原標(biāo)題：2016年貨幣政策看什么？

在經(jīng)過了2015年“狂轟濫炸”式的降息降準(zhǔn)之后，2016年貨幣政策看什么就成為市場及機(jī)構(gòu)預(yù)測的焦點問題。其中，降準(zhǔn)降息仍是機(jī)構(gòu)預(yù)測的主要項目。但依筆者看，2016年貨幣政策主要看貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型的力度，看利率走廊機(jī)制的完善和應(yīng)用。

一是貨幣政策工具的使用逐步從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)化。在這方面，2015年已經(jīng)有所體現(xiàn)，連續(xù)五次降息且伴隨利率市場化，央行的利率引導(dǎo)意圖非常明顯。

展望2016年，央行降息的空間還有，在通脹溫和可控的狀態(tài)下，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的特殊時期，在一定時期內(nèi)維持負(fù)利率狀態(tài)是比較好的選擇。這既可以讓企業(yè)獲得較低的融資成本，也有利于促進(jìn)民間在創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新上的資金投入。

降準(zhǔn)等數(shù)量型工具仍會在2016年被頻繁使用。在存款準(zhǔn)備金考核標(biāo)準(zhǔn)改革之后，當(dāng)前的存準(zhǔn)率仍處于較高水準(zhǔn)，為了給結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，適時適度降準(zhǔn)仍有必要。

在貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型的特殊時期，數(shù)量型工具仍會被付以重任，但在利率市場化進(jìn)入新階段之后，央行的利率引導(dǎo)功能將在降低融資成本中發(fā)揮越來越大的作用。

二是利率走廊建設(shè)是央行貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型的重要標(biāo)志。

貨幣政策傳導(dǎo)不暢是造成融資難、融資貴的一個重要因素。而利率走廊的建設(shè)，就可以降低短期利率的波動率，提升未來政策利率的市場認(rèn)可度和基準(zhǔn)性，為利率的有效傳導(dǎo)提供基礎(chǔ)。

隨著近年來金融創(chuàng)新的發(fā)展，作為中介目標(biāo)的貨幣總量與經(jīng)濟(jì)增長、物價等最終目標(biāo)之間的相關(guān)性有所降低。因此，建設(shè)利率走廊借以提升未來貨幣政策調(diào)控的有效性就成為一件比較迫切的事情了。

在經(jīng)過多年的培養(yǎng)之后，央行已經(jīng)初步構(gòu)建了一個從隔夜到長期利率的調(diào)控體系。這個體系就是以隔夜和7天回購以及Shibor為基準(zhǔn)的一個利率體系，主管從隔夜到一年期這個時間段的利率。

目前，隔夜和7天回購以及Shibor利率已經(jīng)成為貨幣市場一年期以內(nèi)資金價格的指導(dǎo)利率?？梢韵胍?，未來在利率走廊逐步得到完善之后，其必然會成為引領(lǐng)資金價格的風(fēng)向標(biāo)，貨幣政策操作也將進(jìn)入一個全新的時期。

貨幣政策因其對資本市場產(chǎn)生的直接或間接影響較大，因此備受關(guān)注。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)力階段、在央行力促貨幣政策操作框架轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，貨幣政策在今后一段時期的作用恐怕會被弱化。2016年的貨幣政策將用來調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，更重要的任務(wù)則是配合積極的財政政策落到實處。

編輯：姚祥云 審核：劉小英 終審：靳水平