每經(jīng)評論員 葉檀

股市疲軟至極，新 “國九條”到來。

這不是針對指數(shù)的強心針，而是從根本上改變激勵機制、從根本上提振投資者信心的強心針。

2013年12月27日，中國政府網(wǎng)發(fā)布了《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，包含九方面的內(nèi)容，因此被市場人士稱為“國九條”?！皣艞l”的第一句話就是，中小投資者是我國現(xiàn)階段資本市場的主要參與群體，但處于信息弱勢地位，抗風險能力和自我保護能力較弱，合法權益容易受到侵害。維護中小投資者合法權益是證券期貨監(jiān)管工作的重中之重，關系廣大人民群眾切身利益，是資本市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎。這句話與中國證監(jiān)會官網(wǎng)首頁“保護投資者利益，是我們工作的重中之重”相呼應。

保護投資者并非中國股票市場的初期共識。成立股票市場之初，擴大直接融資服務企業(yè)是股票市場的主要任務，規(guī)則的制訂不是從公平出發(fā)，而是從服務融資者的角度出發(fā)，無論是股權分配、分紅還是投票權，給予融資者無限量優(yōu)惠，結果水落石出，不僅沒有如愿培養(yǎng)出有國際競爭力的上市公司，還讓這些“權貴少爺公司”在厚待中越來越不會遵守信用。

“國九條”標志著新底線共識的形成，沒有公平的市場，沒有誠信的市場，沒有統(tǒng)一的相對公平的游戲規(guī)則，股票市場容量再大也是紙老虎，三到五年就會露出原形，要靠停止發(fā)股挽救僵局。

有很多人擔心，此次“國九條”刺激市場，最終也是為了融資服務，為2014年的IPO鋪路，但即使如此，決策層也認識到了公平的誠信的市場，才是有效的市場，就算是為融資服務，前提也必須建立保護投資者的機制。

“國九條”不是紙老虎，有實質(zhì)內(nèi)容。

實質(zhì)內(nèi)容之一，中小投資者有用手投票的權利。

建立中小投資者單獨計票機制。上市公司股東大會審議影響中小投資者利益的重大事項時，對中小投資者表決應當單獨計票。單獨計票結果應當及時公開披露，并報送證券監(jiān)管部門。引導上市公司股東大會全面采用網(wǎng)絡投票方式。積極推行累積投票制選舉董事、監(jiān)事。上市公司不得對征集投票權提出最低持股比例限制。完善上市公司股東大會投票表決第三方見證制度。

降低投票成本、采用網(wǎng)絡投票體現(xiàn)出對股東投票權的尊重。一些上市公司給投票設置種種障礙，必須到現(xiàn)場投票、時間段的設置刁鉆古怪，明顯提高了小股東投票門檻。

在涉及影響小股東權益的重大事項時，給予中小投資者表決單獨計票，相當于部分恢復公眾投資者類別表決機制。股改時期，類別表決制起到了凝聚民意、加快改革的作用。2005、2006年，許多再融資議案被中小投資者否決，中小投資者在股改過程中因為類別表決獲得了應有的權益。在一股獨大、資源向大股東傾斜的市場，在中小投資者散戶居多的市場，類別表決制有不可取代的重要作用，是反映中小投資者意愿的高效、公平而民主的渠道。

未來可以向機構投資者傾斜，減少散戶數(shù)量，但目前投資機構激勵機制錯位、老鼠倉頻出，機構取代散戶是不現(xiàn)實的。

實質(zhì)內(nèi)容二，對中小投資者的賠償機制。

督促違規(guī)或者涉案當事人主動賠償投資者。對上市公司違法行為負有責任的控股股東及實際控制人，應當主動、依法將其持有的公司股權及其他資產(chǎn)用于賠償中小投資者。招股說明書虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏致使投資者遭受損失的，責任主體須依法賠償投資者，中介機構也應當承擔相應責任。基金管理人、托管人等未能履行勤勉盡責義務造成基金份額持有人財產(chǎn)損失的，應當依法賠償?？梢韵胂?，未來類似于萬福生科的快速補償、和解機制將成為重要的保護舉措，打官司一打五年最后分文難收的情況將有根本改觀，賠償補償機制加上快速的司法救濟途徑，股票市場的投資者將有鋼鐵圍墻。

實質(zhì)內(nèi)容三，建立誠信制度。

寬進嚴管，不僅是修訂公司法注冊制度時的主導思想，也是股票市場改革的宗旨之一。細節(jié)證明了信用制度的重要，如對不履行分紅承諾的上市公司，要記入誠信檔案，未達到整改要求的不得進行再融資。上市公司信口開河影響股價，列入誠信黑名單，與再融資等掛鉤，將成為治理操縱的一帖良藥。

“國九條”是基礎建設之始，是制度逆轉之基。也許不會很快讓股市擺脫低迷，不可能讓以往的圈錢后遺癥一夜之間消失無蹤，但有了“國九條”，市場才能擺脫被異化的命運，成為獨立的主體。尊重市場，不會落空。