看點(diǎn)一 拓寬債券投資領(lǐng)域

　　險資債券投資辦法正在修訂

　　無擔(dān)保債券“天花板”將破

　　⊙記者 盧曉平 ○編輯 艾家靜

　　本報記者獨(dú)家獲悉，中國債券市場最大的機(jī)構(gòu)投資者——保險資金，未來將在債券市場擁有更多的可投資品種和投資工具，其中，無擔(dān)保債券的投資范疇和比例將得到明顯提升。

　　這是正在修訂的保險資金債券投資辦法的主要內(nèi)容。

　　據(jù)悉，相關(guān)辦法改動較大，包括重新確定和劃分債券分類，增加更多的可投資債券的工具和投資品種，包括增加無擔(dān)保債券的投資比例和范疇等。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這是保監(jiān)會順應(yīng)市場發(fā)展需要，繼續(xù)整合保險投資管理政策，支持保險公司改善資產(chǎn)配置，提高保險資金抵御市場風(fēng)險能力的又一重要舉措。

　　債券投資擔(dān)綱險資業(yè)績大梁

　　債券市場“否極泰來”？放眼望去，保險投資大佬們正不約而同地將目光聚焦于此。

　　8月24日，擁有1.4萬億元可投資資產(chǎn)的中國人壽召開了2011年中期經(jīng)營業(yè)績發(fā)布會。中國人壽副總裁劉家德介紹了上半年中國人壽財務(wù)的有關(guān)情況。

　　在固定收益類投資方面，中國人壽抓住了市場機(jī)會，適度超前配置固定利率協(xié)議存款，加大債券結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高了存量債券組合收益率。

　　截至6月30日，中國人壽的債券類投資占比為43.22%，定期存款占比34.32%，權(quán)益類投資占比13.38%，現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物占比5.47%。

　　劉家德坦言，下半年看好固定收益類投資，并公開表示將加大債券投資和大額協(xié)議存款等固定收益類投資占比，尤其是質(zhì)地較好的企業(yè)債券，從而降低投資風(fēng)險，穩(wěn)步提升投資收益。

　　據(jù)記者了解，劉家德的看法也代表了包括中國平安(601318)和中國太保(601601)在內(nèi)的大型保險公司的投資策略。

　　此前，受云南城投(600239)事件影響，債券市場走勢疲軟。據(jù)統(tǒng)計，7月份1055只企業(yè)債中有400只下跌，平均跌幅為0.49%；城投債是重災(zāi)區(qū)，476只城投債中有236只下跌，平均跌幅0.76%。

　　而截至7月31日，基金持有企業(yè)債票面總額為2140億元，在6月底，這一數(shù)字是1890億元，基金一月之內(nèi)加倉250億元；此外，商業(yè)銀行也增持了企業(yè)債110.06億元，而保險資金卻選擇了減持。

　　據(jù)中債網(wǎng)統(tǒng)計，截至7月底，保險機(jī)構(gòu)持有企業(yè)債票面總額為5208億元，相比6月底的5470億元減少了262億元。

　　“現(xiàn)在市場不好做，相信保險資金會謹(jǐn)慎行事”，一位券商研究員分析說。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多位基金經(jīng)理認(rèn)為債券市場要到明年才會好轉(zhuǎn)。但毫無疑問的是，投資渠道的疏通和拓寬，將為險資大顯身手營造更大舞臺。

　　動態(tài)調(diào)整路線圖清晰

　　其實(shí)仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，險資在債券市場的投資是極為靈活的。

　　保監(jiān)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年6月，在保險資金配置中，投資額減少219億元，銀行存款大增2149億元，占新增資產(chǎn)總額的56%，增幅之大為兩年以來首見。

　　面對股、債兩市的雙雙低迷，銀行存款再次成為險資的避風(fēng)港。不過在政策上，保監(jiān)會對于保險資金投資債券正呈現(xiàn)逐步放開的趨勢。

　　2009年3月發(fā)布的《關(guān)于增加保險機(jī)構(gòu)債券投資品種的通知》，增加了保險機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)市場發(fā)行的無擔(dān)保債券中期票據(jù)，2009年12月發(fā)布《關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保企業(yè)債券有關(guān)事宜的通知》，允許保險機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)銀行間市場發(fā)行的AAA級無擔(dān)保企業(yè)債。

　　而《關(guān)于債券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》顯示，保險投資企業(yè)債的上限從30%上調(diào)到40%。同時對發(fā)債人的要求也有所放寬，從“最近三個會計年度連續(xù)盈利”調(diào)整為“最近三個會計年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤（凈利潤）不少于所有債券一年的利息”。

　　《關(guān)于加強(qiáng)保險機(jī)構(gòu)債券回購業(yè)務(wù)管理的通知》則對保險機(jī)構(gòu)回購債券融資設(shè)定了20%的上限。

　　另外，保監(jiān)會對債券評級要求也有所放寬。包括：保險公司投資在香港市場發(fā)行的債券的最低信用評級從A級降至BBB級。

　　在實(shí)際操作上，保險資金也順勢而為。

　　今年上半年，中國平安資產(chǎn)管理（香港）在中國香港地區(qū)發(fā)行了一只人民幣債券基金“中國平安精選人民幣債券基金”，該基金為開放式單位信托基金。

　　眼下，人民幣資產(chǎn)的吸引力不斷上升，較高的投資回報也將隨之而來。

　　無擔(dān)保債券上限望達(dá)30%

　　更值得關(guān)注的是，保監(jiān)會正在考慮將保險機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保債的投資比例由20%調(diào)整為30%，并考慮放寬對保險機(jī)構(gòu)相應(yīng)限制條件。

　　債券一向是保險資金投資的重要品種之一，也是近年來保監(jiān)會調(diào)整相關(guān)投資政策最頻繁的領(lǐng)域。僅2009年，保監(jiān)會就三次發(fā)文調(diào)整債券投資政策。

　　而在2009年12月開閘無擔(dān)保債之后，保監(jiān)會又于2010年5月進(jìn)一步放寬了保險資金投資無擔(dān)保債政策，將其比例上限調(diào)整為不超過保險公司上季末總資產(chǎn)的20%，新增了恒生成分指數(shù)股、H股、紅籌股以及大型國企在香港公開發(fā)行的債券等境外債券品種。

　　2010年8月，保監(jiān)會在《關(guān)于調(diào)整保險資金投資政策有關(guān)問題的通知》中規(guī)定，保險機(jī)構(gòu)可投資無擔(dān)保債券的品種，調(diào)整為無擔(dān)保企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和商業(yè)銀行發(fā)行的無擔(dān)保可轉(zhuǎn)換公司債券。此外，還將投資中國境內(nèi)發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)（公司）類債券的信用等級，調(diào)整為具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AA級或者相當(dāng)于AA級以上的長期信用級別。

　　目前正在修訂的辦法，不僅將繼續(xù)放寬范疇，還將增加更多的投資品種。

　　盡管目前具備無擔(dān)保債投資資格的，僅限于幾家大中型保險公司和保險資產(chǎn)管理公司，不過可以預(yù)見，未來將有更多達(dá)標(biāo)的保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)入此領(lǐng)域。

　　總而言之，“十二五”期間，保險機(jī)構(gòu)投資債券市場的廣度和深度將實(shí)現(xiàn)“雙擴(kuò)容”。

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　　看點(diǎn)二 PE投資松綁

　　險資投PE不再逐一報批 上限之內(nèi)“自由投”

　　平安接棒國壽沖刺第二張PE牌照

　　⊙記者 盧曉平 ○編輯 艾家靜

　　一改“一事一議”之現(xiàn)狀，保險資金參與股權(quán)投資PE的門檻進(jìn)一步降低，逾2000億元資金有望攪動PE江湖。

　　據(jù)本報記者了解，現(xiàn)在，保險資金投資PE基金可以不再逐一報送保監(jiān)會，而是在監(jiān)管規(guī)定的額度之內(nèi)進(jìn)行自主選擇。

　　與此同時，記者獨(dú)家獲悉，在首張PE牌照花落中國人壽后，目前中國平安也在積極籌備，并已經(jīng)向保監(jiān)會申報PE牌照。

　　從一事一議到備案制

　　眼下，距離保監(jiān)會去年9月放開保險資金從事未上市企業(yè)股權(quán)投資，已過去近一年時間，保險資金投資PE基金的渠道是否暢通？保險公司對另類投資的意愿又如何？本報記者就此進(jìn)行了多方采訪。

　　據(jù)了解，保險公司根據(jù)自身?xiàng)l件，對照相關(guān)條件合格后，就可以正式向保監(jiān)會申請包括股權(quán)和不動產(chǎn)投資等另類投資備案；在通過保監(jiān)會相關(guān)投資能力等各項(xiàng)檢測和現(xiàn)場驗(yàn)收后，即可開展另類投資。

　　從此前的“一事一議”到目前的備案制，業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，這意味著保險資金參與非上市股權(quán)投資PE基金的門檻進(jìn)一步降低。

　　事實(shí)上，加大另類投資，一方面是保險資金規(guī)避資本市場投資風(fēng)險的重要投資渠道之一，另一方面，也是保險公司極為迫切想要開拓的投資領(lǐng)域。

　　以中國人壽為例，在剛剛召開的2011年半年報發(fā)布會上，中國人壽副總裁劉家德表示，在另類投資方面，中國人壽加大了基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃投資力度，并加強(qiáng)了非上市股權(quán)PE基金等領(lǐng)域項(xiàng)目儲備。

　　中國平安也透露，預(yù)計公司未來投資于基礎(chǔ)建設(shè)和不動產(chǎn)等新渠道的資產(chǎn)有望逐步提升。據(jù)了解，目前，平安進(jìn)行的股權(quán)投資都是通過旗下信托公司運(yùn)作。

　　保險公司“有米無處下”

　　保險資金投資PE的能力究竟有多大？記者算了一筆賬：

　　按照股權(quán)投資5%上限和相關(guān)PE基金產(chǎn)品投資4%，雙方合計不超過5%的投資計算，中國人壽集團(tuán)以888億元居各保險公司之首，其次是平安保險集團(tuán)和太平洋保險(601601)集團(tuán)，可投資PE資金規(guī)模分別達(dá)到586億元和238億元。

　　這意味著已經(jīng)有保險資產(chǎn)管理公司牌照的10家保險公司從事股權(quán)投資PE的資金總額可以達(dá)到2371億元。

　　不過，目前國內(nèi)PE市場上可供保險公司選擇的基金數(shù)量較為有限，保險公司面臨著“有米無處下”的局面。

　　截至目前，保險資金間接股權(quán)投資即投資PE基金，較為成功的是中國人壽集團(tuán)及平安集團(tuán)，前者分別投資了綿陽科技城產(chǎn)業(yè)基金及渤海產(chǎn)業(yè)基金，平安則分別投資了西部能源股權(quán)投資基金及長江產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　可以看出，盡管PE市場規(guī)模龐大，但能否拿到合適的項(xiàng)目，還得看各家保險公司的本領(lǐng)。畢竟，目前保險公司所投基金均為具有政府背景的產(chǎn)業(yè)基金，而這種風(fēng)險遠(yuǎn)低于純市場化的PE基金。

　　八仙過海各顯神通。未來5年，保險資金有望在PE基金市場“掀波瀾”。

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　　看點(diǎn)三 聯(lián)姻保障房

　　走一步看一步 險資涉水保障房

　　⊙記者 盧曉平 ○編輯 艾家靜

　　先試點(diǎn)后推進(jìn)——未來5年，保險資金參與保障房建設(shè)將沿著這一途徑逐步開展。

　　試點(diǎn)案例屈指可數(shù)

　　眼下，在投資不動產(chǎn)的范疇內(nèi)，保險資金已經(jīng)試水保障房建設(shè)。不過，據(jù)記者了解，保險資金投資保障房規(guī)范性文件將完全遵循不動產(chǎn)投資管理方法，全部投資比例均在10%以內(nèi)，在此框架下，具體的投資比例與項(xiàng)目等由公司自主決策。

　　據(jù)此推算，今年上半年保險總資產(chǎn)達(dá)到5.75萬億元，10%的不動產(chǎn)投資和保障房建設(shè)合計可以使用的資金上限為5750億元。

　　盡管理論數(shù)額龐大，但目前看來，保險資金在保障房建設(shè)投資的試點(diǎn)數(shù)量十分有限，案例屈指可數(shù)。

　　此前，中國太保集團(tuán)旗下太平洋(601099)資產(chǎn)管理公司宣布發(fā)起設(shè)立“太平洋—上海公共租賃房項(xiàng)目債權(quán)投資計劃”，募集40億元資金，用于上海地產(chǎn)集團(tuán)在上海市區(qū)建設(shè)的約50萬平方米公共租賃住房項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營；

　　與此同時，中國太保、中國人壽、中國人保等7家保險公司的保障房投資計劃——“藍(lán)德計劃”也已啟動。今年5月下旬，由北京市土地儲備整理中心與7家保險公司正式簽訂了債權(quán)投資計劃，期限為7年。7家公司各自通過發(fā)行債權(quán)計劃，把保險資金借貸給北京市土地儲備整理中心，為保障房建設(shè)提供土地供應(yīng)。

　　中國平安也與上海城投控股(600649)聯(lián)手，募集30億元資金用于支持上海保障性住房建設(shè)。中國人壽也在重慶市場躍躍欲試。

　　但截至目前，除太保一期完成募集，其他項(xiàng)目尚在審批過程中，更多的保險資金仍在耐心等待。

　　保險資金小心翼翼

　　不容忽略的是，房地產(chǎn)的大門對于保險公司而言仍然是緊閉的，而能叩開保障房建設(shè)大門的保險公司也十分有限。

　　按照2010年9月保監(jiān)會出臺的《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》，保險資金投資的不動產(chǎn)，是指土地、建筑物及其他附著于土地上的定著物。保險資金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施類不動產(chǎn)、非基礎(chǔ)設(shè)施類不動產(chǎn)及不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品。

　　對此，保監(jiān)會的監(jiān)管十分嚴(yán)格。比如，準(zhǔn)上市公司新華人壽為了上市達(dá)標(biāo)，不得不忍痛割愛——將王府井(600859)黃金地段的地產(chǎn)掛牌拍賣。

　　因此，保險資金投資保障房，已經(jīng)是政策上的重大突破。本著謹(jǐn)慎原則，保險資金在試點(diǎn)初期，步伐當(dāng)然不會邁得太大。

　　據(jù)悉，目前在試點(diǎn)階段，保險資金投資保障房建設(shè)的項(xiàng)目仍然按照一事一批的原則。

　　此外，相關(guān)政策對試點(diǎn)保險公司的要求也很高。除了償付能力等必備條件外，還包括上一會計年度盈利，凈資產(chǎn)不低于1億元人民幣。

　　更值得注意的是，不高的投資收益率也成為令保險資金忐忑不安的一道坎。

　　按照市場一般估算，政府初步提供的回報率約為3%-4%，而保險資金的期望在6%-8%左右。更何況，隨著通脹壓力加大，資金使用成本提升，對投資回報率的要求自然是水漲船高。

　　不過從目前的投資意愿看，上海、北京、重慶等城市的生態(tài)環(huán)境和地方政府營造的軟環(huán)境基本適宜，逐漸成為各路險資涉獵的目標(biāo)。

　　可以預(yù)見，險資投資保障房僅僅露出冰山一角，隨著各方環(huán)境政策逐步到位，更多的險資將被吸引入場。

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　　看點(diǎn)四 境外投資路更廣

　　險資境外投資范圍拓寬 可買衍生品

　　⊙記者 盧曉平 ○編輯 艾家靜

　　保險資金在中國香港市場不僅可以買股票債券基金，還可以買衍生產(chǎn)品。

　　本報記者獨(dú)家獲悉，為了對沖投資風(fēng)險，保監(jiān)會正在修訂保險資金境外投資管理辦法實(shí)施細(xì)則，將開放險資在中國香港市場的投資范疇，從過去單一投資股票、債券及基金，拓展到衍生品。

　　政策有序放開

　　保險資金出海始于2007年。在今年上半年的保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富透露，為支持保險公司改善資產(chǎn)配置，提高抵御市場風(fēng)險的能力，正在修訂境外投資實(shí)施細(xì)則。

　　2007年7月，保監(jiān)會頒布了《保險資金境外投資管理暫行辦法》，按下了險資進(jìn)軍境外市場的按鈕。

　　保險資金境外投資包括：商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購與逆回購協(xié)議、貨幣市場基金等貨幣市場產(chǎn)品；股票、股票型基金、股權(quán)、股權(quán)型產(chǎn)品等權(quán)益類產(chǎn)品等。投資總額不得超過委托人上年末總資產(chǎn)的15%。

　　事實(shí)上，保險資金在實(shí)際操作中的投資品種十分有限。而從投資比例看，盡管上限是15%，但各個公司獲取的可投資占比并不相同。目前，保險資產(chǎn)管理公司獲境外投資額度最高的是中國平安，為15%。

　　“我們的投資占比都很小，大家都十分謹(jǐn)慎。另外，從投資品種看，基本是股票、債券。”一位保險資金境外投資者告訴記者。2010年，保監(jiān)會下發(fā)了保險投資綱領(lǐng)性文件，《關(guān)于調(diào)整保險資金投資政策有關(guān)問題的通知》，針對保險公司投資中國香港市場，股票品種調(diào)整為公開發(fā)行并在主板上市的股票，債券品種調(diào)整為主板市場上市公司以及大型國有企業(yè)在港公開發(fā)行的債券。

　　截至目前，從來自市場的信息看，險資境外投資業(yè)績總體好于境內(nèi)投資。

　　衍生品投資水到渠成

　　從投資禁地到如今的準(zhǔn)投資渠道，對保險資金而言，衍生品的開放可謂水到渠成。

　　始于2007年的保險資金境外投資，至今已經(jīng)運(yùn)行了4年有余，積累了一定的異地市場投資經(jīng)驗(yàn)；另外，香港交易所旗下的衍生產(chǎn)品市場品種繁多，對于有一定風(fēng)險承受能力的投資者是不錯的選擇。

　　截至2011年7月31日，香港交易所按本身股份市值計為全球最大上市交易所。香港交易所證券化衍生產(chǎn)品總成交金額排名第一；證券市場總市值排名第七。因此，寬泛的投資城池，將為險資投資衍生產(chǎn)品提供巨大空間。

　　從政策環(huán)境看，中央明確支持香港發(fā)展成為離岸人民幣中心。分析人士認(rèn)為，香港將在人民幣國際化進(jìn)程中發(fā)揮日益重要的作用，未來將會有更多人民幣衍生產(chǎn)品和交易在香港市場進(jìn)行，香港的先發(fā)優(yōu)勢及對內(nèi)地企業(yè)和機(jī)構(gòu)離岸業(yè)務(wù)的重視，將在一段時間內(nèi)保持主要離岸人民幣市場的優(yōu)勢地位。

　　“我們在召集相關(guān)專業(yè)人士，積蓄人力資源，等待相關(guān)政策開閘。”一位有境外投資牌照的保險公司有關(guān)人士告訴記者。

　　有市場人士猜測，由于衍生產(chǎn)品風(fēng)險較大，因此在投資初期階段，險資為了控制風(fēng)險，下單的范疇不會太寬。