每經(jīng)記者董來孝康發(fā)自北京 曾經(jīng)的餐飲大王中科云網(wǎng)（原名湘鄂情）在轉(zhuǎn)型路上，因公司債券（12湘鄂債）被降為垃圾級而再次引起投資者的關(guān)注，而公司已公布一個(gè)月有余的定增預(yù)案尚未提交證監(jiān)會(huì)。 10月10日，中科云網(wǎng)發(fā)布公告，鵬元資信評估有限公司（以下簡稱鵬元）將公司前身，即湘鄂情發(fā)行的4.8億元公司債券信用等級由A下調(diào)為BBB，評級展望為負(fù)面。 雖然中科云網(wǎng)將對上述債券補(bǔ)充增信措施，具體為構(gòu)建專項(xiàng)資產(chǎn)池和大股東承諾對上述債券進(jìn)行增信，但中科云網(wǎng)大股東所持股票均已被質(zhì)押；另外，專項(xiàng)資產(chǎn)池中的房產(chǎn)已被貸款抵押，且三家用來股權(quán)質(zhì)押的公司，其中兩家處于虧損狀態(tài)。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授、中國注冊會(huì)計(jì)師魯桂華向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，上述債券信用等級下調(diào)，意味著中科云網(wǎng)清償能力可能出現(xiàn)了較大幅度下降；中科云網(wǎng)用來增信的資產(chǎn)，所有權(quán)并不完整，其中房產(chǎn)均已抵押，債券持有人不具有優(yōu)先受償權(quán)；且被股權(quán)質(zhì)押的公司盈利能力弱，股權(quán)的持續(xù)經(jīng)營價(jià)值已接近清算價(jià)值。 由于公司債券信用等級被下調(diào)，中科云網(wǎng)宣布，10月13日起實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示后債券簡稱變更為ST湘鄂債。鵬元出具的不定期跟蹤信用評級報(bào)告表示，2015年4月，投資者可對上述4.8億元債券行使回售選擇權(quán)。 “債券的信用評級本身就是對公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的評估，評級下降表示公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)表現(xiàn)出公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在擴(kuò)大?！北本┦兰o(jì)嘉曉科技有限公司高級經(jīng)濟(jì)顧問齊卿表示，若屆時(shí)回售比例較高，中科云網(wǎng)將面臨集中償付壓力。 事實(shí)上，中科云網(wǎng)也意識(shí)到了4.8億元公司債券壓頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。7月中旬，中科云網(wǎng)董事會(huì)審議通過對公司債券擬增加增信措施，主要包括構(gòu)建償債專項(xiàng)資產(chǎn)池和公司實(shí)控人孟凱對保證公司債券兌付作出承諾，預(yù)估值7.2億元。 在構(gòu)建償債專項(xiàng)資產(chǎn)池方面，中科云網(wǎng)將對三處房產(chǎn)和三項(xiàng)股權(quán)為債務(wù)償還提供保障，前者包括湖北湘鄂情所持武漢三陽路房產(chǎn)、陜西湘鄂情所持西安房產(chǎn)和北京湘鄂情集團(tuán)所持北京大興區(qū)金科巷6號(hào)房產(chǎn)，預(yù)估值分別為2億元、2.20億元和1億元；后者包括北京龍德華餐飲、上海味之都餐飲和上海楚星湘鄂情餐飲股權(quán)，預(yù)估值各為0.8億元、0.8億元和0.4億元。 不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱中科云網(wǎng)公告發(fā)現(xiàn)，湖北湘鄂情所持武漢三陽路房產(chǎn)已設(shè)立貸款抵押；同時(shí)，因中科云網(wǎng)出售河南湘鄂情100%股權(quán)，后者持有的鄭州黃河路房產(chǎn)所設(shè)貸款抵押進(jìn)行轉(zhuǎn)移，目前西安和北京處的房產(chǎn)正在辦理房產(chǎn)抵押手續(xù)，上述抵押的房產(chǎn)用于獲得1.3億元信托資金，已抵押房產(chǎn)將優(yōu)先用于貸款的償付。 “一旦公司無法應(yīng)對回售壓力，處置資產(chǎn)池中的資產(chǎn)手續(xù)較為繁瑣，處置時(shí)間將會(huì)較長；房產(chǎn)處置所得將優(yōu)先用于償付1.3億元貸款及利息，剩余部分才能用于償付債券?！冰i元在評級報(bào)告中稱。 同時(shí)，中科云網(wǎng)中報(bào)顯示，上海味之都餐飲和上海楚星湘鄂情餐飲凈利潤分別虧損約502萬元和631萬元。 鵬元指出，上述被股權(quán)質(zhì)押的公司出質(zhì)股權(quán)數(shù)額能否達(dá)到預(yù)期金額仍存在一定的不確定性，公司預(yù)計(jì)其預(yù)估值與最終的資產(chǎn)評估報(bào)告的評估值可能存在一定差異。 “加入專項(xiàng)資產(chǎn)池的資產(chǎn)盈利能力有限，股權(quán)的持續(xù)經(jīng)營價(jià)值已經(jīng)接近其清算價(jià)值?！濒敼鹑A向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，若進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)，其變現(xiàn)價(jià)值可能低于公司目前認(rèn)定的價(jià)值和評估價(jià)值，導(dǎo)致變現(xiàn)所得無法清償其所擔(dān)保的全部債務(wù)。 齊卿指出，在公司核心業(yè)務(wù)沒有起色的情況下，中科云網(wǎng)的增信措施，象征意義大于實(shí)際作用。