2006年12月15日，中交股份成功在港交所掛牌上市，成為內(nèi)地第一家成功實(shí)現(xiàn)境外整體上市的特大型國(guó)有基建企業(yè)。此后，關(guān)于中交股份何時(shí)及以何種方式回歸A股市場(chǎng)便備受關(guān)注，市場(chǎng)也一直存在種種猜測(cè)。就在2010年的最后一天，市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注的中交股份回歸A股方案終于塵埃落定，中交股份擬對(duì)路橋建設(shè)進(jìn)行換股吸收合并，同時(shí)發(fā)行A股募集資金回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)。這或可算作是中交股份和路橋建設(shè)給投資者的一個(gè)新年驚喜。

首例“吸收合并+首發(fā)募資并上市”回歸A股

        此次換股吸收合并中，中交股份首次公開(kāi)發(fā)行的A股，部分用于換股吸收合并路橋建設(shè)，剩余股份全部用于對(duì)社會(huì)公眾投資者發(fā)行募集資金。值得關(guān)注的是，在以往H股回歸A股的換股吸收合并案例中，尚沒(méi)有同時(shí)募集資金的先例，如之前的中國(guó)鋁業(yè)、上海電氣等H股上市公司在A股上市時(shí)，首發(fā)的A股全部用于換股吸收合并下屬A股上市公司，并沒(méi)有同時(shí)向社會(huì)公眾發(fā)行股份募集資金。此次中交股份以“吸收合并+首發(fā)募資并上市”的方式回歸A股，這是全流通時(shí)代A股市場(chǎng)的創(chuàng)新之舉。同時(shí)中交股份換股價(jià)格由詢價(jià)確定和換股比例在詢價(jià)結(jié)束后確定，也是本次方案中的兩個(gè)創(chuàng)新亮點(diǎn)。

        中交股份董事長(zhǎng)周紀(jì)昌表示，公司方面之所以醞釀該方案較長(zhǎng)時(shí)間，是基于各方投資者共贏的考慮，中交股份是中國(guó)最具有競(jìng)爭(zhēng)力的大型交通基建企業(yè)之一，回歸A股對(duì)公司發(fā)展具有重大意義，除了有利于提高公司可持續(xù)發(fā)展的能力，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和提高經(jīng)濟(jì)效益外，更有利于公司降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)A+H兩個(gè)融資平臺(tái)也將促使公司的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略得以更好實(shí)施。

        市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次若能發(fā)行成功，對(duì)H股上市公司回歸A股是一次積極而有意義的探索，將為H股回歸A股創(chuàng)造又一可供借鑒的模式，中交股份作為首例以“吸收合并+首發(fā)募資并上市”的方式回歸A股的H股上市公司，將成為今后H股回歸A股的又一經(jīng)典案例。

解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易拓寬融資渠道

        目前路橋建設(shè)主營(yíng)基礎(chǔ)建設(shè)施工業(yè)務(wù)，與中交股份及部分下屬其他子公司之間存在一定的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。此次中交股份換股吸收合并路橋建設(shè)后，路橋建設(shè)的業(yè)務(wù)將全部納入中交股份，將徹底解決路橋建設(shè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

        對(duì)于中交股份來(lái)說(shuō)，此次吸收合并，有利于公司實(shí)現(xiàn)資源整合，進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，提高運(yùn)行效率，從而提高持續(xù)盈利能力。同時(shí)，回歸A股資本市場(chǎng)后，中交股份將同時(shí)擁有A+H兩個(gè)融資平臺(tái)，為公司做大做強(qiáng)，拓寬資金來(lái)源，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障和支持，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力，提升競(jìng)爭(zhēng)力，為打造具有核心國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流建筑企業(yè)奠定更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

        根據(jù)方案顯示，中交股份此次募集資金主要用于購(gòu)置疏浚船機(jī)設(shè)備、工程船舶和機(jī)械設(shè)備以及開(kāi)拓高速鐵路、城市地鐵、隧道等新市場(chǎng)所急需的專用工程設(shè)備、投資建設(shè)交通基礎(chǔ)設(shè)施的BOT、BT項(xiàng)目等。

        市場(chǎng)人士表示，中交股份通過(guò)A股上市，可及時(shí)募集資金，并借助國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)豐富的融資工具，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

        2010年中交股份完成了對(duì)世界著名海上鉆井平臺(tái)設(shè)計(jì)公司——F&G公司的收購(gòu)，加快了公司裝備制造業(yè)產(chǎn)品的升級(jí)轉(zhuǎn)型，向全球戰(zhàn)略邁出了重要的一步?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中交股份回歸A股市場(chǎng)后，憑借國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和堅(jiān)實(shí)的資金來(lái)源支持，將大步向前發(fā)展，打開(kāi)公司發(fā)展的新篇章。

充分考慮投資者利益謀求共贏發(fā)展

        根據(jù)方案，路橋建設(shè)公眾投資者可將所持路橋建設(shè)A股股份按14.53元/股的換股價(jià)格轉(zhuǎn)換為等值的中交股份首發(fā)的A股股份，也可按12.31元/股的價(jià)格行使現(xiàn)金選擇權(quán)；中交股份的換股價(jià)格則通過(guò)IPO詢價(jià)確定。

        市場(chǎng)人士認(rèn)為，從方案設(shè)定來(lái)看，無(wú)論是路橋建設(shè)換股價(jià)格與現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格的確定，還是中交股份以A股發(fā)行價(jià)格換股的設(shè)計(jì)，都是基于謀求各方投資者共贏發(fā)展的想法，充分考慮了對(duì)公眾投資者利益的保護(hù)。

        首先，換股價(jià)格已充分考慮投資者機(jī)會(huì)成本和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在此次換股合并方案中，路橋建設(shè)換股價(jià)格與現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格較停牌前的歷史股價(jià)，均有一定幅度的溢價(jià)，其中換股價(jià)格較前20日交易均價(jià)溢價(jià)達(dá)23.03%，這充分考慮了現(xiàn)有股東在停牌期間的機(jī)會(huì)成本，并結(jié)合了A股市場(chǎng)的走勢(shì)，最大程度保護(hù)了路橋建設(shè)換股股東的利益。此外，根據(jù)對(duì)過(guò)往案例的統(tǒng)計(jì)表明，H股公司首發(fā)A股上市后通常表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，路橋建設(shè)換股股東可同時(shí)分享中交股份A股上市后一、二級(jí)市場(chǎng)的投資收益。

        其次，換股價(jià)格估值水平較行業(yè)可比交易估值有較高溢價(jià)。路橋建設(shè)換股價(jià)格對(duì)應(yīng)2009年的市盈率為48.43倍，明顯高于目前行業(yè)可比公司平均22倍左右的估值水平。此次換股價(jià)格充分體現(xiàn)了中交股份對(duì)路橋建設(shè)股東利益的保障以及對(duì)公司后續(xù)發(fā)展的信心。

        此外，中交股份是中國(guó)最具有競(jìng)爭(zhēng)力的大型交通基建企業(yè)之一，在基建建設(shè)、基建設(shè)計(jì)、疏浚和裝備制造業(yè)務(wù)等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域均處于領(lǐng)導(dǎo)地位，近年來(lái)收入和利潤(rùn)均持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2007~2009年，公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.55%，是H股市場(chǎng)的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌上市公司。路橋建設(shè)換股股東成為中交股份股東后，可以分享中交股份的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)回報(bào)以及未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?br/>
世界500強(qiáng)回歸  未來(lái)發(fā)展可期

        2006年，中交股份H股成功上市后成為國(guó)內(nèi)最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)央企，憑借行業(yè)龍頭地位、較好的流動(dòng)性和央企背景，受到香港資本市場(chǎng)追捧。H股上市為中交股份搭建了國(guó)際資本市場(chǎng)平臺(tái)，對(duì)于提升中交股份品牌的國(guó)際影響力、提升海外業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，起到了積極的作用。

        目前，中交股份已發(fā)展成為中國(guó)最大的港口設(shè)計(jì)及建設(shè)企業(yè)之一，中國(guó)領(lǐng)先的公路、橋梁設(shè)計(jì)及建設(shè)企業(yè)、鐵路建設(shè)企業(yè)，世界一流的疏浚企業(yè)，全球領(lǐng)先的集裝箱起重機(jī)制造商，中國(guó)最大的國(guó)際工程承包商、國(guó)際設(shè)計(jì)公司之一，世界500強(qiáng)企業(yè)。公司業(yè)務(wù)遍及內(nèi)地所有省、市、自治區(qū)，港、澳特別行政區(qū)及世界70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

        有分析師指出，目前正值中國(guó)交通基建行業(yè)的黃金發(fā)展期，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)也一直是中交股份的發(fā)展重點(diǎn)，中交股份選擇此時(shí)回歸A股，對(duì)于鞏固公司在內(nèi)地市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，進(jìn)一步提升公司品牌價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)內(nèi)地業(yè)務(wù)發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。中交股份此次回歸，非常值得期待。  （陳進(jìn)）



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