交銀施羅德研究部副總經(jīng)理  崔海峰

　　  貨幣緊縮、經(jīng)濟下滑以及通脹回落，這大致是政府調控的三階段。現(xiàn)在，經(jīng)濟基本進入下滑階段，但下滑的幅度以及時間，還難以預期。

    短期來看，隨著限售的擴大化，推盤量累積的加大，商品房的價格開始松動，從而反過來制約商品房的投資?？梢灶A期，第四季度商品房的投資將明顯下滑。這對整體固定資產投資的影響是明顯的。

    其次，9月開始，美國經(jīng)濟預期不斷下調，同時，更不穩(wěn)定的歐債危機繼續(xù)在擴大化，這兩個核心出口目的地的經(jīng)濟不穩(wěn)，將對我們的出口形成考驗。

    在持續(xù)緊縮的貨幣控制下，經(jīng)濟、通脹會回落，然后經(jīng)濟可能進入一個時滯帶來的小衰退階段。問題是看到了經(jīng)濟下滑到政府的容忍限度，政策是否會放松，或者如若屆時政策確實放松了，市場是否就可以持續(xù)性地做出上行的表現(xiàn)？投資人缺乏經(jīng)濟增長的相關主導力量以及這樣主導力量的可持續(xù)性預期。

    尋找經(jīng)濟增長動力的持續(xù)力，首先需要解決好城鎮(zhèn)化下主導行業(yè)房地產的定位和預期?，F(xiàn)政策持續(xù)壓縮房地產的投資屬性，但在投資渠道不大的環(huán)境下，順利消化過往十年留下的階段性泡沫，尚需觀察。

    另外，目前制造業(yè)投資的增速已有很大提高，且很大一部分快速增長的行業(yè)與消費類明顯相關。但持續(xù)保持這樣的高位投資，似乎并不容易。

    展望新的經(jīng)濟周期，潛在經(jīng)濟增長率或將不可避免的下滑，經(jīng)濟中所面臨的結構性和區(qū)域性問題，會變得很突出，經(jīng)濟轉型或將成為現(xiàn)實的挑戰(zhàn)；自上世紀90年代末以來的社會流動性降低，乃至社會利益結構固化，既得利益階層擴大化，這些動態(tài)的不平等是最令人擔心的，中等收入陷阱將成為潛在的挑戰(zhàn)。要保持可持續(xù)的發(fā)展，依靠精英投資往往很困難。這或將是股市長期的困境。

    投資人面臨著諸多因素，尤其當下短期因素的糾結，市場的預期就被壓制了，整體還是缺乏趨勢性的機會。而短期內，更多的是經(jīng)濟、政策、流動性，乃至外圍因素短期平衡下的結構性機會。

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