每經(jīng)評(píng)論員 傅克友

證監(jiān)會(huì)主席劉士余的每一次講話都備受關(guān)注、令人振奮，這次也不例外。

4月8日，在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上，劉士余表示，一些有能力分紅、但是常年不分紅的“鐵公雞”，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)高度關(guān)注，接下來(lái)會(huì)有硬措施；“10送30”的高送轉(zhuǎn)方案在全世界罕見(jiàn)，必須列入重點(diǎn)監(jiān)管范圍；有的上市公司上市后大幅減持，空倉(cāng)走人，吃相太難看，這個(gè)要“秋天算賬”……每一點(diǎn)都直指資本市場(chǎng)亂象，最終目的則在于保護(hù)中小投資者利益。

劉士余說(shuō)，8000萬(wàn)中小投資者是中國(guó)資本市場(chǎng)的大地之母，必須得到敬畏和保護(hù)。證監(jiān)會(huì)將扛起這個(gè)責(zé)任，該處罰的、清場(chǎng)的絕不手軟。

劉士余的說(shuō)法可謂一針見(jiàn)血，直指要害。而證監(jiān)會(huì)所要扛起的這個(gè)責(zé)任，就是要通過(guò)保護(hù)中小投資者的利益，恢復(fù)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心，重塑中國(guó)資本市場(chǎng)的投資功能。

的確，資本市場(chǎng)的首要功能在于融資和資源配置。很多資本市場(chǎng)的亂象，包括不分紅、高送轉(zhuǎn)、減持等行為往往都打著融資的旗號(hào)。然而，資本市場(chǎng)的融資功能，必須是建立在投資功能基礎(chǔ)上的，即讓投資者獲得投資收益。

資本市場(chǎng)失去了正常的投資功能，而成為投機(jī)者的樂(lè)園，將嚴(yán)重打擊投資者尤其是中小投資者的信心，所謂融資功能也就成了無(wú)源之水。因此，不難理解為什么劉士余表態(tài)要嚴(yán)處“鐵公雞”，緊盯高送轉(zhuǎn)，還要對(duì)吃相難看的減持“秋后算賬”。

更重要的是，劉士余提到了“硬措施”。這三個(gè)字?jǐn)S地有聲、鏗鏘有力，比什么表態(tài)都重要。因?yàn)檫@意味著證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管不只是雷厲風(fēng)行的監(jiān)管風(fēng)暴，還將是具有約束力和執(zhí)行力的長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)。

不得不承認(rèn)，資本市場(chǎng)現(xiàn)有的諸多亂象，不管是長(zhǎng)期不分紅的“鐵公雞”，還是畫(huà)餅充饑的高送轉(zhuǎn)，抑或暗度陳倉(cāng)的減持行為，都與“硬措施”的缺乏緊密相關(guān)。

拿分紅來(lái)說(shuō)，上市公司可以基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并經(jīng)股東大會(huì)決策后暫不分紅，但在這種股東大會(huì)決策中，中小投資者的影響力是微不足道的，這也就成為一些上司公司長(zhǎng)期無(wú)正當(dāng)理由不分紅的擋箭牌。

證監(jiān)會(huì)多次發(fā)文引導(dǎo)上市公司分紅，2015年又與財(cái)政部、國(guó)資委等部門(mén)聯(lián)合下發(fā)通知，積極鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，也的確起到了不錯(cuò)的效果。但是分紅比例不高仍然是不爭(zhēng)的事實(shí)，特別是這種引導(dǎo)對(duì)那些一毛不拔的上市公司并沒(méi)有約束力和震懾力。

其中，有沒(méi)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，有沒(méi)有內(nèi)部人控制？這樣的問(wèn)題，需要用制度來(lái)進(jìn)行甄別和回答。相應(yīng)的硬措施，意味著“鐵公雞”要為一毛不拔的行為付出代價(jià)，而不是一邊無(wú)視投資者利益，一邊高枕無(wú)憂。

高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象大行其道，在很大程度上，也是制度約束缺乏的產(chǎn)物。高送轉(zhuǎn)只是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，并不創(chuàng)造價(jià)值，但是卻受到市場(chǎng)的追捧。光教育投資者要牢固樹(shù)立長(zhǎng)期投資、理性投資理念是沒(méi)有用的，因?yàn)樯鲜泄炯热粨碛懈咚娃D(zhuǎn)的權(quán)利，而且高送轉(zhuǎn)是一種免費(fèi)午餐，它們當(dāng)然樂(lè)于行使這樣的權(quán)利。

事實(shí)上，在很多情況下，高送轉(zhuǎn)已經(jīng)失去了它本來(lái)的意義，而成為一些上市公司予取予求的工具。比如，當(dāng)監(jiān)管層做出“發(fā)行股份不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本20%”的再融資新規(guī)，就有上市公司開(kāi)始籌劃通過(guò)高送轉(zhuǎn)來(lái)增大公司股本總量。

更不用說(shuō)，一些上市公司利用高送轉(zhuǎn)從事內(nèi)幕交易、違規(guī)減持等。對(duì)高送轉(zhuǎn)的這樣一種“工具性價(jià)值”，顯然不應(yīng)該允許存在。

監(jiān)管不能只是“秋后算賬”。比如，一些重要股東清倉(cāng)式減持的行為，當(dāng)被發(fā)現(xiàn)的時(shí)候，對(duì)中小投資者的傷害已經(jīng)發(fā)生。不讓這些減持行為和傷害發(fā)生，顯然比“秋后算賬”更重要。即便“秋后算賬”，也要用制度性的安排，來(lái)對(duì)中小投資者的損失進(jìn)行彌補(bǔ)。而目前，這樣的補(bǔ)償機(jī)制還不健全。

“資本市場(chǎng)是講規(guī)矩、有紅線、有底線的”。這樣的規(guī)矩、紅線、底線，就是真正具有約束力和執(zhí)行力的“硬措施”，而不只是上市公司高管心中的道德律令和耳邊的監(jiān)管風(fēng)暴。

劉士余振聾發(fā)聵的“大炮”，要有更大的威力，也需要“硬措施”來(lái)提供彈藥。事實(shí)上，當(dāng)“硬措施”起作用的時(shí)候，也許就不再需要口頭上的“炮聲隆隆”了。