美股牛市眾人皆知，不過(guò)，有一個(gè)國(guó)家的股市在悄悄上漲，今日剛剛創(chuàng)下27年新高——這正是日本股市。 今天，日經(jīng)225指數(shù)上漲1.36%，報(bào)收24120.04點(diǎn)，創(chuàng)下自1991年11月以來(lái)最高水平。此前，9月18日，日本國(guó)土交通省公布的全國(guó)基準(zhǔn)地價(jià)，也實(shí)現(xiàn)了27年來(lái)首次上漲，漲幅為0.1%。 此外，9月21日，日本9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值公布，為52.9。這也是日本制造業(yè)連續(xù)25個(gè)月處于擴(kuò)張水平，為全球金融危機(jī)以來(lái)最長(zhǎng)擴(kuò)張期。 究其原因，安倍連任和日美貿(mào)易談判達(dá)成初步協(xié)議，成為近期日本股市擴(kuò)大漲幅的直接原因。而在股價(jià)和地價(jià)創(chuàng)出27年歷史新高的背后，是日本制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)布局出現(xiàn)大幅調(diào)整跡象，回歸日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成為重要方向之一，從而推動(dòng)日本國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣高漲，人手緊缺。 日本國(guó)內(nèi)外的生產(chǎn)成本差距正在縮小，中國(guó)的工資已漲至2005年的3倍以上，東南亞各國(guó)工資也在持續(xù)上升，成為日本制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)布局調(diào)整的重要原因。恰恰此時(shí)，又出現(xiàn)在中美貿(mào)易摩擦，更加重了這一趨勢(shì)。 日本股市今日大漲，創(chuàng)27年新高 今天，9月28日，日經(jīng)225指數(shù)大幅上漲，在上午收盤(pán)之后，報(bào)24202.40點(diǎn)，突破今年1月23日所及的24129.34點(diǎn)，創(chuàng)下自1991年11月以來(lái)最高水平，年初至今漲幅為6%。截至收盤(pán)，日經(jīng)225指數(shù)漲1.36%。 1989年12月，日經(jīng)225指數(shù)高達(dá)38915點(diǎn)。但是，進(jìn)入90年代，日本股市價(jià)格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000點(diǎn)。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢(shì)更猛。1992年4月1日東京證券市場(chǎng)的日經(jīng)225指數(shù)跌破了17000點(diǎn)，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點(diǎn)，基本上回到了1985年的水平。 到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時(shí)價(jià)總額由1989年底的630萬(wàn)億日元降至299萬(wàn)億日元，3年減少了331萬(wàn)億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。證券業(yè)空前蕭條。1991年以來(lái)的兩年中股票市場(chǎng)的交易量只有以往的20%，200多家證券公司全部入不敷出，且經(jīng)營(yíng)赤字越來(lái)越大。1992年不少大公司的赤字高達(dá)400億日元以上。 到了2003年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，日本股市也再次出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，到2007年7月，日經(jīng)指數(shù)一度達(dá)到了18314點(diǎn)。但是隨后，由于美國(guó)金融危機(jī)影響，2009年日本股市跌到了谷底，到2009年1月份，逼近7000點(diǎn)關(guān)口。 如果從2009年開(kāi)始計(jì)算，日經(jīng)225指數(shù)，已經(jīng)上漲了244%。這個(gè)漲幅當(dāng)然不能和美國(guó)股市相提并論，但是就日本股市而言，也算是1990年高點(diǎn)回落之后，最長(zhǎng)的上漲時(shí)間。特別是，2012年以來(lái)，股價(jià)漲幅明顯。 股市的攀升，也讓日本居民的金融資產(chǎn)升高。日本央行9月20日發(fā)布的4～6月資金循環(huán)統(tǒng)計(jì)初步數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，日本家庭金融資產(chǎn)額同比增加2.2%，至1848萬(wàn)億日元，連續(xù)第八個(gè)季度攀高，接近去年四季度的紀(jì)錄新高，1854萬(wàn)億日元。 因素一：日本地價(jià)時(shí)隔27年首次上漲 不僅僅是股價(jià)，日本的地價(jià)也開(kāi)始上漲了。 2018年9月18日，日本國(guó)土交通省公布全國(guó)基準(zhǔn)地價(jià)（數(shù)據(jù)截至今年7月1日），數(shù)據(jù)顯示綜合了住宅用地、商業(yè)用地、工業(yè)用地等所有土地類(lèi)型的全國(guó)平均地價(jià)出現(xiàn)了0.1%的上漲（去年為下跌0.3%），是自1991年泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期以來(lái)，時(shí)隔27年首次上漲。 統(tǒng)計(jì)顯示，從各都道府縣來(lái)看，商業(yè)用地漲幅榜首為外國(guó)游客熙熙攘攘的京都(7.5%)。住宅用地為沖繩(4.0%)，縣內(nèi)經(jīng)濟(jì)的良好形勢(shì)對(duì)需求起到支撐。商業(yè)用地和住宅用地跌幅最大的均為秋田，分別達(dá)2.6%和2.4%。東京都中央?yún)^(qū)銀座2丁目的“明治屋銀座大樓”連續(xù)13年成為全國(guó)地價(jià)最高的地點(diǎn)，每平方米4190萬(wàn)日?qǐng)A(約256萬(wàn)港元)。 因素二：安倍連任+日美貿(mào)易談判達(dá)成協(xié)議 9月20日，日本時(shí)隔6年進(jìn)行的自民黨總裁選舉落下帷幕，首相安倍晉三毫無(wú)懸念地獲勝。此次連任自民黨總裁，讓安倍的首相任期最長(zhǎng)有望拉到2021年。在日本這個(gè)“換首相比翻書(shū)還快”的國(guó)家，安倍執(zhí)政任期，有望創(chuàng)下罕見(jiàn)紀(jì)錄。 安倍2012年再次上臺(tái)后加速實(shí)施了“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，他所提出的“放寬貨幣、出動(dòng)財(cái)政、成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)”的三支箭，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，一定程度上提振了日本經(jīng)濟(jì)。日本股市，也是自2012年起，開(kāi)始了加速上漲。 9月23日，安倍開(kāi)啟為期5天的美國(guó)行。此行，安倍除了參加第73屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)外，與美國(guó)總統(tǒng)特朗普在當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日的會(huì)面將是重頭戲。 9月26日（北京時(shí)間27日凌晨），日美兩國(guó)政府就啟動(dòng)貨物貿(mào)易協(xié)定（TAG）談判達(dá)成協(xié)議，雙方承諾將下調(diào)農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品等關(guān)稅。作為啟動(dòng)談判的交換，日本一時(shí)避免了美國(guó)對(duì)汽車(chē)加征關(guān)稅，雙方妥協(xié)意味濃厚。也就是之前，美國(guó)時(shí)間9月24日美國(guó)總統(tǒng)特朗普與韓國(guó)總統(tǒng)文在寅在紐約會(huì)晤并簽署了新的自貿(mào)協(xié)定。 因素三：日本企業(yè)紛紛回歸推動(dòng)制造業(yè)景氣高漲 安倍連任、日美貿(mào)易談判達(dá)成初步協(xié)議，成為近期日本股市高漲的重要的直接原因。而背后正是日本制造業(yè)景氣的持續(xù)高漲。 9月21日，日本9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值公布，為52.9。此前，日本8月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值確認(rèn)為52.5，7月為52.3。顯然，9月份日本制造業(yè)數(shù)據(jù)仍然表現(xiàn)不錯(cuò)，連續(xù)25個(gè)月處于擴(kuò)張水平，為全球金融危機(jī)以來(lái)最長(zhǎng)擴(kuò)張期。 日本制造業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)擴(kuò)張的結(jié)果，是日本就業(yè)率的持續(xù)升高。數(shù)據(jù)顯示，日本就業(yè)者總數(shù)自2013年以來(lái)快速上升，2016年開(kāi)始加速，并突破歷史新高，遠(yuǎn)高于1989年日本的“鼎盛期”，這還是在日本人口減少疊加重度老齡化的背景下實(shí)現(xiàn)的。 根據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年日本對(duì)于外國(guó)就業(yè)者的需求也明顯上升。日本政府統(tǒng)計(jì)了2017年各行業(yè)的外國(guó)就業(yè)者比例，發(fā)現(xiàn)食品制造行業(yè)比例最高，為8%，紡織行業(yè)為6.7%，汽車(chē)和船舶等運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)為6%。日本制造業(yè)嚴(yán)重短缺勞動(dòng)力，主力是來(lái)自越南、中國(guó)、菲律賓等的實(shí)習(xí)生。 日本總理安倍在近日接受采訪(fǎng)時(shí)表示，構(gòu)建一個(gè)廣泛接收、能馬上發(fā)揮作用的外國(guó)人才機(jī)制是當(dāng)務(wù)之急。在年底前將匯總綜合性對(duì)策。不過(guò)不會(huì)考慮實(shí)施所謂的移民政策。 就業(yè)人口的快速攀升，是近年來(lái)日本制造業(yè)回歸增多，私人資本支出連續(xù)上升，創(chuàng)歷史新高，推動(dòng)就業(yè)人手增長(zhǎng)。由于日本勞動(dòng)力短缺等原因，2018年的日本加薪率創(chuàng)出20年來(lái)最高水平。 因素四：日本制造業(yè)布局的大調(diào)整 日本國(guó)內(nèi)外的生產(chǎn)成本差距正在縮小，中國(guó)的工資已漲至2005年的3倍以上，東南亞各國(guó)工資也在持續(xù)上升，讓此前隨全球化趨勢(shì)將生產(chǎn)基地外遷的日本制造業(yè)開(kāi)始調(diào)整布局。 除了卡西歐，知名相機(jī)廠(chǎng)商佳能正在宮崎縣建設(shè)約9年來(lái)的首座日本新廠(chǎng)，化妝品商資生堂也正在栃木縣建設(shè)36年來(lái)首座日本新廠(chǎng)，其中佳能新廠(chǎng)也將引進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，以提升成本競(jìng)爭(zhēng)力。 據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》旗下數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)“fDiMarkets”統(tǒng)計(jì)，日本企業(yè)的對(duì)美投資表現(xiàn)堅(jiān)挺。2017年5月至2018年4月的1年內(nèi)，新增投資案件的總金額高達(dá)130億美元，同比大幅增長(zhǎng)70%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭和大規(guī)模減稅政策構(gòu)成利好，房地產(chǎn)和汽車(chē)相關(guān)的大型投資案件引人注目。 日本財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)，2017年底日本對(duì)美直接投資余額同比增長(zhǎng)4.5%，增至55萬(wàn)億日元，創(chuàng)歷史新高。美國(guó)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，2017年日本對(duì)美投資額(包括合并和收購(gòu))達(dá)438億美元，僅次于加拿大。增幅高達(dá)39%，在主要國(guó)家中增幅居首。 摩根士丹利在近期深度報(bào)告中，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)表達(dá)樂(lè)觀態(tài)度。摩根士丹利認(rèn)為，隨著投資不斷增加、勞動(dòng)力參與率進(jìn)一步提高和技術(shù)移民的推動(dòng)下，日本名義GDP增長(zhǎng)將進(jìn)一步加速。預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)在2021-2025年之間平均將達(dá)到2.2%。同時(shí)，日本老齡化的問(wèn)題則有望帶來(lái)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，人工智能、機(jī)器人和自動(dòng)化領(lǐng)域的投資將進(jìn)一步擴(kuò)大。 （魏書(shū)光券商中國(guó)）