前不久投資者還在笑談“中國(guó)大媽”抄底黃金對(duì)抗華爾街大鱷，本周工商銀行就上演了這出戲的“翻版”。

就在被市場(chǎng)懷疑來(lái)自“國(guó)家隊(duì)”的大手筆資金推升工行股價(jià)時(shí)，近期該股融券量激增至歷史最高水平。無(wú)論是融券的“散戶(hù)”，還是大力托市的“國(guó)家隊(duì)”，只是眾多市場(chǎng)參與者中被推上臺(tái)面的兩股力量，那些看不見(jiàn)的神秘資金，或許才能決定這場(chǎng)戰(zhàn)斗的勝負(fù)。

“小散”融券工行

幾經(jīng)猶豫，盧叔終于點(diǎn)下了融券賣(mài)出的委托指令，時(shí)間是7月1日10點(diǎn)，目標(biāo)就是上周五大漲逾5%的工商銀行，委托價(jià)格4.02元。由于比現(xiàn)價(jià)高出4分錢(qián)，他的85000股融券直到臨收盤(pán)前10分鐘才成交。由于手續(xù)費(fèi)高昂，加之融券利率，盧叔這筆融券交易的成本在4.01元。

賬戶(hù)負(fù)債約35萬(wàn)元，這對(duì)于擁有數(shù)百萬(wàn)元資金的盧叔來(lái)說(shuō)只是零頭，倒不是他不想融更多，只是近期市場(chǎng)疲軟，融券需求激增，尤其是銀行股券源所剩無(wú)幾。他所在的券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模數(shù)一數(shù)二，但工行的券也只剩下這么多。

交易所數(shù)據(jù)顯示，自6月28日至7月2日，工行股價(jià)持續(xù)反彈，融券量隨之激增。本周二，工行融券余量升至1927.87萬(wàn)股的歷史最高水平，而就在6月27日，其融券余量還僅僅是600萬(wàn)股。

就在上周五，工行因盤(pán)中遭遇“超級(jí)大單”托市，大漲5.51%，從當(dāng)時(shí)同時(shí)堆積在4個(gè)價(jià)位共計(jì)將近4億股的買(mǎi)單估算，托盤(pán)資金超過(guò)15億元。投資者紛紛猜測(cè)是“國(guó)家隊(duì)”所為，以達(dá)到維護(hù)指數(shù)不跌的目的。

盡管盧叔在營(yíng)業(yè)部中也算大戶(hù)，但比起十?dāng)?shù)億元的資金來(lái)講，只能算是“小散”。即便將全市場(chǎng)融券數(shù)量都算上，價(jià)值不過(guò)8000萬(wàn)元，相比15億元的買(mǎi)單，差距達(dá)到18倍之多。

可以說(shuō)，融券工行頗有些“蚍蜉撼樹(shù)”的意味，令人想起不久前“中國(guó)大媽”在1400美元處抄底黃金對(duì)抗華爾街大佬的趣聞，此后金價(jià)跌破1200美元，“中國(guó)大媽”完敗。而今“散戶(hù)”在工行上PK“國(guó)家隊(duì)”，似乎敗局已定。

券商下調(diào)評(píng)級(jí)

“我當(dāng)然知道是‘國(guó)家隊(duì)’在護(hù)盤(pán)”，經(jīng)驗(yàn)老到的盧叔回顧這幾日工行盤(pán)口，胸有成竹地說(shuō)道，“但我也有做空的道理。”

盧叔這樣的大戶(hù)，能夠從券商處得到一些普通散戶(hù)很難拿到的研究報(bào)告，而這其中就有不少看淡銀行股的報(bào)告。滬上某券商銀行業(yè)研究員李揚(yáng)(化名)就在近期下調(diào)了銀行股的投資評(píng)級(jí)。他認(rèn)為，當(dāng)前銀行業(yè)“去杠桿”是壓制銀行股的最大利空，如果管理層決心堅(jiān)定，那么中國(guó)的銀行很可能要在未來(lái)面臨利潤(rùn)下滑的困境，股市難有好的表現(xiàn)。不過(guò)，李揚(yáng)并不愿意將自己報(bào)告的結(jié)論廣泛宣揚(yáng)，當(dāng)中國(guó)證券報(bào)記者提出刊登研報(bào)摘要時(shí)，他婉言拒絕了。

事實(shí)上，6月央行在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行了一次“壓力測(cè)試”，在銀行間拆借到期兌付時(shí)沒(méi)有及時(shí)注入流動(dòng)性，令銀行間資金面驟然緊張，Shibor隔夜利率一度飆升至13%的歷史高位，恐慌情緒一度蔓延至股市。銀行股遭遇大幅下跌，在跌勢(shì)最為慘烈的6月24日，許多銀行股以跌停價(jià)報(bào)收。

盡管目前銀行間流動(dòng)性最緊張的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但一次“測(cè)試”令市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，凸顯當(dāng)前金融系統(tǒng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的脆弱。

李揚(yáng)認(rèn)為，“壓力測(cè)試”的結(jié)果可能令央行暫時(shí)罷手，但管理層對(duì)金融行業(yè)去杠桿的操作不會(huì)就此結(jié)束，因?yàn)檫@關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展。他判斷，管理層將在可控范圍內(nèi)“以短痛換發(fā)展”。

除了研究機(jī)構(gòu)的參考，盧叔還擺出了一些自己的經(jīng)驗(yàn)：“第一，我炒了十幾年股票，政府護(hù)盤(pán)不是一次兩次了，但都不會(huì)改變大盤(pán)的運(yùn)行趨勢(shì)；第二，你看1849點(diǎn)這根長(zhǎng)下影線，歷史上出現(xiàn)過(guò)幾次，最后都要破掉，還是要銀行這樣的權(quán)重股砸盤(pán)。”

外資機(jī)構(gòu)抄底

然而，與部分行業(yè)研究員和融券大戶(hù)態(tài)度頗有分歧的是，一些投資機(jī)構(gòu)作出了與“流行的邏輯”相反的操作——買(mǎi)入銀行股。

就在上證指數(shù)跌至1900點(diǎn)下方的6月25日，某大型外資基金臨時(shí)召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議的召集者是普通合伙人(基金最高管理者)，出身原AIG的Micheal Yang。他在會(huì)上征求股票二級(jí)市場(chǎng)交易團(tuán)隊(duì)的實(shí)際負(fù)責(zé)人Andrew Guan的意見(jiàn)，問(wèn)是否可以考慮在香港市場(chǎng)買(mǎi)入中資銀行股，后者的回答是：可以考慮。

實(shí)際上，不僅是Micheal看上了香港及內(nèi)地市場(chǎng)跌出來(lái)的機(jī)會(huì)，一些知名外資投行也在近期增持了中資銀行股。

港交所數(shù)據(jù)顯示，摩根士丹利在6月21日增持民生銀行H股(01988.HK)5243萬(wàn)股，黑石增持1837萬(wàn)股，合計(jì)占民生銀行當(dāng)天成交量的35%。6月24日，民生銀行股價(jià)大跌8.03%，瑞銀出手購(gòu)入5513萬(wàn)股，黑石再次增持3607萬(wàn)股，兩者之和占當(dāng)天成交量的47%。6月25日，黑石第三次增持1957萬(wàn)股。6月21日至6月27日，外資機(jī)構(gòu)累計(jì)增持民生銀行(01988.HK)1.85億股，占到總股本的0.42%。

值得注意的是，巴克萊銀行、惠譽(yù)和穆迪，均在這一階段發(fā)布看空中資銀行股的報(bào)告，矛頭對(duì)準(zhǔn)民生銀行。這不禁令人懷疑外資機(jī)構(gòu)又在故技重施——唱空做多。

Micheal Yang表示，他并不完全認(rèn)同管理層“主動(dòng)刺破泡沫”的說(shuō)法，“他們可能容忍不了經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，很可能會(huì)有對(duì)沖的措施出臺(tái)，而當(dāng)前銀行股又到了值得買(mǎi)的價(jià)格。”

無(wú)論是看空的研究員，融券做空的盧叔們，還是護(hù)盤(pán)的匯金，抄底的外資，只是市場(chǎng)眾多參與者的代表，實(shí)際的多空力量對(duì)比，遠(yuǎn)不是表面上那么清晰。交易需要對(duì)手，大戶(hù)和“國(guó)家隊(duì)”永遠(yuǎn)成不了對(duì)手，護(hù)盤(pán)單成交數(shù)億元，說(shuō)明有相匹配的賣(mài)出力量；外資抄底，同樣需要數(shù)量相當(dāng)?shù)膾伇P(pán)。

站在盧叔們背后的那股更大的做空力量具體來(lái)自哪里難以知曉，銀行股的這場(chǎng)多空博弈，還要等待市場(chǎng)和時(shí)間的驗(yàn)證。

原文標(biāo)題：工行版“大媽”博弈大鱷：小散融券做空對(duì)抗外資抄底

原文鏈接：http://epaper.cs.com.cn/dnis/