中南建設(shè)

代碼：000961收盤價(jià)：13.66元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券

　　中南建設(shè)2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.38億元，同比增長(zhǎng)60.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7.41億元，同比增長(zhǎng)32.41%，每股收益0.63元。公司業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是因?yàn)楣緫?yīng)收工程款提壞賬一個(gè)億左右，這部分在未來會(huì)慢慢轉(zhuǎn)回。在建筑業(yè)務(wù)方面，公司目前接新項(xiàng)目比較高端，毛利率也比較高，預(yù)期未來將會(huì)得到延續(xù)。

    公司可結(jié)算資源豐富，全年銷售看好。公司目前在手的預(yù)收賬款有69億，完全覆蓋了長(zhǎng)江證券2011年預(yù)計(jì)的房地產(chǎn)結(jié)算金額。公司2011年房地產(chǎn)計(jì)劃新開工面積150萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)銷售面積100萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)銷售金額70億元。建筑工程業(yè)務(wù)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入70億元?；谥?jǐn)慎原則考察公司2011年全年的可售情況，長(zhǎng)江證券認(rèn)為公司全年銷售超預(yù)期的可能性非常大。

    中南建設(shè)一個(gè)基本的模式是在三四線城市造城，通過“打包拿地為主、掛牌拍賣為輔”的策略在三四線城市進(jìn)行復(fù)制。

    長(zhǎng)江證券看好公司城市運(yùn)營(yíng)商的可復(fù)制性，看好公司三四線城市銷售，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為復(fù)合增長(zhǎng)30%，超市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)管理層對(duì)公司的信心。根據(jù)公司的開竣工計(jì)劃預(yù)計(jì)2011～2012年EPS（每股收益）分別為1.06元、1.4元，長(zhǎng)江證券維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。

羅萊家紡

代碼：002293收盤價(jià)：63.82元評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：招商證券

　　羅萊家紡成長(zhǎng)根基牢固，2010年收入再度超預(yù)期增長(zhǎng)。2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.19億元，同比增長(zhǎng)58.81%；凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)43.09%。公司銷售超預(yù)期高增長(zhǎng)主要源于多層次品牌維度的豐富、有效率的渠道拓展以及出色的單店效率提升。不過，低毛利新品牌快速成長(zhǎng)和四季度廣告費(fèi)用攤銷加大導(dǎo)致利潤(rùn)增速略低預(yù)期。

    公司“多渠道+多品牌”的運(yùn)作模式為長(zhǎng)期良性發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。隨著募投研發(fā)中心項(xiàng)目順利完成，研發(fā)實(shí)力的跟進(jìn)將進(jìn)一步提升產(chǎn)品附加值及推新能力，預(yù)計(jì)未來更成功的多品牌組合、有效率的多渠道運(yùn)作將使得公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)的快速增長(zhǎng)。

    在行業(yè)快速增長(zhǎng)的背景下，招商證券認(rèn)為公司“多渠道+多品牌”的運(yùn)作模式可以持續(xù)帶來規(guī)模的高速發(fā)展。預(yù)計(jì)2011～2013年的EPS（每股收益）分別為2.11元、3.03元和4.14元，鑒于國(guó)內(nèi)家紡龍頭公司所處的良好發(fā)展階段，以及公司領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期投資價(jià)值良好，招商證券維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

華新水泥

代碼：600801收盤價(jià)：54.71元評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合

　　  華新水泥2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.69億元，同比增長(zhǎng)22.63%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.73億元，同比增長(zhǎng)14.40%，好于預(yù)期。去年四季度東中部地區(qū)的限電導(dǎo)致供求格局迅速改善，單季度毛利率大幅提升至32.50%，全年業(yè)績(jī)得以迅速改觀。

    報(bào)告期內(nèi)，4條熟料生產(chǎn)線建成投產(chǎn)并完成對(duì)京蘭三源的并購(gòu)，新增熟料產(chǎn)能590萬(wàn)噸/年、水泥790萬(wàn)噸/年、混凝土150萬(wàn)方，截至2010年底公司水泥產(chǎn)能規(guī)模突破6000萬(wàn)噸，混凝土產(chǎn)能達(dá)到760萬(wàn)方。2011年公司計(jì)劃安排資本性支出24.86億元，推進(jìn)景洪西雙版納、湖南冷水江等熟料水泥生產(chǎn)線、骨料及混凝土項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)投資18億元進(jìn)行并購(gòu)。

    目前公司出廠均價(jià)近300元  （不含稅），同比去年大幅提升（去年同期不到230元）。今年?yáng)|部省份電力供應(yīng)依然緊張，再度限電將推漲華東水泥價(jià)格并支撐周邊價(jià)格維持高位，華泰聯(lián)合判斷今年公司核心區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格有望站穩(wěn)。

    按照今年以來水泥及熟料出廠均價(jià)280元（不含稅），綜合考慮煤價(jià)的上漲和余熱發(fā)電規(guī)模擴(kuò)大帶來的成本節(jié)約，噸毛利約為90元。假設(shè)2011年以40元/股完成增發(fā)募集資金19.06億元，預(yù)測(cè)2011年全面攤薄后EPS（每股收益）3.58元，2012年銷量4500萬(wàn)噸，噸毛利92元，則2012年全面攤薄后EPS預(yù)測(cè)為4.36元，目前估值不高，且盈利預(yù)測(cè)存在上調(diào)空間，華泰聯(lián)合維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

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