上海機電（600835，SH）日前發(fā)布公告稱，擬協(xié)議受讓上海電氣（集團）總公司持有的美國高斯國際有限公司（GossInternationalCorporation，以下簡稱高斯國際）100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格參照經(jīng)評估的高斯國際股東全部權(quán)益值確定，為人民幣5.7億多元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款由上海機電以現(xiàn)金方式支付給上海電氣總公司。同時，高斯國際預(yù)測2012年~2014年凈利潤分別為人民幣2362萬元、12131萬元和19143萬元。如未達(dá)到，集團承諾將給予現(xiàn)金補齊。

“自2010年6月完成對高斯國際集團的100%控股以后，經(jīng)過一年多的運作，目前上海電氣集團和高斯國際的內(nèi)部重組已經(jīng)階段性完成，之所以說是階段性完成，是因為如果目前行業(yè)大環(huán)境轉(zhuǎn)入低谷，企業(yè)還要進(jìn)行新的重組整合。如果行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好，公司將會進(jìn)行擴張。”接近上海機電的人士透露了上述消息。

對此，行業(yè)分析師多預(yù)測，通過此次股權(quán)受讓，上海機電的業(yè)績增厚，股價或翻番。對此，上海機電方面稱，如果收購進(jìn)展順利，在通過上海機電股東大會審議和相關(guān)主管部門的審批后，預(yù)計今年二季度可完成股權(quán)交割。

借機低谷一體化整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)打造印包機械霸主

公開資料顯示，上海電氣旗下的上海機電擁有目前中國規(guī)模最大、產(chǎn)品類別最全的印刷包裝機械資產(chǎn)。之前受金融危機影響，印刷包裝機械行業(yè)整體業(yè)績急劇下滑，虧損企業(yè)數(shù)量自2008年起劇增。上海機電則借助行業(yè)低谷期進(jìn)行兼并收購整合。2009年，公司先后成功收購了紫文投資有限公司持有的上海紫光機械有限公司以及上海光華印刷機械有限公司各50%的股權(quán)，同時還向香港華威貿(mào)易有限公司等收購了上海申威達(dá)機械有限公司25%股權(quán)。而此次再收購高斯國際100%股權(quán)，公司印包機械產(chǎn)業(yè)將正式完成整合，未來上海機電將成為上海電氣發(fā)展印包機械的唯一平臺。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，上海機電原有印包機械為國內(nèi)印刷機械龍頭，2010年收入為8.5億元，在單張紙膠印機方面優(yōu)勢明顯；而高斯國際是世界膠紙印刷機械與商業(yè)輪轉(zhuǎn)設(shè)備龍頭，技術(shù)優(yōu)勢全球領(lǐng)先，年銷售額最高達(dá)60億元人民幣。公司于2010年介入包裝機械領(lǐng)域，目前產(chǎn)品進(jìn)入客戶試用階段，將于2012年進(jìn)入收獲期。

針對此次收購，方正證券機械行業(yè)分析師張遠(yuǎn)德指出，收購將充分發(fā)揮上海機電在印刷機械領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，成為印包機械行業(yè)霸主。

通過近兩年的整合，上海機電基本理順了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。未來，上海機電將以產(chǎn)業(yè)集團的模式整合組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)、管理和人力等資源，推進(jìn)一體化管理和一體化營運，以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步控制和壓縮費用、增加盈利，從而提升整體競爭力，為印包機械業(yè)務(wù)恢復(fù)奠定了基礎(chǔ)。2009年~2011年高斯國際大幅虧損，主要系整合過程中人員安置和資產(chǎn)減值計提導(dǎo)致明顯虧損，但是2011年四季度虧損已經(jīng)大幅減小，而且12月單月成功扭虧，已經(jīng)成功進(jìn)入盈利恢復(fù)階段。

另外，由于受金融危機影響，國內(nèi)原有膠紙印刷機械競爭對手被重創(chuàng)，有助于公司印包機械產(chǎn)品進(jìn)口替代與份額提升，同時借助包裝機械等新業(yè)務(wù)快速增長，公司印包業(yè)務(wù)將進(jìn)入恢復(fù)期。

5.7億元收購高斯國際物有所值盈利補償協(xié)議彰顯管理層信心

收購高斯國際不僅對于公司印包機械產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略意義非凡，單就價格來看也不貴。資料顯示，高斯國際與曼羅蘭、高寶等并列為全球最著名的印刷包裝機械生產(chǎn)商之一，其產(chǎn)品涉及商業(yè)卷筒系統(tǒng)、報紙印刷系統(tǒng)、印刷后道系統(tǒng)及輔機類，先后生產(chǎn)了全球首個四色報紙印刷塔、首臺96頁商業(yè)輪轉(zhuǎn)印刷設(shè)備、首套柔性印刷系統(tǒng)等多項突破性產(chǎn)品，創(chuàng)造了700多項專利和多項印刷機械行業(yè)第一，是公認(rèn)的印包機械行業(yè)技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者。

據(jù)高斯國際首席執(zhí)行官約翰·麥斯能介紹，2010年，高斯國際輪轉(zhuǎn)印包設(shè)備銷售總額已經(jīng)成為全球第一，市場份額28%，2009年到2011年1~9月份銷售收入分別為36.3億元、28.3億元與23.3億元，預(yù)計2011年全年收入32億元以上，市場份額有望進(jìn)一步攀升至30%，2012年有望達(dá)到30%以上。今年，高斯國際將推出包裝印刷設(shè)備，并涉足研發(fā)數(shù)字印刷設(shè)備。

根據(jù)上海機電披露的盈利補償協(xié)議條款，高斯國際2012年~2014年度預(yù)測歸屬于母公司所有者凈利潤數(shù)為2362萬元，12131萬元，和19143萬元。若高斯國際在2012年度、2013年度及2014年度期間內(nèi)任一個會計年度的實際凈利潤數(shù)少于上述預(yù)測凈利潤數(shù)，則由總公司以現(xiàn)金方式向上海機電補償實際凈利潤數(shù)與預(yù)測凈利潤數(shù)的差額，2012年至2014年3年累計補償額總額不超過本次交易的交易價格。

“盈利補償協(xié)議也彰顯了公司管理層的信心。上海機電以5.7億元價格收購對應(yīng)2011年~2014年P(guān)E分別為24倍、4倍與3倍，此次收購物有所值，將顯著增厚公司未來業(yè)績。”張遠(yuǎn)德分析指出。

國金證券工程機械行業(yè)分析師董亞光也分析認(rèn)為，公司的盈利補償安排將減少投資者擔(dān)憂，由于高斯國際2011年1~9月歸屬母公司的權(quán)益為負(fù)值，收購?fù)瓿珊喜蟊砗髮p少公司的股東權(quán)益。為降低投資者對高斯國際資產(chǎn)盈利能力的擔(dān)憂，電氣總公司提出了盈利補償安排，有助于降低小股東的風(fēng)險。

收購將消除同業(yè)競爭并為上海機電創(chuàng)造新的增長點

此次收購成功后上海機電將形成電梯+印包機械+液壓件三大業(yè)務(wù)架構(gòu)。據(jù)介紹，目前該公司電梯訂單非常飽滿，印包機械有望超預(yù)期恢復(fù)，與此同時，公司又進(jìn)軍合同能源管理培育新業(yè)務(wù)，發(fā)展前景較好，另外，公司金泰工程轉(zhuǎn)讓收益有望較大幅度增厚公司業(yè)績。

對此，張遠(yuǎn)德預(yù)期上海機電2011年~2013年EPS分別為0.81元、1.00元、1.15元；對應(yīng)動態(tài)PE分別為10倍、9倍和7倍，估值優(yōu)勢顯著，維持公司“買入”的投資評級。

市場普遍認(rèn)為，收購高斯國際的全部權(quán)益預(yù)期會加強上海機電的競爭優(yōu)勢，有助于解決公司在印刷及包裝機械業(yè)發(fā)展的瓶頸問題，為上海機電的印包機械產(chǎn)業(yè)躋身全球一流打下堅實的基礎(chǔ)。

“收購?fù)瓿珊螅m然短期對公司的業(yè)績影響并不明顯，但上海機電的印包機械業(yè)務(wù)由此將成為繼電梯業(yè)務(wù)后又一支柱業(yè)務(wù)，并且具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢”，董亞光表示，“在整合已經(jīng)完成，需求正在恢復(fù)的背景下，我們看好公司收購高斯國際的前景。”