每經(jīng)記者 楊可瞻 羅慧

在過(guò)去21個(gè)月內(nèi)，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的連續(xù)放緩，央行一直未將基準(zhǔn)利率上調(diào)，但來(lái)自利率互換市場(chǎng)的信號(hào)卻預(yù)示，加息很可能在不久的將來(lái)降臨。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇博弈通脹

彭博匯編資料顯示，截至收盤(pán)，用當(dāng)前3%的基準(zhǔn)存款利率交換固定利率的2年期利率互換報(bào)3.02%，本月累計(jì)上漲7個(gè)基點(diǎn)。

過(guò)去16個(gè)月，該利率互換一直低于央行設(shè)定的1年期存款利率（3%），而超過(guò)3%則暗示央行可能加息，否則拿到3%存款利率的投資者會(huì)處于吃虧一方。資料顯示，央行上次降息的時(shí)間是2012年7月6日，當(dāng)時(shí)1年期存款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至3%。

通脹預(yù)期升溫，是央行未來(lái)考慮加息的關(guān)鍵因素。2月，我國(guó)CPI同比上漲3.2%，創(chuàng)10個(gè)月來(lái)新高，其中非食品價(jià)格上漲1.9%，為14個(gè)月來(lái)最大漲幅，反映出除去春節(jié)假期影響外，通脹涉及面正日益變廣，進(jìn)而提升整體物價(jià)壓力。

令央行決策者頭痛的是，物價(jià)上漲的步伐似乎不會(huì)到此結(jié)束。接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，CPI會(huì)在今年第三季度升至3.4%，第四季度達(dá)到3.6%。早些時(shí)候，中國(guó)曾將今年的通脹目標(biāo)設(shè)定為3.5%，低于去年4%的目標(biāo)值。

然而，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)是否穩(wěn)固，也將制約央行加息的行動(dòng)。今年前兩個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售額僅增長(zhǎng)12.3%，低于預(yù)期值15%，加上工業(yè)生產(chǎn)同比升9.9%，比2012年12月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)2009年以來(lái)最差開(kāi)局。

央行行長(zhǎng)周小川在近期的表態(tài)也值得關(guān)注。3月中旬，他曾公開(kāi)指出，應(yīng)對(duì)通脹保持“高度警惕”，同時(shí)稱(chēng)今年M2增長(zhǎng)13%的預(yù)期目標(biāo)代表穩(wěn)健的貨幣政策，其含義是比較“中性”的，不再是寬松貨幣政策。

分析稱(chēng)內(nèi)需動(dòng)力仍不足

央行一旦要加息，可能會(huì)選擇在何時(shí)？

歷史數(shù)據(jù)也許能提供一些幫助?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2006年~2012年，利率互換曾有過(guò)一次升破1年期存款利率，當(dāng)時(shí)是在2009年4月，18個(gè)月后，央行自金融危機(jī)以來(lái)首次上調(diào)利率。而每當(dāng)利率互換跌破1年期存款利率時(shí)，都會(huì)引發(fā)快速降息，第一次是在2008年9月，前后相隔不到1個(gè)月時(shí)間；第二次是在2011年10月，間隔7個(gè)月左右。

招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“從目前的情況來(lái)看，下半年貨幣政策可能會(huì)收緊，但只是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，或者通過(guò)行政手段發(fā)一些指導(dǎo)意見(jiàn)等等。至于加息，可能性不大。因?yàn)閺姆答伒臄?shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有想象中那么樂(lè)觀(guān)，經(jīng)濟(jì)反彈的動(dòng)力也不如年初預(yù)期的理想，比如進(jìn)口增速一直偏低，零售也創(chuàng)了幾年來(lái)的最差，這說(shuō)明我們的內(nèi)需動(dòng)力仍然不足。”

劉東亮進(jìn)一步分析道，“未來(lái)CPI肯定會(huì)上升，這要看政府部門(mén)如何權(quán)衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹了，但估計(jì)CPI不會(huì)高到觸發(fā)加息的地步，除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期反彈，但是從目前的情況來(lái)看，這種可能性不大。”

在接受彭博本月調(diào)查的27位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有13位預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)在2013年加息，其中大和資本市場(chǎng)、野村控股和東方匯理均預(yù)期今年將加息兩次。