一提的是，今年政府工作報告中依然提到了防風險的問題，“要平衡好穩(wěn)增長與防風險的關系，確保經濟持續(xù)健康發(fā)展。長期積累的諸多風險隱患必須加以化解，但要遵循規(guī)律，講究方式方法，按照堅定、可控、有序、適度要求，在發(fā)展中逐步化解，堅決避免發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性風險。”

而在去年的政府工作報告中，推動重大風險防范化解取得明顯進展也是內容之一。彼時的具體表述為：我國經濟金融風險總體可控，要標本兼治，有效消除風險隱患。嚴厲打擊非法集資、金融詐騙等違法犯罪活動。加快市場化法治化債轉股和企業(yè)兼并重組。加強金融機構風險內控。強化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調，健全對影子銀行、互聯(lián)網金融、金融控股公司等監(jiān)管，進一步完善金融監(jiān)管、提升監(jiān)管效能。防范化解地方政府債務風險。嚴禁各類違法違規(guī)舉債、擔保等行為。

今年的政府工作報告則指出，在當前經濟下行壓力加大情況下，出臺政策和工作舉措要有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、調結構，防控風險要把握好節(jié)奏和力度，防止緊縮效應疊加放大，決不能讓經濟運行滑出合理區(qū)間。同時，也不能只顧眼前，采取損害長期發(fā)展的短期強刺激政策，產生新的風險隱患。

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