每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 曾劍    

◎每經(jīng)記者 曾劍

自2014年6月《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》發(fā)布以來，拋出員工持股計劃的上市公司開始不斷擴容。

據(jù)了解，截至目前，公布員工持股計劃預(yù)案的上市公司超過160家。其中具有國資背景的上市公司有20余家，占比較低。

總體來看，無論是發(fā)布員工持股計劃預(yù)案，還是宣布計劃完成的上市公司，其股價在一定時間段均有較大幅度的“異動”。此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，160家看似數(shù)量“龐大”，但在整個A股中的占比依舊十分“渺小”。

不過，有券商人士分析認(rèn)為，員工持股計劃仍將是今年的主題投資機會之一。

概念股表現(xiàn)優(yōu)于大盤

券商相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，員工持股計劃通過二級市場購買完成的個股相對于成本的平均漲幅達到93.1%，同期個股股價漲幅跑贏中證500指數(shù)32.1個百分點；非公開增發(fā)模式相對成本的漲幅更是高達148.8%，同期股價跑贏中證500指數(shù)38.3個百分點。統(tǒng)計標(biāo)的中，二級市場購買（完成）、二級市場購買（尚未完成）、非公開增發(fā)三種模式標(biāo)的的股價都大幅跑贏大盤，這表明員工持股計劃對相關(guān)公司股價具有明顯提振作用。

中南建設(shè)（000961，收盤價24.99元）的個案較為典型。該上市公司于5月7日發(fā)布確定版本的員工持股計劃。其計劃顯示，參與員工人數(shù)確定為138人，設(shè)立時資金總額上限為2.5億元。員工持股計劃將委托方略德合管理，并全額認(rèn)購由其設(shè)立的“中南建設(shè)方略1號基金”(以下簡稱中南方略1號基金)份額。方略德合代表中南方略1號基金擬與國信證券（002736，收盤價30.98元）簽訂股票收益權(quán)互換協(xié)議，約定由國信證券提供融資資金5億元，加上2.5億元，共計7.5億元開展以中南建設(shè)為標(biāo)的證券的股票收益互換交易。中南建設(shè)這份計劃的亮點在于，公司控股股東將提供托底保證，保證員工自有資金收益率將不低于每年10%。

計劃發(fā)布7日后，中南建設(shè)便宣布員工持股計劃完成了股份購買。公司員工持股計劃于5月12~13日通過大宗交易購入公司股份合計3677萬股，占公司總股本的比例為3.149%，購買均價為17.65元/股。

這對中南建設(shè)股價產(chǎn)生了巨大提振。5月14日，中南建設(shè)漲停，截至5月20日收盤，公司股價5個交易日累計上漲23.71%。以5月20日收盤價計算，公司員工持股計劃實現(xiàn)近40%的浮盈。

一位不愿具名的券商分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，員工持股計劃之所以能引起股價變化，一方面，員工持股計劃形成資本所有者和勞動者利益共同體，政策上能得到較強支持；另一方面，相較于股權(quán)激勵和大股東增持，員工持股計劃在對股價影響、對員工激勵和稅收上均有顯著優(yōu)勢。

二級市場購買更受市場歡迎

綜合來看，員工持股計劃的買入方式主要包括參與非公開發(fā)行、二級市場購買以及無償贈予等。從實際情況來看，二級市場購買方式更受追捧。

對此，有分析認(rèn)為，市場可能認(rèn)為，這種方式顯示出公司上下對發(fā)展前景充滿信心，因此也有望進一步激活公司經(jīng)營活力及業(yè)績釋放動力。無償方式獲得股票的員工持股計劃的個股，其表現(xiàn)力度不如前兩種。

信達證券也指出，更看好二級市場購買模式。這種模式多數(shù)以加杠桿的方式買入，運作股價彈性更大。超過一半的二級市場購買模式公司增加了杠桿來實現(xiàn)員工收益的最大化，加杠桿后持有人對股價波動敏感性也更強，反過來會影響大股東對股價的訴求。此外，較短的鎖定周期讓上市公司更有緊迫感，相比非公開增發(fā)模式，二級市場購買模式鎖定期一般為1年，而非公開發(fā)一般為3年。從鎖定周期來看，前一種模式對股價的訴求也會更強。

國泰君安則分析指出，二級市場購買型員工持股預(yù)案公布前后，上市公司股價大多呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，低點在公告后5~10個交易日。這一走勢背后，反映出投資者對股價未來上漲的預(yù)期和公司希望降低持股成本從而壓低股價預(yù)期的博弈。定向增發(fā)型員工持股預(yù)案公布前后，股價呈現(xiàn)階梯式上漲。在公布前一段時間，存在公司降低定增成本預(yù)期，股價相對不漲；公布后一段時間，存在預(yù)案能否通過的不確定性，股價相對也不漲；只有在公布前后短暫幾日，股價出現(xiàn)上漲。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，二級市場購買（已經(jīng)完成購買）停牌的概率最高，在40家完成購買的個股中目前已經(jīng)有13家處于或者在持股期間有過停牌事項。

關(guān)注股價與員工持股成本價

從操作上看，目前，發(fā)布了員工持股計劃的上市公司，或已完成計劃的上市公司，其股價均已有不小漲幅。這對投資者而言，此時買入無疑會產(chǎn)生擔(dān)憂——“可能會替員工持股計劃抬轎子”。

對此，有券商分析師認(rèn)為，在大盤近期震蕩的背景下，部分股票如有大幅回調(diào)，這或許是一個介入時機。例如恒順眾昇（300208，收盤價91.32元）、國聯(lián)水產(chǎn)（300094，收盤價35.80元）。

以恒順眾昇為例，5月13日，恒順眾昇副總裁嚴(yán)冬梅以約68元/股的均價，增持公司股票131.19萬股，耗資約9004.89萬元。一舉完成了增持計劃。

上述消息一經(jīng)出爐，立刻引發(fā)了恒順眾昇股價的躁動。在此后的6個交易日中（5月14日~21日），恒順眾昇股價持續(xù)上漲，累計漲幅約為58%。股價也漲至逾105元。

或許是看到增持帶來的巨大浮盈，在已完成增持計劃的情況下，嚴(yán)冬梅再度開啟融資增持模式。其自籌資金合計1500萬元追加認(rèn)購“久久益3號基金”，而國信證券再度提供融資資金3000萬元。5月21日，“久久益3號基金”通過二級市場增持恒順眾昇股份43.77萬股，增持均價102.876元/股?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，上述兩起增持股份合計達174.96萬股，耗資1.35億元，增持成本約為77.2元/股。

對此，有分析指出，由于恒順眾昇股票近日出現(xiàn)調(diào)整，嚴(yán)冬梅的77.2元成本線面臨考驗，但換個角度來看，這個成本線有可能成為恒順眾昇股價的支撐點。

需要注意的是，恒順眾昇實控人賈全臣及其一致行動人賈玉蘭等在5月初曾承諾：自4月30日起未來12個月內(nèi)將合計增持恒順眾昇股份不超過2%，且不會減持。就深交所披露的情況來看，賈全臣等至今尚未履行該承諾?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者還了解到，截至目前，在發(fā)布員工持股計劃的上市公司中，具有國資背景的上市公司有20余家，占比較低。因此，有分析認(rèn)為，未來，將有更多國有上市企業(yè)推員工持股計劃，這些公司或成為一塊等待開發(fā)的價值寶地。

對此，信達證券認(rèn)為，此前，國有企業(yè)對于開展員工持股計劃處于觀望態(tài)度，一方面是等待政策落地，另一方面是等待已開展計劃企業(yè)的市場驗證結(jié)果。目前已開展員工持股的上市公司獲得了好的市場反應(yīng)。在政策鼓勵和成功案例雙重驅(qū)動和引導(dǎo)下，預(yù)計未來幾年，國有性質(zhì)上市公司員工持股計劃將遍地開花。

有券商分析師認(rèn)為，由于員工持股計劃可能是國企深化改革的標(biāo)志之一，投資者選擇此類投資機會，應(yīng)該從存在“深改”預(yù)期的國企上市公司中挑選。