圖片來源：攝圖網(wǎng) 朱邦凌 欲打造“醫(yī)藥界阿里巴巴”的藥明康德率先拿到IPO批文，其后來居上，上市速度超越早已過會的富士康與寧德時代兩只獨角獸。藥明康德成為首只通過IPO上市的中概股，也是上市速度最快的獨角獸公司。 首只獨角獸IPO上市，將對A股市場產(chǎn)生哪些深遠(yuǎn)影響？藥明康德率先上市對其他已過會和排隊中的獨角獸公司意味著什么？對炒作正酣的獨角獸概念股行情有何影響？ 藥明康德之所以率先拿到IPO批文，很大程度上在于其“折價”上市，即募集資金規(guī)模大幅縮水。4月16日，藥明康德在上交所網(wǎng)站披露的《首次公開發(fā)行股票初步詢價及推介公告》顯示，其IPO發(fā)行數(shù)量不超過1.04億股，預(yù)計募集資金使用額為21.3億元，較公司此前預(yù)披露的57.41億元減少63%，計劃投資項目也由10個調(diào)減為4個。 按照最初的募集資金和新發(fā)股份數(shù)計算，藥明康德的發(fā)行價將達(dá)到574057.9萬元/10419.86萬股=55.09元，市盈率飆升至50倍左右。不過，此次藥明康德募資規(guī)模調(diào)減后，發(fā)行市盈率將降至22.99倍左右，在23倍的發(fā)行市盈率紅線以下。預(yù)計發(fā)行價格為21.6元/股。 藥明康德募資規(guī)模大幅縮水，對市場將有幾點重要影響： 其一，獨角獸上市盡管有IPO快速通道，但并沒有獅子大張口高價發(fā)行的“尚方寶劍”。 此前，市場質(zhì)疑藥明康德作為獨角獸募集資金過多，發(fā)行市盈率太高。當(dāng)時，筆者曾寫過一篇文章：“藥明康德從美國私有化退市時，市盈率30倍?；氐紸股，難道上來就要獅子大張口，想按照50倍市盈率來發(fā)行？獨角獸也不能這么任性吧？如果這樣也能順利過會，當(dāng)年新股發(fā)行市場化名義下的新股三高將死灰復(fù)燃，這對目前的IPO是福是禍？” 藥明康德此前欲50倍市盈率發(fā)行，明顯超過了投資者的心理底線。眾所周知，目前新股實行隱性的23倍市盈率紅線。這是2014年新股發(fā)行制度改革后確立的，雖然沒有明文規(guī)定，但大部分新股心照不宣，基本都按照這一市盈率紅線來確定發(fā)行價格。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，滬深兩市過去一年共有346只股票發(fā)行上市，其中343只股票的發(fā)行市盈率在23倍以下，占比超99%。 藥明康德在IPO過會后的會后事項環(huán)節(jié)中，終于調(diào)減了募集資金規(guī)模，按照23倍市盈率紅線確定發(fā)行價格，說明優(yōu)秀的新經(jīng)濟(jì)公司上市并沒有任性高價發(fā)行的豁免權(quán)，獨角獸公司也沒有獅子大張口的資格。這無疑為后續(xù)的獨角獸上市確定了底線、立下了標(biāo)桿。 其二，富士康、寧德時代等其他獨角獸募資規(guī)?？s水將是大概率事件，監(jiān)管層將在新經(jīng)濟(jì)公司IPO與市場穩(wěn)定之間尋求最大平衡，不可能任由一大批“巨無霸”空降A(chǔ)股砸坑。 2018年初至今，單只新股平均募資規(guī)模約10.9億元。在今年2月5日登陸深交所募資49.67億元的華西證券，成為2017年以來新股募資額的最高點。由此可見，監(jiān)管層對新股募資規(guī)模還是非常審慎的，在行情不穩(wěn)時對巨無霸上市很難大開綠燈。 早已過會的富士康為何遲遲拿不到批文，一大原因恐怕在于其募資額過大，達(dá)到272.5億元。另一只獨角獸寧德時代擬募集資金131.2億元，募資都在百億以上。而藥明康德調(diào)整后的募資僅為20億元出頭，這也很好地解釋了為何率先拿到IPO批文的是它而不是富士康與寧德時代。 按照發(fā)行審核流程，發(fā)審委過會后，需履行一定的會后事項方可獲得批文。富士康、寧德時代這兩個大塊頭要想順利上市，較為可行的就是降低募資金額，以后再增發(fā)或者發(fā)行債券。想一口吃成個胖子，一步到位解決募集資金問題，恐怕較難。 其三，藥明康德調(diào)低市盈率發(fā)行，將抑制獨角獸概念股行情炒作。 此前，在藥明康德獲得IPO批文，尤其是50倍市盈率高價發(fā)行的鼓舞下，A股醫(yī)藥股、科技股的獨角獸行情愈演愈烈。投資者很容易做出對比或者猜測，藥明康德發(fā)行市盈率都達(dá)到50多倍，上市后經(jīng)歷幾個漲停，達(dá)到100多倍、甚至200多倍很有希望，那么其他的醫(yī)藥股、科技股為什么不能向它看齊？目前只有50到100倍的中小創(chuàng)個股是不是仍然有很大上升空間？ 但這種想法終歸是投資者的臆測，藥明康德以23倍市盈率發(fā)行無情地打碎了投資者不切實際的幻想。投資者對獨角獸概念股行情炒作不可過于沉迷，還是應(yīng)回歸價值投資正途，尋找業(yè)績與估值匹配的標(biāo)的。投資者需要明白，獨角獸不是游資的玩物，不是用來炒的，是用來達(dá)到新經(jīng)濟(jì)公司上市這一戰(zhàn)略目標(biāo)的。 （作者為財經(jīng)專欄作家）