行業(yè)毛利10年下降25%，專家稱快遞業(yè)并購(gòu)整合已成行業(yè)趨勢(shì)

“無(wú)論此次順豐上市原因?yàn)楹?，如果順豐順利上市，王衛(wèi)將成為繼王健林、馬云、馬化騰之后的第四大首富。”順豐控股啟動(dòng)IPO信息傳出后，立即成為業(yè)界焦點(diǎn)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，一貫低調(diào)的順豐控股，對(duì)發(fā)布接受上市輔導(dǎo)公告的處理仍然保持神秘，僅僅被發(fā)現(xiàn)隱蔽在深圳商報(bào)2月20日的分類廣告欄里。不過(guò)，在此前的2月4日，順豐控股接受上市輔導(dǎo)的消息已經(jīng)出現(xiàn)在中信證券(600030,股吧)官網(wǎng)。其顯示，在1月14日，中信證券、招商證券(600999,股吧)以及華泰聯(lián)合與順豐控股簽署輔導(dǎo)協(xié)議。

隨著2月4日順豐控股向證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局報(bào)送輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料并獲受理。這意味著順豐控股20年堅(jiān)守不上市的神話被打破，順豐控股掌門人王衛(wèi)“不上市”的豪言壯語(yǔ)成為往事。

此前王衛(wèi)對(duì)上市熱情不高，緣何此次選擇啟動(dòng)上市？

日前，中投顧問(wèn)高級(jí)研究員申正遠(yuǎn)接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)指出，物流只是其產(chǎn)業(yè)鏈上的一個(gè)環(huán)節(jié)，尋找新的利益增長(zhǎng)點(diǎn)和加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制，或是順豐控股上市的主要原因。

1.王衛(wèi)食言啟動(dòng)IPO

經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，順豐控股已是國(guó)內(nèi)當(dāng)仁不讓的快遞業(yè)巨頭。

公開數(shù)據(jù)顯示，在2014年，順豐控股總營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)400億元。近幾年來(lái)的年利潤(rùn)也在十億級(jí)別之上。

公開資料顯示，1993年，王衛(wèi)以10萬(wàn)元設(shè)立順豐公司，順豐起于廣東順德，起家業(yè)務(wù)為香港件，到1997年已經(jīng)局部壟斷深港貨運(yùn)。2003年，借航空運(yùn)價(jià)大跌之機(jī)，與揚(yáng)子江快遞簽下合約，成為國(guó)內(nèi)第一家使用全貨運(yùn)專機(jī)的民營(yíng)速遞公司。其后，順豐借包機(jī)便利，以低價(jià)香港件做主打產(chǎn)品，橫掃國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，轉(zhuǎn)入發(fā)展迅速時(shí)期。

上述期間的運(yùn)營(yíng)資金來(lái)源，據(jù)接近順豐的業(yè)內(nèi)人士稱，少有依賴外來(lái)資本投資的跡象，幾乎全部來(lái)自企業(yè)運(yùn)營(yíng)的利潤(rùn)和銀行借貸。

正是這樣一家民營(yíng)公司，其營(yíng)收節(jié)節(jié)攀升，在國(guó)內(nèi)快遞業(yè)界勢(shì)不可擋。

2010年，這家公司的銷售額已經(jīng)達(dá)到120億人民幣，擁有8萬(wàn)名員工，年平均增長(zhǎng)率50%，利潤(rùn)率30%。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，高增長(zhǎng)率以及利潤(rùn)率等，國(guó)內(nèi)很多資本看中順豐控股這塊“肥肉”，紛紛想與順豐方面接觸，甚至有機(jī)構(gòu)不惜重金通過(guò)中介方邀約與王衛(wèi)一場(chǎng)飯局，足顯對(duì)順豐的重視，但順豐控股卻顯得十分高冷。

資本意欲進(jìn)入順豐的消息紛至沓來(lái)，順豐還是特立獨(dú)行。早在2012年9月，順豐官微曾向外公布，一直以來(lái)由資本找順豐洽談，但順豐方面并未與任何資本簽訂任何協(xié)議。順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)也一度對(duì)蜂擁而至的資本太冷談。

不差錢，這是外界對(duì)于順豐控股的印象。

業(yè)內(nèi)人士分析，王衛(wèi)的經(jīng)營(yíng)策略似乎以輕資產(chǎn)為主，營(yíng)收利潤(rùn)主要投入到信息系統(tǒng)、運(yùn)轉(zhuǎn)設(shè)備等方面，并不太熱衷于由股價(jià)主導(dǎo)公司的運(yùn)營(yíng)。對(duì)此，王衛(wèi)此前曾對(duì)媒體表示，“不能為了錢而上市”。“上市后，企業(yè)就變成一個(gè)賺錢的機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)著企業(yè)的神經(jīng)，對(duì)企業(yè)管理層的管理是不利的”。

不過(guò)，時(shí)至今日，“不上市”這個(gè)擲地有聲的詞最終被打破。

這次，王衛(wèi)食言了。

2.快遞業(yè)從攻城伐地轉(zhuǎn)向資本戰(zhàn)

快遞業(yè)屬于勞動(dòng)密集型、資金密集型和技術(shù)密集型行業(yè)，不過(guò)，這個(gè)行業(yè)目前正在被眾多資本所涉獵。長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，已有國(guó)內(nèi)多家快遞企業(yè)上市或借殼登陸資本市場(chǎng)，或正在籌劃。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，從去年下半年開始至今，國(guó)內(nèi)快遞業(yè)上市動(dòng)作密集。去年12月2日，艾迪西(002468,股吧)（股代：002468）公告稱擬以169億元置入申通快遞100%股權(quán)，與此同時(shí)擬募集配套資金48億元，申通快遞擬以重組方式登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。今年1月15日，大楊創(chuàng)世(600233,股吧)（股代：600233）在公告中稱，公司與圓通速遞股東就重大資產(chǎn)重組等事宜達(dá)成一致。

此前除了申通和圓通以外，郵政速遞、宅急送、中通、韻達(dá)等企業(yè)頻頻流傳出籌劃與資本市場(chǎng)對(duì)接的消息。而就在此前，有消息稱中通快遞正計(jì)劃在國(guó)外上市。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手離順豐越來(lái)越近，去年阿里巴巴入股圓通后，圓通速遞購(gòu)買15架飛機(jī)，而在運(yùn)輸車輛規(guī)模上，圓通和中通早就超越了順豐。

業(yè)內(nèi)人士指出，從國(guó)務(wù)院出臺(tái)促進(jìn)農(nóng)村電商和快遞業(yè)發(fā)展宏觀政策背景下，順豐有望成為國(guó)內(nèi)快遞標(biāo)桿企業(yè)也是眾望所歸。另外，快遞企業(yè)頻頻與資本接觸，至少說(shuō)明中國(guó)快遞業(yè)正從攻城伐地階段向資本戰(zhàn)升級(jí)，而在這種快遞業(yè)高溢價(jià)時(shí)機(jī)或?qū)⒌絹?lái)，可以說(shuō)上市對(duì)于國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞不失為一個(gè)好機(jī)遇。

還有值得注意的一點(diǎn)是，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦在最快遞業(yè)進(jìn)行蛋糕分割，此前的消息顯示，阿里巴巴、蘇寧、京東已經(jīng)通過(guò)自行建設(shè)物流公司來(lái)降低對(duì)諸如四通一達(dá)這樣的快遞企業(yè)的依賴，騰訊也同時(shí)對(duì)匯通天下進(jìn)行了投資。

公開數(shù)據(jù)顯示，快遞業(yè)暴利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，2005年至2015年十年間，快遞件均收入已從27.7元降至13元左右，行業(yè)毛利率由30%降至目前的5%左右水平。

綜合上述背景來(lái)看，行業(yè)洗牌正在加劇，順豐控股身處這種上市潮中，也是不得以而為之。

在申正遠(yuǎn)看來(lái)，盡管目前中國(guó)快遞業(yè)保持48%的增長(zhǎng)速度高度發(fā)展，但是利潤(rùn)不斷被壓縮，“快遞業(yè)正從群雄混戰(zhàn)步入少數(shù)人的戰(zhàn)爭(zhēng)”。他認(rèn)為，根據(jù)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中最后存活下來(lái)的快遞公司僅有五家，國(guó)內(nèi)快遞業(yè)也終將面臨并購(gòu)整合，搶先上市能贏得發(fā)展先機(jī)，幫助企業(yè)在兼并戰(zhàn)中存活。

至于以何種方式對(duì)接資本市場(chǎng)，快遞業(yè)專家趙小敏此前對(duì)媒體透露，順豐很可能采取重組或定增等方式上市。

3.順豐控股為上市做足鋪墊

深諳企業(yè)管理的順豐速遞創(chuàng)世人王衛(wèi)，不可能對(duì)于上市一時(shí)興起。

長(zhǎng)江商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在其公司股權(quán)以及人事調(diào)整的諸多方面上，已經(jīng)做出實(shí)質(zhì)性改變。在2月20日深圳商報(bào)發(fā)布的公告上顯示，順豐控股主要發(fā)起人為深圳明德控股發(fā)展有限公司（下稱：明德控股）、深圳市招廣投資有限公司（下稱：招廣投資）、嘉強(qiáng)順風(fēng)（深圳）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：嘉強(qiáng)順風(fēng)）、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾順風(fēng)股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）（下稱：元禾順風(fēng)）、蘇州古玉秋創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：古玉創(chuàng)投）。

全國(guó)企業(yè)信息系統(tǒng)顯示，截止目前，順豐控股法人為王衛(wèi)，注冊(cè)資本20億元，其中明德控股認(rèn)繳額13.68億元，占比68.4%。明德控股注冊(cè)資本為11340萬(wàn)元，法人為王衛(wèi)認(rèn)繳為11338.9660萬(wàn)元，另外一名股東于國(guó)強(qiáng)認(rèn)繳1.1340萬(wàn)元，這是1997年創(chuàng)立的公司，主要業(yè)務(wù)為貨運(yùn)代理等。其中，王衛(wèi)持股占比99.9%，于國(guó)強(qiáng)則為0.1%。也就是說(shuō)，王衛(wèi)實(shí)現(xiàn)通過(guò)明德控股間接控制順豐控股。

另外，順豐控股工商資料顯示，另外股東為招廣投資、元禾順風(fēng)、古玉創(chuàng)投和嘉強(qiáng)順風(fēng)。其中古玉創(chuàng)投合伙人有古玉資本管理公司，蘇州古玉浩庭股權(quán)投資管理合伙企業(yè)等。2013年8月，蘇州元禾控股、招商局以及中信資本、古玉資本聯(lián)合對(duì)順豐控股投資近80億元，王衛(wèi)出讓的股權(quán)近25%。

工商資料顯示，截止1月6日，王衛(wèi)任順豐控股的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，來(lái)自古玉資本的林哲瑩任副董事長(zhǎng)，原總經(jīng)理于國(guó)強(qiáng)不見(jiàn)蹤影，元禾順風(fēng)的林向紅等投資機(jī)構(gòu)派出人員任董事。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在具有較長(zhǎng)周期的國(guó)內(nèi)上市過(guò)程中，對(duì)順豐控股的股權(quán)和業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整和整合是關(guān)鍵要?jiǎng)?wù)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整到人事安排，似乎已早為順豐控股上市做足鋪墊，這也從另一個(gè)層面顯示王衛(wèi)務(wù)實(shí)的一面，順豐上市早已不能憑借一己之力了。

4.上市或?yàn)橹\求上下游產(chǎn)業(yè)鏈

其實(shí)，順豐控股除了快遞業(yè)務(wù)以外，它的觸角早已經(jīng)伸進(jìn)生鮮電商、跨境電商、金融支付等領(lǐng)域。不過(guò)，相對(duì)于盈利能力第一的快遞業(yè)務(wù)，其他板塊的業(yè)務(wù)仍在大力發(fā)展。

2014年，王衛(wèi)曾公開說(shuō)：“有人問(wèn)我，在公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中遇到的最大難題是什么？其實(shí)在我看來(lái)，是在目前公司利潤(rùn)稀薄的情況下，如何才能在降低前線員工勞動(dòng)強(qiáng)度的同時(shí)又能夠保證其收入甚至提高收入的問(wèn)題。”

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，最近幾年，順豐快遞成立順豐優(yōu)選和豐趣海淘，并和中信銀行推出中信順手付，建立自己的網(wǎng)購(gòu)社區(qū)店，具體到商業(yè)上，還設(shè)有順豐嘿店。此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，順豐控股應(yīng)該是目前國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)涉獵較廣、業(yè)務(wù)多元化的快遞企業(yè)。

具體到順豐優(yōu)選等與互聯(lián)網(wǎng)連接較為緊密的平臺(tái)上來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種生鮮電商，物流到電商的距離還是有的，流量轉(zhuǎn)化并不太成功。后來(lái)順豐嘿店和順豐優(yōu)選力圖憑借國(guó)內(nèi)外7800家網(wǎng)點(diǎn)資源，讓市場(chǎng)充滿想象，因此順豐對(duì)生鮮電商下了大賭注。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，要做好成本高利潤(rùn)低的生鮮電商，不僅得看市場(chǎng)反應(yīng)，還必須持續(xù)“燒錢”投資。業(yè)務(wù)多元化需要龐大資金支撐，據(jù)了解，2013年順豐控股引進(jìn)的80億元除了購(gòu)置土地和航空樞紐，還用于自動(dòng)化系統(tǒng)，在多元化領(lǐng)域更是需要資金來(lái)擴(kuò)張。事實(shí)上，在申正遠(yuǎn)眼里，順豐嘿店、順豐優(yōu)選以及海淘業(yè)務(wù)是產(chǎn)業(yè)鏈上端攀巖的舉措，一方面可以尋找新的利益增長(zhǎng)點(diǎn)，另外可以更好的鞏固物流業(yè)務(wù)。

申正遠(yuǎn)受訪接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)指出，順豐控股一直持有重資產(chǎn)，成本較大、導(dǎo)致價(jià)格偏高，市場(chǎng)已經(jīng)開始分層，短期內(nèi)高端定位難以拉大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)差距，，順豐作為高端領(lǐng)域佼佼者，如何深耕以鞏固市場(chǎng)地位這才十分關(guān)鍵。