每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 劉明濤    

◎每經(jīng)記者 劉明濤

隨著6月份英國公投“脫歐”塵埃落定、人民幣加入MSCI以及深港通時間依舊模糊，不確定性因素會在下半年逐漸減少，由于A股市場向來有“七翻身”的特性，以及9、10月高奏凱歌的歷史，因此下半年的A股市場可能會更值得期待。

而上半年資金關(guān)注的焦點中小板市場，或許在今年下半年正式接過滬市領(lǐng)軍的大旗，成為資金逐鹿的主戰(zhàn)場。資本市場有可能率先完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，新經(jīng)濟(jì)有望成為價值投資的核心要素。

基本面：流動性松緊依舊關(guān)鍵

每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者注意到，從上半年A股市場表現(xiàn)來看，流動性寬松期間，曾令股指在2月中下旬到3月走出一波行情，但是受美國加息預(yù)期等因素影響，始終令投資者有所擔(dān)憂。之后A股交投每況愈下，滬市持續(xù)縮量，令股指始終難有表現(xiàn)，而今年下半年，美國加息依舊是市場最為關(guān)注的事宜。

隨著美國經(jīng)濟(jì)褐皮書的公布，其良好的經(jīng)濟(jì)走勢再次被印證。

上海證券指出，6月美國加息本來應(yīng)該是可行的，但可能由于外圍經(jīng)濟(jì)因素，預(yù)計美聯(lián)儲可能延遲加息到7月份。一方面是歐洲、日本經(jīng)濟(jì)仍需保持貨幣寬松狀態(tài)，另一方面也是考慮中國的匯改因素。

對于市場流動性而言，中金公司則指出，雖然無風(fēng)險收益率受通脹下行及增長預(yù)期弱化的影響，有重拾下降趨勢的可能，市場風(fēng)險偏好可能繼續(xù)降低。同時金融去杠桿以及監(jiān)管的加強(qiáng)也可能導(dǎo)致局部的流動性干擾，下半年預(yù)計股市流動性整體處于緊平衡狀態(tài)。

中原證券也表示，衰退式寬松格局下，無風(fēng)險利率仍將下行，但空間有限。面對實體經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能，經(jīng)濟(jì)依舊偏弱且通脹上行壓力不大，經(jīng)濟(jì)處于短周期衰退格局，為防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險，貨幣政策預(yù)計維持中性基調(diào)，但新增信貸由于實體經(jīng)濟(jì)需求不振，規(guī)模會有所減少，債券資金供給有望被動式增加，這有助于促進(jìn)債券收益率下行。不過，下半年美國可能再度加息，引發(fā)美國國債收益率上行。

改革：技術(shù)創(chuàng)新是核心

那么，在流動性無法有效改善的情況下，能夠刺激經(jīng)濟(jì)以及A股市場的，只有經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和技術(shù)改革。

目前，改革涉及的領(lǐng)域非常廣泛，各行業(yè)都出現(xiàn)以新技術(shù)為代表的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，包括傳統(tǒng)行業(yè)的新技術(shù)創(chuàng)新和更新。例如新出臺的機(jī)器人政策，未來的發(fā)展方向虛擬現(xiàn)實等。另外，新能源汽車行業(yè)受政策的持續(xù)推進(jìn)，從充電樁到動力電池，以及智能駕駛，整體產(chǎn)業(yè)鏈將受益。而低空領(lǐng)域的開放，也將為無人機(jī)的技術(shù)革新升級創(chuàng)造條件。

上海證券王偉力認(rèn)為，改革所帶來的成果將深入到我們生活的各個領(lǐng)域，其中部分技術(shù)革新帶來的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模從無到有到巨大，這樣的投資機(jī)會都應(yīng)該成為我們關(guān)注的標(biāo)的。

同樣，海通證券指出，創(chuàng)新革命蓄勢待發(fā)，智能制造引領(lǐng)潮流。2010年代是全球創(chuàng)新時代：2009年美國發(fā)布創(chuàng)新新戰(zhàn)略1.0；隨后以智能手機(jī)、移動互聯(lián)為代表的新興產(chǎn)業(yè)席卷全球，帶動了全球一輪創(chuàng)新高潮；2013年德國提出“工業(yè)4.0”戰(zhàn)略計劃；2015年美國發(fā)布創(chuàng)新新戰(zhàn)略2.0，重點提出了智能制造、先進(jìn)汽車、計算機(jī)新領(lǐng)域等創(chuàng)新方向；我國在2015年同樣提出了《中國制造2025》戰(zhàn)略規(guī)劃。未來1~2年內(nèi)新技術(shù)有可能再度爆發(fā)一輪創(chuàng)新高潮，而最具可能的方向則是智能制造領(lǐng)域，如智能汽車、VR（虛擬現(xiàn)實）、智能家居等。

武漢一位不愿具名的私募人士告訴每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者，“今年下半年，市場投資焦點肯定還是以新經(jīng)濟(jì)為主，從上半年行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，部分行業(yè)的技術(shù)革新、技術(shù)轉(zhuǎn)變獲得資金關(guān)注，比如OLED等，而鋰電池板塊則是整個行業(yè)復(fù)蘇，整條產(chǎn)業(yè)鏈都被關(guān)注。所以，下半年，技術(shù)革新類的板塊依舊是市場主角。”

市場：中小創(chuàng)仍是投資焦點

池中水有限，上半年投資主角中小創(chuàng)，下半年還會繼續(xù)高歌猛進(jìn)嗎？還是會受制于估值壓力，盡顯蹺蹺板效應(yīng)，主板重奪投資焦點？每經(jīng)投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于深港通漸行漸近，中小創(chuàng)或許依舊是資金追逐的核心。

證監(jiān)會主席劉士余日前在接受媒體采訪時表示，深港通還有些技術(shù)問題，沒法確定具體的時間，只能講今年一定會通。

而在港股通活躍和港交所公告的推動下，近段時間對于深港通的預(yù)期明顯升溫。

據(jù)港交所披露的數(shù)據(jù)顯示，港股通交易量占港股整體交易量的比重，從2016年5月初每日約占1.5%的比例，已逐步增長到目前超過4%的水平。從資金流向來看，自今年4月25日開始，港股通交易已經(jīng)連續(xù)41個交易日凈流入，累計凈流入646.02億港元（約合人民幣549億元）。截至6月27日，港股通2500億元人民幣的總額度僅余636億元，使用率已達(dá)到75%。

對于主題投資，震蕩格局之下，白馬股以及防御性強(qiáng)的板塊，會是穩(wěn)健資金選擇的標(biāo)的。

中原證券認(rèn)為，弱勢格局下具有真實業(yè)績支撐的白馬股可能是相對較優(yōu)的投資選擇，這類個股業(yè)績雖不具有爆發(fā)力，但較為穩(wěn)定，同時估值適中，在業(yè)績支撐下估值下行壓力相對較小，具有抗跌性，一旦反彈來臨，股價彈性又比傳統(tǒng)防御性板塊要大。

海通證券也指出，回顧2011年來的市場風(fēng)格變化，在2011年單邊熊市中，20倍以下PE的價值藍(lán)籌股占優(yōu)；在2012年弱勢震蕩市中，20~30倍PE的白馬成長股占優(yōu)；在2013年，中小創(chuàng)走牛，30~50倍PE的高成長股占優(yōu)；在2014年至2015年中的全面牛市中，50倍以上PE的概念成長股占優(yōu)；從2015年中至2016年1月底，市場再次走熊，價值藍(lán)籌重新占優(yōu)；目前處于震蕩市，白馬成長股有望重新占優(yōu)。20~30倍PE的白馬成長股的代表性行業(yè)如食品飲料、家電等，這兩個行業(yè)2016年一季度凈利潤增速分別為12.4%、15.2%，而高PE類公司在景氣度較高的領(lǐng)域里精選，如代表智能制造的新能源、智能汽車鏈，代表新興消費的體育、娛樂等。