公司所持貨幣資金與資產(chǎn)規(guī)模的比值，則是衡量房企“衣服”夠不夠厚的有效指標之一。

同樣以萬科為例，記者發(fā)現(xiàn)，這家具有行業(yè)典范意義的房企的該指標在2010年達到巔峰值17.5%。近5年的數(shù)據(jù)分別為16.7%、17.5%、12%、14%以及去年的9%。萬科去年9%這一數(shù)字，也是其這10年來的最低值。相對應的，萬科去年的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為19.23億元，也是近5年來最低。

“萬科現(xiàn)金支出去年比較多，可能由于土地支出過多。”李少明說。翻閱萬科去年年報，去年萬科新增項目104個，新增建筑面積達到2148萬平方米，平均土地成本為3516元/平方米，以此計算，萬科去年拿地支出額達到755億元。而在2012年這一數(shù)據(jù)則為433億元，去年拿地金額較2012年增長74.3%。當然，這部分金額不會全部從萬科持有資金流出，但很顯然，這家龍頭去年在土地市場上花了大錢。

萬科方面也將上述指標下滑的現(xiàn)象，歸結于整個房地產(chǎn)行業(yè)的正常波動。“任何時候，萬科都是在確保經(jīng)營安全性的前提下，盡可能地謀求合理的利潤。”萬科一位中層管理人士稱。他坦言，對于萬科而言，質量效益型增長的首要追求指標是股東回報水平，體現(xiàn)在項目層面主要是IRR（內部收益率）、在公司層面主要是ROE（凈資產(chǎn)回報率）。

正如萬科方面所言，“這是整個房地產(chǎn)行業(yè)的事”。龍頭房企縱然如此，在其身后的房企可想而知。總而言之，隨著房地產(chǎn)行業(yè)漸入調整期，房企的“身板”承受的壓力更大了，“棉衣”反而在減少。“天寒衣更單”顯然是目前眾多房企的真實寫照。

短期風險緩解

中期風險積聚

“就2013年地產(chǎn)行業(yè)的財務數(shù)據(jù)來看，相較于2010年、2011年、2012年，房企的短期資金風險得到緩解，一年內發(fā)生風險的可能性很??；但長期來看，資金缺口擴大到15%的水平，所以整個行業(yè)面臨的情況就是短期風險緩解、中期風險積聚。”貝塔咨詢中心合伙人杜麗虹對房地產(chǎn)行業(yè)的前景頗為悲觀。

在杜麗虹看來，現(xiàn)在國內很多房企的最大風險，并非信用風險，也不是房價崩潰的風險，而是流動性風險。她解釋，中期風險積聚的原因，就是整個行業(yè)都在用比較短期限的資金支持比較長線的投資。

的確，從2013年下半年開始，萬科總裁郁亮帶隊和中高層管理人員先后拜訪了阿里巴巴、騰訊、海爾、小米這幾家公司。而在拜訪之后，郁亮在萬科B[-0.32%]股業(yè)績說明會上表示，感受最深的是“天要變了”。如果郁亮的看法正確，房企的“寒冬”可能真的要到來了。“身板”不如從前，加之流動性風險加大，也許正是近段時間眾多房企躁動的主要原因。

去年下半年以來，房企銀行聯(lián)姻形成井噴之勢。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，已經(jīng)有包括萬科、恒大、新湖中寶在內的超過30家房企“涉銀”。眾多房企似乎在尋找銀行這件“棉衣”，以達到御寒的目的。

去年10月30日，萬科對外發(fā)布公告，正式確認以基石投資者身份參與徽商銀行H股首次公開發(fā)行。對此次入股的原因，萬科董事會秘書譚華杰給出的說法是，參股商業(yè)銀行，是為了更好地滿足公司客戶在金融服務方面的需求。

恒大地產(chǎn)舉牌華夏銀行也印證了這一點。恒大雖然并未對舉牌做出詳細解釋，但也明確表示，該公司與華夏銀行的合作將加強兩個行業(yè)的關系以及增強各合作方的房地產(chǎn)發(fā)展及銀行業(yè)務。

今年2月中旬，越秀集團則以近91億元完成收購香港創(chuàng)興銀行75%股份。