每經(jīng)記者  胡玉慧

    3月10日，A股速凍米面食品龍頭三全食品（002216，收盤(pán)價(jià)34.83元）公布的2010年報(bào)顯示，在經(jīng)過(guò)了前兩年的低迷后，三全食品營(yíng)收同比增速又重新回到30%以上。

    營(yíng)收增速重新大幅向上的原因在于產(chǎn)能瓶頸的解除，三全食品在年報(bào)中亦明確提及銷(xiāo)量擴(kuò)大帶動(dòng)業(yè)績(jī)上升。而在嘗過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張的甜頭后，三全食品擴(kuò)產(chǎn)步伐繼續(xù)邁進(jìn)，在同日宣布將通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行募資5億元以再新建15萬(wàn)噸產(chǎn)能。以公開(kāi)信息披露的投產(chǎn)進(jìn)度計(jì)算，到2013年三全食品產(chǎn)能至少將翻番！

三全繼續(xù)密集擴(kuò)產(chǎn)

    年報(bào)顯示，2010年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.23億元，同比增長(zhǎng)33.15%。就三全自身來(lái)說(shuō)，這是時(shí)隔兩年之后，公司營(yíng)收同比增速重新回到30%以上；與同行相比，則是上市以來(lái)在年度主要業(yè)績(jī)指標(biāo)上，首次勝過(guò)同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手思念食品。以新加坡交易所披露的思念年報(bào)看，2010年思念營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為19.18億元和1.17億元，三全這兩項(xiàng)指標(biāo)分別較其高出0.26%和5.13%。

    三全為何能在去年實(shí)現(xiàn)大躍進(jìn)？其年報(bào)中公司明確表示：“產(chǎn)品銷(xiāo)量增加使2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)了33.07%”。而促成銷(xiāo)售放量的原因卻并非下游需求增長(zhǎng)，而是公司自身產(chǎn)能不足的瓶頸得到緩解。

    在研究員眼中，產(chǎn)能規(guī)模不及對(duì)手是此前三全不及思念的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，思念2006年產(chǎn)能為30萬(wàn)噸，2007年新建鄭州、成都基地，產(chǎn)能提升至44萬(wàn)噸；但同年計(jì)入外協(xié)之后三全總產(chǎn)能14.6萬(wàn)噸/年，堪堪與思念在一年之中擴(kuò)張的產(chǎn)能相當(dāng)。

    去年年中三全食品董秘鄭曉東對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，大概從2009年第三季度開(kāi)始公司產(chǎn)能就比較緊張。按照公司披露過(guò)的進(jìn)度，去年新增產(chǎn)能來(lái)自IPO募投項(xiàng)目尤其是鄭州本部基地的達(dá)產(chǎn)。年報(bào)中公司并未透露準(zhǔn)確產(chǎn)能數(shù)據(jù)，不過(guò)據(jù)廣發(fā)證券分析師胡鴻測(cè)算，計(jì)入外協(xié)產(chǎn)能后三全2010年總產(chǎn)能達(dá)到25萬(wàn)噸左右，較上年的21萬(wàn)噸有19%的增長(zhǎng)。

    從去年開(kāi)始，之前在擴(kuò)產(chǎn)上不緊不慢的三全進(jìn)行了一系列密集的產(chǎn)能擴(kuò)張。2010年1月，公告在廣州建設(shè)年產(chǎn)7萬(wàn)噸的華南基地；7月，在天津投建9萬(wàn)噸/年的華北基地；10月，在江蘇太倉(cāng)投建7萬(wàn)噸/年的新項(xiàng)目。隨后就是2011年3月10日，三全宣布增發(fā)募資以在鄭州本部再增添15萬(wàn)噸/年的新產(chǎn)能。

    按照招股說(shuō)明書(shū)中的規(guī)劃，IPO募投項(xiàng)目18.76萬(wàn)噸新產(chǎn)能在去年就會(huì)完全達(dá)產(chǎn)，三全總產(chǎn)能會(huì)提升至28.66萬(wàn)噸；而后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目集中在2011年～2013年達(dá)產(chǎn)，再加上2009年公告過(guò)的成都基地，到2013年僅新增產(chǎn)能就將達(dá)到43萬(wàn)噸左右，是去年規(guī)劃產(chǎn)能（即28.66萬(wàn)噸）的1.5倍！

公司：不擔(dān)心未來(lái)需求

    翻開(kāi)招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)入外協(xié)產(chǎn)能之后，三全在2004年的產(chǎn)能規(guī)模僅3.92萬(wàn)噸；去年以來(lái)啟動(dòng)如此大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，公司是否擔(dān)心過(guò)項(xiàng)目投產(chǎn)后出現(xiàn)市場(chǎng)需求無(wú)法跟上的風(fēng)險(xiǎn)？這在行業(yè)里并非沒(méi)有先例。

    對(duì)此公司方面并不擔(dān)心。三全食品董秘鄭曉東表示，多年發(fā)展下來(lái)公司在速凍米面領(lǐng)域積累了足夠的客戶資源，并同客戶保持了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，自身業(yè)務(wù)在快速發(fā)展。另外在對(duì)于行業(yè)前景的判斷上，他認(rèn)為在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、居民收入水平提高，尤其是城市化率不斷提高導(dǎo)致居民日常消費(fèi)習(xí)慣改變這一大趨勢(shì)下，下游市場(chǎng)對(duì)速凍米面食品的需求相當(dāng)旺盛。公司現(xiàn)在的感受仍然是廠房和設(shè)備無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，故擴(kuò)產(chǎn)有助緩解供求關(guān)系緊張。

    “產(chǎn)能受限仍然是未來(lái)2～3年里需解決的首要問(wèn)題?！边@是去年年末，廣發(fā)證券分析師胡鴻曾赴三全實(shí)地調(diào)研時(shí)，公司方面的表態(tài)。當(dāng)時(shí)公司高管表示，行業(yè)目前處于正向增長(zhǎng)階段，屬朝陽(yáng)行業(yè)，速凍米面全行業(yè)不到100億元銷(xiāo)售收入，相較餐飲行業(yè)近3萬(wàn)億元的總規(guī)模占比極小。

    胡鴻表示，由于下游需求旺盛，原本打算只放出80%產(chǎn)能的鄭州新基地，在去年已滿負(fù)荷生產(chǎn)，超過(guò)公司預(yù)期。他調(diào)研時(shí)還看到，有部分產(chǎn)品斷貨明顯。在上個(gè)月去三全實(shí)地調(diào)研的長(zhǎng)江證券分析師喬洋也表示，當(dāng)時(shí)公司庫(kù)存接近于零，但經(jīng)銷(xiāo)商仍絡(luò)繹不絕地等待公司發(fā)貨，需求繁榮更加凸顯供給短缺。

    此外另有去公司調(diào)研過(guò)的研究員告訴記者，三全現(xiàn)在宣布的產(chǎn)能規(guī)劃看起來(lái)很?chē)樔?，不過(guò)實(shí)際產(chǎn)能開(kāi)出情況要再觀察。原因有二：

    第一，三全所有新項(xiàng)目都分兩期建設(shè)，比如公司去年1月公告的廣州華南基地7萬(wàn)噸/年項(xiàng)目，一期規(guī)模是5.17萬(wàn)噸；公司是在一期建成之后再視市場(chǎng)拓展情況進(jìn)行二期建設(shè)。這樣做不僅可以保證新增產(chǎn)能及時(shí)消化，也便于公司進(jìn)行靈活調(diào)整。

    第二，就三全自身發(fā)展歷史來(lái)看，新產(chǎn)能釋放進(jìn)度往往慢于最初公告預(yù)期。比如2008年IPO時(shí)募投項(xiàng)目，11.76萬(wàn)噸的鄭州基地以及7萬(wàn)噸的華東基地，總計(jì)18.76萬(wàn)噸新增產(chǎn)能是計(jì)劃在2010年100%達(dá)產(chǎn)；但實(shí)際去年達(dá)產(chǎn)的只有鄭州基地。這當(dāng)中詳細(xì)原因是什么，前述不愿具名的研究員表示公司并未透露。

    綜合研究員們調(diào)研時(shí)獲得的信息看，幾個(gè)新項(xiàng)目進(jìn)展不一，西南成都基地會(huì)在今年6、7月份達(dá)產(chǎn)，這也是今年主要的新增產(chǎn)能來(lái)源；華東天津基地會(huì)在今年下半年投產(chǎn)，鄭州本部則在今年8月、年底都有部分新產(chǎn)能放出；而華南廣州基地進(jìn)展最慢，尚處于征地階段。

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