圖片來源：視覺中國

8月14日至今的13個交易日中，滬深兩市單日合計成交額僅在8月27日超過3000億元；8月22日，滬市甚至創(chuàng)了一個紀錄，成交額低得只有984.64億元。同時，今年以來，超200只個股跌幅超過50%，超2200只個股跌幅超過20%。

私募出招破局

“政策底稍顯跡象，市場長線資金已開始逐步布局，指數(shù)未來下降空間可能有限。”新富資本研究中心方面表示，量能的萎縮，還是由于上漲壓力以及場內(nèi)的弱勢情緒所致，顯示出風險偏好資金持續(xù)謹慎觀望的態(tài)度。

因此，目前不少投資人士均表示，還要再觀望一下市場。王璇也對中國證券報記者表示：“總體來看，我們認為當前中國正處于金融周期的下行階段，再加上市場破凈數(shù)不斷創(chuàng)新高、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不樂觀、市場資金信心低迷以及上市公司質(zhì)量參差不齊等因素，雖然市場歷史底部區(qū)域空間正在逐步形成，但是底部震蕩筑底還需要一段時間。”

在這種觀望情緒依舊濃厚的背景下，私募的應對策略大有不同。一家百億級的大型私募告訴中國證券報記者，他們目前基本是滿倉運作。他們認為，在目前階段，A股經(jīng)濟、政策、估值三重筑底的情況下，要珍惜低價買入的機會。“市場不應該沉浸在極度悲觀的情緒中，應該珍惜市場底部區(qū)域‘撿便宜’的大好機會。”

對于上述私募的滿倉操作，一私募人士表示，對于大資金、不追求短期收益的機構(gòu)而言，當下買入的確是一個布局的良機；但對于中小型私募，短期收益乃至短期內(nèi)的回撤都更顯重要，因此中小私募觀望情緒濃厚。

對此，王璇介紹，成恩資本目前公司倉位在3-4成左右，布局主要在消費升級、高端制造和工業(yè)信息化領域。“下半年的投資機會主要集中在9-10月份，A股9、10月份或有一波階段性反彈。此后，大盤將繼續(xù)震蕩筑底，不排除股指有擊破2638點的可能。但A股整體已經(jīng)處于底部區(qū)域，具有明顯的中長期投資價值。這期間將會伴隨結(jié)構(gòu)性的交易機會，部分板塊和個股將會提前于大盤見底并走出趨勢性行情。”

新富資本研究中心也表示，他們的倉位較輕，布局主要在大金融及成長個股。“未來準備按照定投的總體思路在底部布局。下半年首先要恢復市場人氣，提高投資者的風險偏好，增強市場的活躍性；其次，也希望投資者能理性投資、價值選股，市場才能發(fā)展得更好。”

長線資金迎機遇

地量成交額顯示市場低迷到階段性極致，在此背景下，政策底、資金底、情緒底、市場底均隱約出現(xiàn)，形成有效構(gòu)筑階段底的要素，A股呈現(xiàn)較強的低位支撐。從目前的多個市場指標來看，底部特征非常明顯。對于保險、外資等長線資金而言，一個歷史機遇或正在到來。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，從4月份至今，北上資金正在大幅流入A股，凈流入額度超過1700億元。

在陳果看來，目前從估值、投資者情緒、市場特征等多個維度看，A股市場基本具備了底部區(qū)域的特征。通過對三輪市場底部區(qū)域的復盤，當前市場與2012年有諸多相似之處。市場經(jīng)過長期調(diào)整，前期利空逐步得到消化，整體估值與盈利已經(jīng)趨于匹配，但風險偏好仍然處于低位。雖然指數(shù)仍在不斷夯實底部，但是部分景氣向上、確定性較強的行業(yè)逐步呈現(xiàn)向上趨勢，伴隨風險偏好的逐步修復，部分低估值行業(yè)也有望走出一波估值修復行情。

新富資本研究中心指出，在政策底已有跡象、估值偏低時，對于保險、外資等長線資金是有吸引力的，加上他們資金規(guī)模較大，需要逐步、分批布局有估值優(yōu)勢的板塊或低估的成長型價值個股。

“首先，當前國內(nèi)經(jīng)濟政策形勢逐步由‘緊’轉(zhuǎn)‘穩(wěn)’，貨幣政策緊縮周期逐漸進入尾聲，為A股中長期價值提供一定政策支撐；其次，A股納入MSCI、滬港通、深港通以及國家外匯管理局取消QFII匯出限制等一系列開放性經(jīng)濟策略實施，將進一步緩解市場資金供求矛盾；最后，當前大盤估值處于歷史低位，底部區(qū)域特征明顯，A股中期下行風險大幅降低，已具備明顯中長期投資價值。”王璇也表示，在當前歷史底部區(qū)域中，中長線市場布局和長線資金入場時機已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

（圖片來源：視覺中國）

量能萎縮

自今年1月底上證指數(shù)持續(xù)調(diào)整以來，A股市場參與情緒也開始逐漸降低，滬深兩市的成交額同樣是大幅下挫。數(shù)據(jù)顯示，8月14日至今的13個交易日中，滬深兩市單日合計成交額僅在8月27日當天超過3000億元。2015年以來，滬深兩市單日成交額在3000億元以下的交易日有24個，其中有16個出現(xiàn)在2018年。

而在8月22日滬市也創(chuàng)了一個紀錄，成交額只有984.64億元。滬市成交額不足千億，上一次還是在2016年1月7日，受熔斷影響，A股當天的交易時間不足20分鐘……因此，不少人士都認為A股正在進入“地量”時代。

“這么低的成交額，我們的參與情緒也很低落，基本保持在一個非常低的倉位上。”深圳一位私募人士表示，市場要重新聚集人氣，只能等待更明確的反轉(zhuǎn)信號，否則他們還將繼續(xù)觀察下去。

對此，安信證券分析師陳果指出，目前量能已經(jīng)萎縮至歷史底部。“根據(jù)對歷次A股成交低點的回顧，我們發(fā)現(xiàn)，當前換手率已經(jīng)位于1%附近，較上輪牛市高點的比值在10%附近，修正成交額較上輪牛市高點的比值也在7%附近。量能的情景已與之前三次市場階段大底（即2008年9月9日、2012年11月26日和2014年5月19日）非常類似。”

“此次‘地量’形成的主要原因在于上半年大盤處于持續(xù)下跌的過程，價跌量縮趨勢明顯，市場觀望情緒濃厚，買賣意愿不強，造成盤量壓力較大。但‘地量’并不預示著絕對‘地價’來臨。”成恩資本總裁王璇告訴中國證券報記者，市場底部區(qū)域已逐步形成，反轉(zhuǎn)信號還需時間確認，因此后市震蕩反復可能性會加大。

萬和證券也表示，量能的極度萎靡說明投資者悲觀情緒較重，資金參與熱情較低。雖然較低的交易情緒往往是市場底部的特征之一，但是通過觀察歷史上幾次底部空間區(qū)域發(fā)現(xiàn)，兩市成交額的低點與指數(shù)低點往往有一定的時滯，比如2005年的交易額低點與“998”大底相隔103個交易日，2012年的兩市最低成交額低點與“1849.65”的指數(shù)低點之間相隔136個交易日。因此從量能這一技術指標而言，并不能證明指數(shù)底的到來，更難言翻轉(zhuǎn)。建議適時謹慎布局低估值高盈利的防御性板塊，等待政策的進一步變化。