每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

隨著理財型基金擴容，不同期限的產(chǎn)品魚貫而出，從7天、1個月到半年，不一而足。按照此前銀行、信托理財產(chǎn)品的慣例，收益率往往和產(chǎn)品期限呈正比，期限越長的產(chǎn)品收益率也越高。然而在理財型基金中，這一慣例卻被打破，三月期的產(chǎn)品可能收益率比不上一月期的收益率。這使得投資者很難通過控制投資期限來獲取相應(yīng)的回報。

對此問題，業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，決定收益率高低的因素更多取決于產(chǎn)品建倉時點。

短期產(chǎn)品收益率更高

如今理財型基金幾乎以 “周”為單位搶占了各個檔期，從7天、14天、21天、28天到1個月、2個月、3月的產(chǎn)品紛紛面世。

按照常理，期限不同的產(chǎn)品除了資金流動性不同外，收益率更是劃定其差異的主要區(qū)別。然而基金理財產(chǎn)品的出現(xiàn)卻挑戰(zhàn)了“犧牲流動性，提高收益率”這一投資定律。通過對多家基金公司不同期限產(chǎn)品的對比發(fā)現(xiàn)，理財基金期限與收益率“倒掛”的現(xiàn)象極為普遍。

以匯添富基金目前旗下運作的三款理財產(chǎn)品最近一個運作期的年化收益率為例，匯添富理財30天A為3.15%，然而運作期限長一倍的匯添富理財60天A的則為2.974%，尚低于前者。此外另一款短期產(chǎn)品匯添富理財14天A年化收益率為2.634%，雖略低于60天產(chǎn)品，但相差不大。而此前，14天產(chǎn)品的收益率也曾一度比肩60天產(chǎn)品收益率。

這樣的情況并不是孤例，華安基金和光大保德信基金旗下多只短期理財產(chǎn)品同樣如此。以經(jīng)歷了完整運作期的華安月月鑫A與華安雙月鑫A來看，一個月期產(chǎn)品上期年化收益率3.25%超過兩月期產(chǎn)品3.176%的收益率。

此外，近期發(fā)行了超短期產(chǎn)品的工銀瑞信和南方基金，旗下產(chǎn)品收益率也并不遜于長期限產(chǎn)品。工銀瑞信7天理財產(chǎn)品近兩個運作期年化收益率分別達到3.147%和3.177%。

建倉時點決定收益

目前理財基金這種收益率與期限脫鉤的現(xiàn)象可謂是不正常的。按照固定收益類品種的常規(guī)投資邏輯，組合剩余期限越長，提供的收益率也應(yīng)該越高。否則投資者則沒有必要犧牲資金流動性去換取一個相等，甚至更低的收益率水平。

某理財基金的基金經(jīng)理向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這種情況確實存在，也頗為無奈，并且很難通過投資策略的調(diào)整來改善。

短期理財基金資產(chǎn)由于大部分投資于協(xié)議存款，因此產(chǎn)品收益率往往與建倉時點存款利率水平相關(guān)。而今年以來市場又是處于一個降息通道之中，“踩時點”對于收益率的決定因素更大。

另外，因為與銀行理財產(chǎn)品通過整體“資金池”運作的模式不同，基金理財產(chǎn)品是按照單個獨立的資產(chǎn)組合進行運作和核算。毫無疑問，基金產(chǎn)品這種模式更加規(guī)范，風險性更小，但同時也無法通過期限錯配或注入風險資產(chǎn)的方法來重新分配收益。

不過，匯添富基金副總經(jīng)理雷繼明表示，這是一個暫時出現(xiàn)的情況，是利率市場化中出現(xiàn)的現(xiàn)象。從長期角度看，在利率水平保持穩(wěn)定的情況下，長期限產(chǎn)品收益率將跑贏短期限。

毫無疑問，這在理論上是成立的，但未來投資實踐中仍需觀察。因為在貨幣政策保持不變的近兩個多月中，期限與收益倒掛的情況仍在上演。

上述基金經(jīng)理表示，從投資者端把握申購的時點可能更容易獲得相對好的收益，例如在季末、歲末，資金面比較緊張的時點，收益率會相對較高。

·市場觀察

理財基金“占領(lǐng)”銀行渠道“填空”進行時

上周，匯添富基金上報了今年第6只理財產(chǎn)品，這是一只21天期限的產(chǎn)品。該產(chǎn)品與之前14天、28天的產(chǎn)品最大的不同點在于托管行不同。此次匯添富選擇了中國銀行作為托管行，至此匯添富6只理財產(chǎn)品分別“鋪滿”五大行渠道。

與匯添富類似的是，在理財基金方面，基金公司更多的是從布局渠道而非從布局產(chǎn)品線出發(fā)。第一批多在工行、建行，接下來托管在農(nóng)行、中行的產(chǎn)品密集上報，隨著大行產(chǎn)品逐漸擁堵，興業(yè)銀行、民生銀行也陸續(xù)有產(chǎn)品上報。因此，雖然收益率相差不大，但產(chǎn)品仍在一只接一只地發(fā)。而后期申報產(chǎn)品的基金公司也盡量 “鉆空子”——在不同的渠道間尋找空缺期限的產(chǎn)品填上。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，如果按照各個渠道對應(yīng)的不同期限產(chǎn)品進行排序，目前空余位置已所剩無幾，尤其在四大行。而其中又以工行渠道最為擁堵，已發(fā)行加上報的理財產(chǎn)品已經(jīng)多達13只，其中7天和14天的檔期各有3只產(chǎn)品。

不少基金公司銷售人士為頻頻發(fā)行的理財基金感到苦不堪言，因為此類基金需要不斷持續(xù)營銷。而隨著產(chǎn)品愈發(fā)擁擠，一些銀行渠道也逐漸過剩。

記者了解到，一些基金公司在研究之后，甚至退出了理財基金產(chǎn)品的競爭。某大型基金公司固定收益部總監(jiān)認為，理財產(chǎn)品可能就是一種過渡型產(chǎn)品，從美國市場多年經(jīng)驗來看，最終生存下來的產(chǎn)品并沒有理財基金，“這只是利率市場化過程當中的一個過渡型產(chǎn)品，終極的產(chǎn)品就是貨幣基金”。