中炬高新(600872)：調(diào)味品增利+其他業(yè)務(wù)扭虧

公司發(fā)布14年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)105%(達(dá)7891萬(wàn))，超出市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

我們預(yù)計(jì)1Q公司收入增長(zhǎng)30%左右，其中美味鮮公司收入增長(zhǎng)20%-30%：受益于調(diào)味品行業(yè)消費(fèi)升級(jí)以及美味鮮公司加強(qiáng)營(yíng)銷推廣與區(qū)域擴(kuò)張，公司1Q收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%至6.7億，其中美味鮮公司收入增長(zhǎng)20%-30%。另外由于廠房出售等原因，預(yù)計(jì)母公司房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)1Q收入相比去年同期大幅提升；

調(diào)味品結(jié)構(gòu)升級(jí)+其他業(yè)務(wù)扭虧為盈+費(fèi)用率下降，預(yù)計(jì)1Q凈利率提升4.1個(gè)百分點(diǎn)至11.6%：受益于大眾消費(fèi)升級(jí)，公司調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，加上房地產(chǎn)收入確認(rèn)，在去年1Q毛利率低基數(shù)的情況下，今年1Q毛利率同比明顯提升。同時(shí)預(yù)計(jì)費(fèi)用率出現(xiàn)下降。1Q美味鮮凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%-40%至近7000萬(wàn)。此外，母公司房地產(chǎn)服務(wù)等其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧。綜合影響下，我們預(yù)計(jì)1Q單季度凈利率提升4.1個(gè)百分點(diǎn)至11.6%，導(dǎo)致1Q凈利潤(rùn)增長(zhǎng)105%至7891萬(wàn)；

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+區(qū)域深耕擴(kuò)張+陽(yáng)西產(chǎn)能釋放，公司今年業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)：(1)公司大力發(fā)展生抽類高毛利產(chǎn)品，廚邦占比已達(dá)到90%，同時(shí)不斷工藝革新降低成本。陽(yáng)西基地將在年底轉(zhuǎn)固，今年基本不增加折舊，毛利率將進(jìn)一步提升；(2)公司加強(qiáng)渠道建設(shè)，對(duì)經(jīng)銷商分級(jí)管理，保證經(jīng)銷商利益，區(qū)域深耕與擴(kuò)張推動(dòng)未來(lái)收入增長(zhǎng)；(3)陽(yáng)西基地一期工程6萬(wàn)噸產(chǎn)能有望在下半年投產(chǎn)，將有效緩解產(chǎn)能瓶頸，為公司區(qū)域擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ希?/p>

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、區(qū)域深耕擴(kuò)張和產(chǎn)能釋放，今年業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)14-16年收入分別為27.9億、33.9億和40.9億，YOY20%、21%和21%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.8億、3.5億和4.6億，YOY30%、25%和34%；EPS分別為0.35元、0.44元和0.58元。宏源證券