科大訊飛：盈利質(zhì)量顯著提高，行業(yè)應用全面啟動

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司

業(yè)績符合預期。2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.54億元，同比增長59.92%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.79億元，同比增長52.95%,EPS0.64元，符合預期。公司預告一季度凈利潤同比增長30%-50%。

盈利質(zhì)量顯著提高，標志語音應用全面啟動。2013年，公司的營業(yè)利潤同比增長81.3%,超過收入和凈利潤增速。各項主營業(yè)務中，語音支撐軟件和行業(yè)應用產(chǎn)品的收入增速分別為68.07%和72.75%,標志著語音應用全面啟動。

教育業(yè)務增勢迅猛，2014年著力打造互聯(lián)網(wǎng)教育平臺。2013年，公司加快了教育的戰(zhàn)略實施力度，語音評測與教學業(yè)務的收入增速達到95.15%。此外，還與人民教育出版社、北京師范大學、外研社等達成戰(zhàn)略合作。今年公司將藉此引入優(yōu)質(zhì)教學內(nèi)容資源，面向全國教育用戶開放服務，打造國內(nèi)一流的互聯(lián)網(wǎng)教育平臺。

智能語音技術(shù)應用領域不斷擴展，公司將試水軟硬一體化產(chǎn)品。未來，智能語音交互技術(shù)的應用領域?qū)U展至智能眼鏡、智能手表等可穿戴設備。此外，各種終端設備將逐步把語音作為標準配置，例如基于語音識別和語義理解的智能玩具等，基于聲紋技術(shù)的身份認證產(chǎn)品、支付確認產(chǎn)品等。基于行業(yè)應用的范圍不斷擴展，今年初，公司單獨成立了硬件事業(yè)部，將加大語音交互硬件的研發(fā)力度，重點關注可穿戴設備和醫(yī)療健康領域。

與中移動的合作或?qū)⒊蔀槌A期因素。2013年，公司與中移動的合作顯然是最低于市場預期的，電信語音增值業(yè)務收入增速僅為23.84%。目前市場對雙方合作的預期已經(jīng)降至了冰點，因此任何進展或?qū)⒊蔀槌A期因素。據(jù)我們了解，在中移動力推動的4G戰(zhàn)略中，公司將扮演重要的角色，預計2014年會有實質(zhì)進展。

投資建議：智能語音技術(shù)的全面普及應用已經(jīng)啟動，公司是行業(yè)啟動的最大受益者，賬面上的17億現(xiàn)金則為其外延并購提供了很大的空間。預計2014-2015年EPS分別為1.33、2.17元，“買入-A”評級，目標價70元。

風險提示：與中移動合作不達預期的風險。